桂发祥IPO：控股公司多亏损 租赁房产存隐忧

　　证监会近期披露的拟上市企业名单显示，天津桂发祥十八街麻花食品股份有限公司（下称“桂发祥”）正谋求上市相关事宜，其披露的招股说明书显示，桂发祥拟发行新股不超过3，200万股，拟募集资金逾57，000万元，将用于空港经济区生产基地建设、营销网络建设等项目，余下的25，000万元将用于偿还银行贷款以及补充该公司的营运资金。

推荐阅读

如何寻找股票买卖点

迅速了解个股压力支撑位，买卖点…[详细]

A股春节前后上涨概率达九成

• 上证50ETF期权今日上市 A股影响解析
• 新股一周“24连发”：节前市场临考
• 国药和中建材打响混改头炮 5股领红利
• 机构+游资齐推进 机构抢筹在线教育股
• 28省推进一带一路 17只龙头股值得期待
• 牛散炒股5个月赚230% 称1类股迎良机

　　旗下公司大面积亏损

　　据桂发祥招股说明书（申报稿）显示，在该公司的控股子公司中，锡山公司于2000年成立，2013年度，其净资产大幅亏空，净利润转为亏损161.85万元。另外，成立于2011年的艾伦糕点，发起时桂发祥的前身桂发祥前身持有60.00％股权，2013年度，艾伦糕点净利润也呈现出亏损局面，为-67.28万元。值得一提地是，两控股子公司都在经营过程中减少注册资本而成为桂发祥的全资子公司，并且，锡山公司正在停业过程中。

　　不仅如此，在桂发祥的发起人中也出现了不同程度的亏损。其中，北京凯普德资本管理有限责任公司、海谐投资、海嘉投资2013年度净利润分别为-0.03万元、-19.33万元、-0.24万元。2013年度，凯普德净资产为7，805.17万元，海嘉投资净资产与总资产等同，均为1，018.11万元。其发起人桂发祥集团控股的其他子公司也出现了亏损，2013年度，上苑餐饮和土城饮食分别亏损52.97万元和44.70万元。显而易见，发起人净利现亏损不免令人担心其中另有玄机。更直接地表象是，桂发祥在控股子公司和控股股东双向亏损的压力下，其上市的动机与补充营运资金的愿望或许值得深思。

　　租赁经营面临存续风险

　　企业租赁经营往往面临经营场所存续的问题。

　　经查阅桂发祥招股说明书发现，截至2013年12月31日，该公司拥有47家直营店，其中，46家通过租赁房产经营。在桂发祥及控股子公司租赁的房产中，超过23处存在租赁瑕疵。据统计，桂发祥承租的瑕疵房产的总面积为 9，282.25 平方米，占生产经营总面积的 26.20％。2011年度到2013年度，桂发祥直营店主营收入分别为16，869.17万元、23，083.20万元、25，392.47万元，占营业收入的比例分别为48.74％、54.49％和55.01％，总体呈大幅增长的态势，总体符合其“直营店为主、其它经销渠道为辅”的战略定位，然而超97％的租赁直营，桂发祥的直营经营任重道远。

　　不仅如此，桂发祥也存在大额关联交易的情形。2011年度到2013年度，桂发祥向关联方自然人支付日常报酬总额分别为1，572.89万元、2，150.18万元和389.98万元，其中2011年度和2012年度分别提取了逾1，100万元和1，700万元的股权激励。另外，2011年度和2012年度，桂发祥也向桂发祥集团采购超9，000万元和5，000万元的糕点，构成大额关联交易。值得一提地是，在2011年度和2012年度，桂发祥集团多次向桂发祥拆借资金，拆借金额超3，000万元和1，400万元，大幅的关联交易难免对该公司的存续经营产生较大影响。