美芝股份IPO:资产负债率偏高 净资产收益率存下降风险

  5月30日晚间,证监会公布了第30批20家企业预披露和预披露更新信息。其中,9家在上交所上市,4家在深交所中小板上市,7家在深交所创业板上市。加上此前29批披露的410家,目前已有430家企业发布了预披露或预披露更新信息。其中深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司 (以下简称“美芝股份”)在列。

  根据招股说明书,美芝股份本次拟公开发行不超过 2,534 万股,发行后总股本不超过 10,134 万股,公司保荐人为华创证券。

  以下为影响美芝股份经营的风险因素

  一、宏观经济增速下降导致的风险

  公司所处行业为建筑装饰业,主营业务为建筑装饰工程设计与施工,主要客户覆盖交通运输机构、文化产业、金融机构、政府机构、星级酒店等多个领域。近年来,中国建筑行情问诊)装饰行业保持着较快的增长速度,行业的持续向好使公司业务规模保持了良好的增长势头,但由于行业受国家宏观经济波动影响较大,国务院总理李克强 2014 年《政府工作报告》明确提出,我国支撑发展的要素条件正在发生深刻变化,深层次矛盾凸显,正处于结构调整阵痛期、增长速度换挡期,到了爬坡过坎的紧要关口,经济下行压力依然较大,因此 2014 年的经济增长目标为 7.5%,低于 2013年度增幅。2011 年至 2012 年,虽然建筑装饰行业总产值年均增幅由 13.60%降至11.97%,仍高于同期国民经济增长水平。虽然公司报告期内营业收入呈持续增长,且项目储备充足,但如果宏观经济增速持续下滑,甚至出现负增长,公司的发展将会受到一定程度的影响。

  二、市场竞争风险

  目前国内建筑装饰企业数量较多,行业集中度相对较低,根据中国建筑装饰协会的统计,截至 2012 年底,全国建筑装饰企业约 14.2 万家。公司虽然凭借长期积累的跨领域项目实施优势、技术优势、设计优势、品牌优势、跨地域业务拓展优势及管理优势等,保持着持续增长的市场地位和影响力,2012 年名列全国建筑装饰行业企业第八名,是中国建筑装饰行业最具市场综合竞争力的企业之一,同时公司通过本次发行募集资金提升公司的资金实力,吸引优秀人才加盟,进一步增强业务拓展能力。但由于行业市场竞争激烈且不断加剧,激烈的竞争可能会对公司的发展带来一定的影响。

  三、工程安全及质量施工风险

  工程类企业对项目工程安全、质量要求较高。公司历来十分重视工程安全及工程质量,在施工安全、质量方面已经制定了一套完备的工程管理制度并且严格执行,全面引入国际质量管理体系、环境管理体系及职业健康安全管理体系认证,在工程施工过程中对施工质量进行全面有效地控制,公司至今未发生过重大安全事故和重大工程质量问题,但如果所承接的工程出现重大施工安全事故或重大质量问题,将会对公司的业绩和声誉造成一定程度负面影响。

  四、应收账款回收的风险

  由于建筑装饰行业工程款结算特点,建筑装饰企业普遍存在应收账款余额较大的情况。公司承接大型工程较多,2011年至2013年末应收账款净额分别为21,592.02万元、34,635.86万元和45,641.27万元,占资产总额的比例分别为61.92%、62.82%和61.32%,比例较高。尽管公司大部分客户经济实力较强,信誉较好,且公司已制定的应收账款管理制度并有效执行,资金回收具有一定的保障,但随着公司业务规模的不断扩大,应收账款余额可能保持在较高水平,若客户发生财务状况恶化,仍可能给公司带来坏账风险。

  五、管理风险

  (一)公司快速成长导致的管理风险

  经过多年的经营运作,公司已经建立了一套完整有效的内部控制制度,资质等级已处于行业领先水平,工程项目遍及全国大中城市。但是,由于建筑装饰工程业务具有点多、面广、线长、分散等特点,随着业务的持续拓展和规模的不断扩大,尤其是在本次募集资金投资项目实施之后,公司将面临在管理模式、人才储备、技术创新、市场开拓等挑战,若公司组织模式和管理制度未能随着规模的扩大而及时调整和完善,将会影响公司的高效运营,使公司面临一定的管理风险。

  (二)人力资源风险

  经过多年的经营,公司组建起了团结、高效的核心管理团队和专业技术能力强、经验丰富的核心技术团队。随着募集资金项目的实施,公司的业务规模将快速扩张,未来几年公司对管理、施工、设计等方面的高素质人才的需求将越来越大。如果公司的人才储备无法满足业务的快速发展且无法从市场上招聘到合适的专业人才,公司的发展将受到制约。

  六、通过劳务公司使用劳务人员的风险

  基于行业特点,公司在承接工程项目之后,会与具备相应资质的劳务公司签订工程劳务分包/劳务派遣合同,由劳务公司的劳务人员进行现场施工。虽然公司通过与劳务公司签订的合同规定了双方的权利与义务,并且已经建立了严格的现场施工管理制度和操作规范,但如劳务人员在施工过程中发生了安全事故或劳资纠纷等,公司则存在需要垫付赔偿款的风险。此外,如劳务人员不能及时到位,将可能会对施工进度造成一定的影响。

  七、资产负债率偏高的风险

  由于建筑装饰行业工程项目结算周期较长,以及融资渠道主要依赖于自身积累和银行借款等原因,行业内企业资产负债率普遍偏高。报告期各期末,公司资产负债率分别为71.30%、73.91%和70.38%,处于较高的水平,公司面临潜在偿债风险。预计公司本次成功发行后,公司资产负债率将大幅下降,资本结构将有明显的改善。

  八、净资产收益率下降的风险

  2011至2013年度,公司按扣除非经常性损益前后孰低净利润计算的加权平均净资产收益率分别为40.98%、39.25%和25.38%。本次发行完成后,公司的净资产将大幅增加。由于募集资金投资项目的实施需要一定时间,且在项目建设投产一段时间后才能达到预计的收益水平,短期内净资产收益率将可能出现较大幅度的下降。

  九、募投项目实施的风险

  本次发行募集资金投资项目主要拟用于补充工程配套资金,扩大本公司建筑装饰业务规模。本公司对募集资金投资项目进行了充分的可行性研究,但仍存在建筑装饰市场发生不利变化,使募集资金投资项目效益无法全部实现的风险。

  十、办公场所租赁风险

  公司主要办公场所深圳市福田区八卦四路科研楼7栋1-6层系向深圳能源行情问诊)集团股份有限公司物业管理分公司租赁取得。根据《科研楼租赁补充合同》,租赁期到期日为2021年11月30日。由于该处房产的土地使用年限将于2015年1月19日到期,虽然出租方书面承诺在土地使用年限到期前办理房产的《房地产证》延期手续,但是仍存在权属证书不能顺利延期导致公司办公场所无法继续使用的风险。

  十一、实际控制人控制的风险

  本次发行前公司董事长李苏华直接持有公司68.03%的股权,并通过持有深腾投资股权间接持有公司6.34%的股权,合计持有公司74.37%的股权,系公司的实际控制人。本次发行后,李苏华先生仍将处于控股地位。虽然公司建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度、监事会制度等各项制度,从制度安排上对公司治理结构进行规范,但公司实际控制人仍可能利用其控股地位,对公司人事、经营决策等方面产生重大影响。因此,公司存在实际控制人利用其控制地位侵害中小股东利益的风险。

  以上内容均选自招股熟说明书,更多内容请点击深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司招股说明书

(责任编辑:王立广)

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