广西广电冲刺IPO有硬伤 未来成长性不足

  广西广播电视信息网络股份有限公司近日公布了招股说明书,本次发行仅限于新股发行,不进行老股发售,向社会公众发行不超过3.00 亿股(占本次发行后总股本的比例不超过17.95%)。

  招股说明书显示:

  一、市场和经营风险

  (一)三网融合带来市场竞争加剧的风险

  在三网融合政策实施前,公司在电视节目传输领域拥有独家经营权,在所辖区域内不存在竞争。随着技术进步以及三网融合的推进,电信网、广播电视网、互联网三大网络技术功能趋于一致,业务范围趋于相同,在业务应用层面可相互渗透融合。目前承载于电信网络的IPTV 发展较为迅速,其他如OTT TV 等新兴业态快速兴起,电视传输网络的多元化,促使电信运营商、互联网企业、硬件厂商、内容提供商等不同程度涉足以电视屏幕为终端的业务,公司在电视相关业务领域面临的竞争愈发激烈。

  目前,新兴业态的快速发展已对公司增值业务造成了一定冲击,互联网的内容能够在电视上呈现,使得点播、付费频道等增值业务发展速度放缓,部分地区甚至出现总量下滑。目前OTT TV 等新兴业态尚处发展初期,业务模式较多且发展路径并不明朗,未来亦可能对公司的电视直播等业务产生冲击。公司存在由于竞争加剧导致的用户流失、市场份额减少的风险。用户规模是公司盈利的根本, 用户分散甚至流失可能导致公司收入和利润下滑。

  (二)新业务领域无法获得预期收益的风险

  三网融合政策允许广电网络(行情,问诊)运营商进入传统的电信业务领域,公司自2013 年下半年开始推出“百万合约计划”,目标两年内发展100 万户广电合约用户, 公司为这些用户免费配置三网融合机顶盒,向其打包提供互联网宽带、基本收视、高清互动等业务,用户需预存一定费用,并承诺在网两年。由于公司从事电信业务的时间较短,运营经验不足,并且在该领域面临着三大电信运营商的强势竞争,扩展新业务带来的收益具有不确定性。公司存在进入新业务领域无法获得预期收益的风险。

  (三)业务收入来源较为集中的风险

  有线电视基本收视维护费是公司最主要的收入来源。2013 年度、2012 年度和2011 年度,公司的收视维护费收入分别为88,435.56 万元、83,908.37 万元和78,232.96 万元,占公司同期主营业务收入的48.99%、52.26%和61.97%。虽然基本收视维护费相对比例逐年下降,但收视维护费仍是公司最重要的收入来源,其变动直接影响公司盈利水平,公司存在业务收入来源集中的风险。

  (四)城市数字电视用户增长较慢导致收入增速放缓的风险

  截至2013 年12 月31 日,公司拥有数字电视用户376.81 万户,其中城网数字电视用户317.04 万户,占数字电视总用户数的84.14%,城网数字电视用户是公司的主要用户群体。由于城网数字化转换时间较早,数字化率较高,因此报告期内公司城网数字电视用户增速较慢。公司未来数字电视用户的增长主要取决于农网用户数字化转换的进度。如公司农网用户数字化转换进度低于预期,公司未来存在因数字电视用户增长较慢导致收入增速放缓的风险。

  (五)传输安全风险

  广电网络运营商承担着将党和国家政策精神及时传递给人民群众的政治职能,安全传输对广电网络运营商至关重要。安全传输包括内容的安全和播出的安全,对播出内容的审查不严、网络基础设备故障以及非法网络传输信号的入侵等都将对安全传输构成威胁。如果未来发生传输安全事故,不仅将影响公司正常经营,而且会对公司品牌形象造成严重的负面影响。

  (六)专网业务收入下滑的风险

  报告期内公司专网业务收入快速增长,2013 年度、2012 年度专网业务收入相比上年分别增长29.05%、224.50%,占营业收入的比例由2011 年度的5.08%增长至2013 年度的15.04%。由于公司目前专网业务收入主要来源于为广西境内各级公安机关建设视频监控报警系统,而广西境内视频监控报警系统市场规模相对有限,公司未来专网业务收入增长将主要依赖于政府和企事业单位信息网业务的发展,公司存在专网业务收入下滑的风险。

  (七)机顶盒投放增加导致利润下滑的风险

  报告期内公司机顶盒和智能卡摊销成本逐年下降。2013 年度、2012 年度机顶盒和智能卡摊销成本为6,771.68 万元、7,860.49 万元,相比上年分别减少13.85%、52.43%,主要原因在于公司2005 年开始推动城网用户数字化转换,前期大规模投放的机顶盒逐渐摊销完毕。公司募投项目之一“全媒体支撑网络建设项目”的主要建设内容是农网数字化改造,届时公司需要为农网数转用户配置大量机顶盒,同时公司为发展宽带用户于2013 年下半年开始施行“百万合约计划”, 为用户免费配置三网融合机顶盒,这些都将增加公司机顶盒摊销成本,公司未来存在因机顶盒投放增加导致利润下滑的风险。

  (八)广西地区经济发展水平制约公司业务发展空间的风险

  广西地处南部边陲地区,经济发展水平较低,居民收入不高。根据《2013 年广西壮族自治区国民经济和社会发展统计公报》,2013 年度广西地区城镇居民人均可支配收入23,305.00 元,农村居民人均纯收入6,791.00 元,均低于全国平均水平。由于公司绝大部分业务在广西地区开展,该地区经济发展水平将制约公司业务发展空间。

  二、募集资金投资项目的风险

  (一)净资产收益率下降的风险

  本次公开发行后,公司的净资产规模将大幅增加,部分募集资金投资于固定资产将新增折旧成本,而项目产生收益需要一定时间,短期内公司的利润水平难以和净资产规模保持同步增长。公司存在短期内净资产收益率下降的风险。

  (二)农网用户数字化转换进度低于预期的风险

  公司募投项目之一的“全媒体支撑网络建设项目”的主要建设内容是农网数字化转换,该项目的未来收益情况直接取决于农网用户的数字化转换进度。考虑到农村用户收入水平较低,公司存在农网用户数字化转换进度低于预期的风险。

  以上均来自广西广播电视信息网络股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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