通灵珠宝:供应商过于集中 公司规划影响多问题

  通灵珠宝股份有限公司申请IPO近日公开招股说明书,本次公开发行新股数量和股东公开发售股份数量合计最多不超过6,079.89 万股,不低于发行后总股本的25%。具体新股发行数量根据募集资金投资项目资金需求量、新股发行费用和发行价格确定。公司股东公开发售股份所得资金不归公司所有,请投资者在报价、申购过程中考虑公司股东公开发售股份的因素。

  招股说明书显示:

  一、品牌影响力下降的风险

  公司是从事钻石、翡翠等珠宝饰品销售的珠宝商,产品的销售主要依托于“TESIRO 通灵”、“传世翡翠”等自有品牌。“TESIRO 通灵”、“传世翡翠”等自有品牌向消费者展现了通灵珠宝区别于其他珠宝商的企业文化内涵及产品定位,已经成为推动公司发展的重要力量,以及体现公司竞争力的重要标识。如果未来发生严重的产品质量纠纷、客户服务不到位等有损公司品牌的事件,将有可能导致公司品牌的影响力下降,从而导致客户流失及市场开拓能力下降, 对公司的经营产生重大影响。

  二、加盟商管理的风险

  加盟模式是公司开拓市场、提高产品市场占有率的有效手段。截至2013 年12 月31 日,公司与102 家加盟商建立了合作关系。在加盟模式下,公司对加盟商的店面装修、货品采购以及人员培训进行规范和指导,并赋予加盟商根据当地消费习惯等实际情况进行自主经营的权利。公司通过建立巡查机制对加盟商进行不定期的检查,以确保加盟商在加盟协议的约定条款下进行经营。如果加盟商经营不善而关闭,将影响公司产品的销售和市场占有率的提升;如果加盟商未能向消费者提供满意的服务,有可能损害公司的声誉和品牌。

  三、自营渠道管理的风险

  公司通过在经济发达城市的热点商圈开设专卖店或在城市主要商场设立专厅的方式进行产品自营。自营模式是公司产品销售的主要方式,报告期内,公司自营模式实现的主营业务收入占总主营业务收入的比例分别为86.66%、87.91%和86.70%。随着公司经营规模的扩大,直营店、专厅的数量快速增长, 公司存在由于店铺选址失误、货品管理不到位以及人才储备不足等原因导致新设渠道预期经营目标无法实现的风险。此外,公司存在由于城市商圈的变动以及店铺租用物业到期未能续租导致原有直营店、专厅进行重新选址而增加运营成本的风险。

  四、原材料价格波动的风险

  公司的主要原材料为钻石和翡翠。公司根据《上海钻石交易所交易规则》的规定,向上海钻石交易所的会员单位采购钻石。钻交所是经国务院批准设立于上海浦东新区的为国内外钻石商提供服务的一个交易场所,按照国际钻石交易通行的规则运行。公司根据自身的库存情况及市场需求情况,每月向三至四家钻交所会员单位进行询价,钻石供应商基于国际钻石牌价并综合考虑采购数量和客户信誉度等进行报价,公司通过比价后确定最终供应商。公司的翡翠原料主要通过参加缅甸政府组织的翡翠公盘进行采购。公盘,是指卖方把准备交易的物品在市场上进行公示,让业内人士或市场根据物品的质料,评议出市场上公认的最低交易价格,再由买家在该价格的基础上竞买。

  公司的产品售价和原材料的采购成本具有较高的相关性,原材料价格的波动将体现在公司产品的销售价格中。如果公司的产品定价能力无法及时、有效地应对原材料价格波动,公司将面临原材料价格短期波动对经营产生不利影响的风险。

  五、供应商集中的风险

  报告期内,公司钻石的第一大供应商为Eurostar Diamonds International S.A. 在中国的控股子公司欧陆之星钻石(上海)有限公司及上海欧宝丽实业有限公司,2011 年至2013 年公司向其采购的金额占总采购额的比例分别为30.08%、47.03%和44.75%,同时,公司前五大供应商的采购金额占总采购额的比例在80%左右。导致公司原材料供应商集中的原因主要在于两个方面:首先,钻石资源具有稀缺性和垄断性的特点,钻石原料的供应由国际寡头De Beers 垄断, 并通过其建立的看货商制度进行管理和控制,Eurostar Diamonds International S.A.的下属公司在DTC拥有看货商席位,是全球重要的成品钻石供应商;其次, 珠宝产品价值较高,对供应商的加工能力、质量控制以及安全管理等均有较高的要求,因此经严格考察并建立长期合作关系,有利于公司原材料供应的稳定性和质量的可靠性。目前,Eurostar Diamonds International S.A.已成为公司的战略投资者,有利于保障公司成品钻石原材料的稳定供应。如果未来全球钻石资源出现短缺或市场供应格局发生变化导致该等供应商未能或不愿继续向公司提供原材料,公司的经营将受到一定的不利影响。

  六、公司产品委外加工的风险

  公司主要从事钻石、翡翠等镶嵌类珠宝产品的销售,公司未建立专门的生产加工厂,产品均委托其他专业的珠宝加工厂家进行加工。公司通过这种专业分工的模式有效地节约了资源投入,使得公司能将资金、人员专注于品牌建设和渠道拓展,提高公司资源的使用效率和经济效益。但是,公司产品的产量、质量及供货时间受到加工商生产能力、工艺水平和管理能力等因素的影响,公司存在因委外加工商生产工艺下降、产品供应不及时而影响公司存货管理及经营的风险。

  七、宏观经济形势不明朗导致业绩下滑的风险

  珠宝是一种非必需消费品,一般单件价值较高,因此珠宝产品的市场环境受到消费者购买力水平以及宏观经济环境的重大影响。近年来,美国、欧盟等经济体相继发生了次贷危机、欧债危机和主权债务危机等一系列经济问题,经济增长乏力。中国作为潜力巨大的新兴经济体,经济保持了较快的增长速度, 但仍受到国际经济环境的影响,出现了通货膨胀、出口增速和经济增速下滑的现象。如果未来宏观经济环境继续恶化,将可能导致消费者的购买力水平下降, 从而对珠宝行业及公司的经营业绩产生不利的影响。

  八、财务风险

  (一)存货余额较大的风险

  公司截至2013年12月31日的存货余额为95,638.19万元,占公司资产总额的比例为72.66%,存货中以钻石饰品和翡翠饰品等库存商品为主,占比在90%左右。公司存货余额较大是由于珠宝行业特点及自身的经营模式决定的。一方面,珠宝产品具有单件价值高、款式多以及周转速度较慢等特点;另一方面,公司主要以开设直营店、专厅的模式进行产品销售,随着公司门店数量的增加,铺货的金额相应增大。

  公司建立了较完备的存货管理制度,并通过信息管理系统实时监控各门店的存货状况。同时,公司根据市场需求情况和存货周转速度安排铺货的款式和数量,确保存货余额处于合理水平。钻石市场是由国际寡头De Beers 垄断的市场,De Beers 对市场实行配售制,对钻石价格的稳定具有很强的控制力,同时由于钻石市场的投机行为较少,因此钻石的价格相对比较稳定,2011 年以来整体呈现稳中有升的态势。翡翠市场由于大量投资、投机资金的进入近年来价格出现了较大的涨幅。如果未来钻石和翡翠等原材料的价格出现大幅度的下跌, 则公司存在计提大额存货跌价准备的风险。

  (二)资金短缺的风险

  目前,公司处于快速发展期,随着公司业务不断拓展,公司直营店和商场专厅的数量快速增加。公司需要投入大量资金用于新设营业网点的店铺租赁、装修以及存货铺设,这对公司的资金储备和管理能力提出了更高的要求。由于珠宝首饰行业存在存货周转率低的特点,公司可能面临资金短缺未能及时在市场潜力大的区域开设营业网点,从而丧失市场先机并制约公司发展的风险。

  (三)净资产收益率下降的风险

  本次新股发行后,公司净资产将大幅度增长;同时由于募集资金投资项目建设完成直至产生效益需要一定时间,因此公司存在短期内净资产规模迅速扩大导致的净资产收益率下降的风险。

  九、市场竞争的风险

  珠宝行业竞争非常激烈,在巩固现有市场地位和开拓新的市场时,公司将面临与国际、国内珠宝商之间的竞争,如果公司未保持相对于竞争对手的竞争优势,将导致公司在新的市场开拓中无法达到预期的目标,甚至出现产品的市场占有率下降的风险。

  十、公司品牌、注册商标可能被侵犯的风险

  品牌形象和注册商标是公司持续稳定发展的重要基础。公司对品牌和注册商标的保护极为重视,也已采取了有效的措施来保护公司的品牌和注册商标。但公司不能确保将来不会发生不法之徒通过恶意模仿、假冒等手段侵犯公司品牌和注册商标的事件。公司将有可能会提出商标异议或侵权诉讼,以保护公司的品牌和商标。这些异议或诉讼可能会产生较高的费用,并可能导致品牌形象受到损害,从而对公司经营产生不利影响。

  十一、募集资金投资项目的风险

  公司本次募集资金主要用于扩充公司的营销网络。公司的营销网络建设项目为新设直营店和专厅,公司的直营店主要通过与业主签订租赁协议的方式取得,专厅则是与百货商店签订专厅协议的方式取得,零售网点的选址对公司的经营业绩有重要的影响。近年来,国内店铺的租赁成本总体呈上升的趋势,而且热点区域的店铺争夺也很激烈。如果公司未能在计划扩展业务的地区获得合适的零售网点,公司的经营和业绩将受到不利影响。此外,由于受到消费者购买力、市场潮流、价格水平等不确定因素的影响,公司存在募集资金投资项目未能达到预期效益的风险。而且随着公司的门店逐步向新的市场区域拓展,公司的品牌影响力和消费者的忠诚度在新的市场需要一定的培育期,因此,公司在新市场的盈利水平可能会低于公司在成熟市场的盈利水平,公司面临毛利率下降的风险。

  十二、发行人未对存货进行投保的风险

  发行人的资产总额中存货占比较高,主要为钻石、翡翠等珠宝首饰,且单位价值较高,发行人尚未对存货资产进行投保,如果发生人为或不可抗力因素造成的存货损失,将可能导致发行人的业务经营及财务状况受到重大不利影响。

  十三、互联网销售模式的快速兴起对传统销售模式带来冲击的风险

  随着互联网运用的普及,网络购物已经成为人们日常消费的一种常见方式。目前国内已经出现了一些从事网络钻石珠宝销售的企业,这种销售模式减少了实体店铺的经营成本,产品的销售价格一般较传统销售模式更具有吸引力。目前我国消费者对于价值较高的商品更容易担心信誉、品质、售后服务等问题, 仍倾向于通过实体店铺进行购买,因此网络销售钻石的市场份额占比仍处于较低的水平。但未来消费者可能会形成网络购买钻石等珠宝产品的消费习惯,发行人仍可能面临互联网销售模式对传统销售模式产生冲击的风险。

  十四、翡翠市场波动影响发行人经营业绩的风险

  发行人的主要业务收入来源于钻石饰品和翡翠饰品的销售。报告期内,发行人翡翠饰品收入占比分别为20.65%、16.43%和14.96%。钻石饰品的消费主要为婚庆消费,市场需求相对稳定,具有一定的刚性。相对而言,翡翠具有更强的收藏和投资属性,市场需求的波动性较大。因此,发行人面临翡翠市场波动影响经营业绩的风险。

(责任编辑:周壮)

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