深圳市名家汇:应收账款容易变坏账 现金流量存风险

  中国证监会最近IPO预披露名单中,深圳市名家汇科技股份有限公司拟深交所上市,本次公开发行股数不超过3000万股,发行后总股本不超过12000万股。

  招股说明书显示:

  一、经营性现金流流量为负导致的经营和财务风险

  2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,575.37 万元、-4,836.02 万元、-2,739.63 万元。2012 年、2013 年公司经营性现金净流量均为负数,主要是因为公司作为照明工程施工企业,受行业限制,需要根据项目进展的具体情况,分阶段先期支付投标保证金、预付款保函保证金、履约保证金、工程周转金、质保金等各种款项。随着公司的不断发展壮大,承接的工程项目不论在数量上、还是在规模上,都呈不断增加的态势,也使得公司需要先期垫付的资金额不断增加。然而在业务结算收款时,则需要根据项目进度与客户或发包方进行分期结算、分期收款,先期垫付的各种款项短期内不能全部收回,从而影响了公司资金的流动性。

  除此之外,公司从2012 年开始采用BT 业务模式承接部分照明工程施工项目, BT 业务模式需要公司全部垫支直至项目完工,在项目实施阶段不能产生现金流入, 也在一定程度上影响了公司资金的流动性。

  由于公司目前正处于较快发展时期,业务规模不断扩大,可以预见,在照明工程施工业务“前期垫付、分期结算、分期收款”及BT 模式的营运模式之下,公司的业务规模扩展将在一定程度上依赖于资金的周转状况,目前公司主营业务产生现金的能力尚不能完全满足业务持续发展的需要。因此,虽然公司的客户均为政府机构及大型房地产企业,但如果客户不能按时结算或及时付款,将影响公司的资金周转及使用效率,从而影响公司经营业务的持续发展,同时,如果公司经营活动产生的现金流量持续为负数,也可能使公司面临一定的偿债风险。

  二、市场竞争风险

  公司所处的照明工程行业发展前景广阔,随着节能环保理念的推广,照明工程行业开始吸引各类社会资本进入,照明工程企业数量逐年增加。

  由于进入照明行业的门槛相对较低,导致行业内的从业企业数量众多、市场竞争较为激烈;同时,由于照明工程行业多数企业规模偏小,设计和施工经验及研发技术储备不足,竞争较为无序。

  虽然公司具有城市及道路照明工程专业承包壹级、照明工程设计专项甲级等业内顶级的经营资质,具有为客户提供照明工程设计、照明工程施工、照明产品研发生产“一站式”照明工程整体解决方案的核心竞争优势与核心技术优势,业务经营范围已经扩展至全国,具备了从事大型照明工程项目施工及跨区域经营的能力,与行业内其他多数企业相比,本公司在资产规模、经营业绩、业务水平、市场品牌等方面具有优势,拥有一定的市场地位和市场影响力。但是随着今后市场化程度的不断加深和行业管理体制的逐步完善,照明工程行业将势必出现新一轮的整合,优胜劣汰的局面也将更加突出,同时,由于行业内集中度较低,企业数量众多、业务资质参差不齐等原因将导致市场竞争不断加剧,激烈的市场竞争环境可能使公司的市场份额出现下降,从而影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的稳步提升。

  三、客户集中与变动的风险

  2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司对前五名客户合计的收入分别为8,222.33 万元、11,278.45 万元、13,313.62 万元,分别占当期营业收入的70.27%、66.61%、64.55%,公司客户集中度较高。这主要是因为,公司作为照明工程施工企业,承接的项目主要以大中型照明工程为主,主要客户为各地方政府机构、国有基础设施建设投资主体和大型房地产企业,单项工程金额较大所致。鉴于大中型项目在盈利能力和规模效益等方面的优势,公司未来仍将继续加强对大中型照明工程项目的承接力度,公司客户集中度可能在未来一段时期内继续保持较高水平,可能对公司持续经营能力产生一定的不利影响。

  照明工程施工业务属于项目型业务,一般随着项目的完成,客户就不再向本公司采购产品和服务,除非有后续新项目启动。因此,报告期公司前五大客户的变动较大是与公司自身业务特点相匹配的。公司需要不断开拓新的客户以保证公司经营业绩的持续增长,如公司市场开发策略不符合市场变化、市场开发投入不足,公司可能存在不能持续稳定的开拓新的客户导致公司业绩波动的风险。

  四、原材料和劳务价格上涨的风险

  公司的主营业务之一为照明工程施工,其成本组成主要是工程材料和劳务安装,其中,工程材料主要是灯具、电线电缆、配管线槽、控制系统等,报告期内,公司照明工程施工成本中的直接材料所占的比例为80%左右,照明工程施工成本中的劳务安装成本所占的比例约为20%。因此,如果未来灯具、电线电缆、配管线槽、控制系统等原材料的采购价格和劳务安装成本大幅上涨,将会增加公司经营成本, 从而影响公司的经营业绩。

  五、供应商分散的风险

  公司主要经营业务为照明工程施工,施工项目对部分原材料的需求具有临时性、突发性和灵活性的特点,同时,由于公司项目分布区域较广,公司的采购具有“种类多、批次多、数量少、就近采购”的特点,从而使得公司的供应商比较分散。2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司向前五大供应商采购的金额分别为1,117.47 万元、2,473.18 万元、3,156.57 万元,占同期采购总额的比例分别为19.01%、30.28%、31.68%,占比较低。在供应商较为分散的情况下,如果出现供应商频繁变动、采购货物不及时、采购标准发生变动、采购货物的品质参差不齐等情形,可能会对公司的经营情况构成一定的不利影响。

  六、应收账款比重较高导致的坏账损失风险

  公司2011 年末、2012 年末、2013 年末的应收账款净额分别为2,748.78 万元、6,285.40 万元、9,400.75 万元,占总资产的比例分别为25.66%、29.53%、29.87%。应收账款在资产结构中的比重较高,与公司所处的照明工程施工行业以及从事的照明工程业务有密切关系。2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司的应收账款周转次数分别为3.61 次、3.44 次、2.42 次,公司应收账款年末净额不断增加、应收账款周转次数逐年下降的主要原因是客户结算、付款审批流程的时间较长,随着公司业务规模扩大,导致应收账款余额增长较快。今后,随着公司照明工程业务规模的迅速增长,应收账款余额仍可能继续保持较高的水平。

  2013 年末,公司62.71%的应收账款余额账龄在一年以内,且公司在报告期各期末均已对应收账款计提了相应的坏账准备,同时,大多数客户信誉状况较好,坏账的可能性较低。如果公司短期内应收账款大幅上升,客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况,将会使公司面临坏账损失的风险。

  七、长期应收款未能及时收回导致减值损失的风险

  自2012 年起,公司开始采用BT 业务模式承接部分照明工程施工项目,BT 业务模式是由公司垫资直至完成施工,在建造期间,公司按照《企业会计准则第15 号-建造合同》确认相关的收入和成本,建造合同收入按应收取对价的公允价值计量, 同时确认长期应收款。工程完工后,经过结算、验收移交政府,公司按照回购协议约定在规定的期限内收回工程款(含投资回报)。由此可见,BT 业务模式下的长期应收款回收期限较长。

  截至2013 年12 月31 日,公司采用BT 业务模式承接的项目主要包括伊宁市街景及楼体亮化工程建设项目(一期、二期工程合同总金额为6,270 万元)、余庆县县城区亮化工程项目(一期、二期工程合同总金额为3,205.98 万元)、浙江云和县县城亮化提升改造工程项目(工程总金额为1,250 万元)。2012 年12 月31 日、2013 年12 月31 日,公司确认的长期应收款分别为3,362.08 万元、5,492.70 万元, 上述客户均为市政工程项目,发生坏账的可能性较小,但如果上述项目所形成的长期应收款未能按时收回,且有客观证据表明其发生了减值,将导致减值损失的风险。

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(责任编辑:郭艳艳)

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