深圳市名家汇:应收账款容易变坏账 现金流量存风险

  中国证监会最近IPO预披露名单中,深圳市名家汇科技股份有限公司拟深交所上市,本次公开发行股数不超过3000万股,发行后总股本不超过12000万股。

  招股说明书显示:

  一、经营性现金流流量为负导致的经营和财务风险

  2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,575.37 万元、-4,836.02 万元、-2,739.63 万元。2012 年、2013 年公司经营性现金净流量均为负数,主要是因为公司作为照明工程施工企业,受行业限制,需要根据项目进展的具体情况,分阶段先期支付投标保证金、预付款保函保证金、履约保证金、工程周转金、质保金等各种款项。随着公司的不断发展壮大,承接的工程项目不论在数量上、还是在规模上,都呈不断增加的态势,也使得公司需要先期垫付的资金额不断增加。然而在业务结算收款时,则需要根据项目进度与客户或发包方进行分期结算、分期收款,先期垫付的各种款项短期内不能全部收回,从而影响了公司资金的流动性。

  除此之外,公司从2012 年开始采用BT 业务模式承接部分照明工程施工项目, BT 业务模式需要公司全部垫支直至项目完工,在项目实施阶段不能产生现金流入, 也在一定程度上影响了公司资金的流动性。

  由于公司目前正处于较快发展时期,业务规模不断扩大,可以预见,在照明工程施工业务“前期垫付、分期结算、分期收款”及BT 模式的营运模式之下,公司的业务规模扩展将在一定程度上依赖于资金的周转状况,目前公司主营业务产生现金的能力尚不能完全满足业务持续发展的需要。因此,虽然公司的客户均为政府机构及大型房地产企业,但如果客户不能按时结算或及时付款,将影响公司的资金周转及使用效率,从而影响公司经营业务的持续发展,同时,如果公司经营活动产生的现金流量持续为负数,也可能使公司面临一定的偿债风险。

  二、市场竞争风险

  公司所处的照明工程行业发展前景广阔,随着节能环保理念的推广,照明工程行业开始吸引各类社会资本进入,照明工程企业数量逐年增加。

  由于进入照明行业的门槛相对较低,导致行业内的从业企业数量众多、市场竞争较为激烈;同时,由于照明工程行业多数企业规模偏小,设计和施工经验及研发技术储备不足,竞争较为无序。

  虽然公司具有城市及道路照明工程专业承包壹级、照明工程设计专项甲级等业内顶级的经营资质,具有为客户提供照明工程设计、照明工程施工、照明产品研发生产“一站式”照明工程整体解决方案的核心竞争优势与核心技术优势,业务经营范围已经扩展至全国,具备了从事大型照明工程项目施工及跨区域经营的能力,与行业内其他多数企业相比,本公司在资产规模、经营业绩、业务水平、市场品牌等方面具有优势,拥有一定的市场地位和市场影响力。但是随着今后市场化程度的不断加深和行业管理体制的逐步完善,照明工程行业将势必出现新一轮的整合,优胜劣汰的局面也将更加突出,同时,由于行业内集中度较低,企业数量众多、业务资质参差不齐等原因将导致市场竞争不断加剧,激烈的市场竞争环境可能使公司的市场份额出现下降,从而影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的稳步提升。

  三、客户集中与变动的风险

  2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司对前五名客户合计的收入分别为8,222.33 万元、11,278.45 万元、13,313.62 万元,分别占当期营业收入的70.27%、66.61%、64.55%,公司客户集中度较高。这主要是因为,公司作为照明工程施工企业,承接的项目主要以大中型照明工程为主,主要客户为各地方政府机构、国有基础设施建设投资主体和大型房地产企业,单项工程金额较大所致。鉴于大中型项目在盈利能力和规模效益等方面的优势,公司未来仍将继续加强对大中型照明工程项目的承接力度,公司客户集中度可能在未来一段时期内继续保持较高水平,可能对公司持续经营能力产生一定的不利影响。

  照明工程施工业务属于项目型业务,一般随着项目的完成,客户就不再向本公司采购产品和服务,除非有后续新项目启动。因此,报告期公司前五大客户的变动较大是与公司自身业务特点相匹配的。公司需要不断开拓新的客户以保证公司经营业绩的持续增长,如公司市场开发策略不符合市场变化、市场开发投入不足,公司可能存在不能持续稳定的开拓新的客户导致公司业绩波动的风险。

  四、原材料和劳务价格上涨的风险

  公司的主营业务之一为照明工程施工,其成本组成主要是工程材料和劳务安装,其中,工程材料主要是灯具、电线电缆、配管线槽、控制系统等,报告期内,公司照明工程施工成本中的直接材料所占的比例为80%左右,照明工程施工成本中的劳务安装成本所占的比例约为20%。因此,如果未来灯具、电线电缆、配管线槽、控制系统等原材料的采购价格和劳务安装成本大幅上涨,将会增加公司经营成本, 从而影响公司的经营业绩。

  五、供应商分散的风险

  公司主要经营业务为照明工程施工,施工项目对部分原材料的需求具有临时性、突发性和灵活性的特点,同时,由于公司项目分布区域较广,公司的采购具有“种类多、批次多、数量少、就近采购”的特点,从而使得公司的供应商比较分散。2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司向前五大供应商采购的金额分别为1,117.47 万元、2,473.18 万元、3,156.57 万元,占同期采购总额的比例分别为19.01%、30.28%、31.68%,占比较低。在供应商较为分散的情况下,如果出现供应商频繁变动、采购货物不及时、采购标准发生变动、采购货物的品质参差不齐等情形,可能会对公司的经营情况构成一定的不利影响。

  六、应收账款比重较高导致的坏账损失风险

  公司2011 年末、2012 年末、2013 年末的应收账款净额分别为2,748.78 万元、6,285.40 万元、9,400.75 万元,占总资产的比例分别为25.66%、29.53%、29.87%。应收账款在资产结构中的比重较高,与公司所处的照明工程施工行业以及从事的照明工程业务有密切关系。2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司的应收账款周转次数分别为3.61 次、3.44 次、2.42 次,公司应收账款年末净额不断增加、应收账款周转次数逐年下降的主要原因是客户结算、付款审批流程的时间较长,随着公司业务规模扩大,导致应收账款余额增长较快。今后,随着公司照明工程业务规模的迅速增长,应收账款余额仍可能继续保持较高的水平。

  2013 年末,公司62.71%的应收账款余额账龄在一年以内,且公司在报告期各期末均已对应收账款计提了相应的坏账准备,同时,大多数客户信誉状况较好,坏账的可能性较低。如果公司短期内应收账款大幅上升,客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况,将会使公司面临坏账损失的风险。

  七、长期应收款未能及时收回导致减值损失的风险

  自2012 年起,公司开始采用BT 业务模式承接部分照明工程施工项目,BT 业务模式是由公司垫资直至完成施工,在建造期间,公司按照《企业会计准则第15 号-建造合同》确认相关的收入和成本,建造合同收入按应收取对价的公允价值计量, 同时确认长期应收款。工程完工后,经过结算、验收移交政府,公司按照回购协议约定在规定的期限内收回工程款(含投资回报)。由此可见,BT 业务模式下的长期应收款回收期限较长。

  截至2013 年12 月31 日,公司采用BT 业务模式承接的项目主要包括伊宁市街景及楼体亮化工程建设项目(一期、二期工程合同总金额为6,270 万元)、余庆县县城区亮化工程项目(一期、二期工程合同总金额为3,205.98 万元)、浙江云和县县城亮化提升改造工程项目(工程总金额为1,250 万元)。2012 年12 月31 日、2013 年12 月31 日,公司确认的长期应收款分别为3,362.08 万元、5,492.70 万元, 上述客户均为市政工程项目,发生坏账的可能性较小,但如果上述项目所形成的长期应收款未能按时收回,且有客观证据表明其发生了减值,将导致减值损失的风险。

  八、存货余额较高导致存货跌价损失的风险

  2011 年末、2012 年末、2013 年末,公司的存货余额分别为3,811.95 万元、4,971.05 万元、8,102.17 万元,占各年末总资产的比例分别为35.58%、23.35%、25.74%。报告期各年末,公司存货余额的主要构成是工程施工余额,工程施工余额主要是指累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利(亏损)与已办理结算价款的差额。由于报告期内公司承接工程施工项目不断增加、工程施工业务规模的不断扩大,使得累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利(亏损)与已办理结算价款的差额不断扩大,从而导致工程施工余额逐年增加。2011 年末、2012 年末、2013 年末,工程施工余额占公司各年末存货余额的比例分别为87.59%、85.25%、95.40%。

  2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司的存货周转率分别为2.46 次、1.88 次、1.62 次,主要原因为公司工程施工未结算工程量余额逐年增长导致存货周转率逐年降低。报告期各年末,公司对存货进行了全面清查,未发现由于遭受毁损、陈旧过时或市价低于成本等原因而需计提跌价准备的情形,故未计提存货跌价准备。但是,如果由于客户财务状况恶化或无法按期结算,可能导致存货中的工程施工余额出现存货跌价损失的风险,从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

  九、工程结算滞后所引起的经营风险

  2011 年末、2012 年末、2013 年末,公司工程施工期末余额分别为3,338.95 万元、4,238.01 万元、7,729.16 万元,占当期存货余额的比例分别为87.59%、85.25%、95.40%。根据我国会计准则的规定,本公司存货(工程施工)实际上反映了工程项目已完工未结算或未完工且未结算的待客户确认的工程款,应收账款实际上反映了已完工已结算或未完工部分已进行结算的工程款,由于报告期内公司承建工程施工项目的不断增加及工程施工业务规模的不断扩大,存货中工程施工的余额不断增加,若由于工程施工项目变更、工程验收时间拖延及客户审价审图程序复杂,或各种原因导致的客户现场人员变更,结算资料跟踪不到位等原因不能按照合同约定条款定期进行结算,可能导致存货中的工程施工余额未得到客户确认,无法向客户请款,从而使得存货库龄较长;或者由于工程工期缩短等原因,客户在工程期间不予确认而集中在项目验收时才集中请款,期末工程施工余额将持续增加,且在结算后公司才能确认应收账款、客户才能履行相应的请款程序,从而对公司的工程款回收产生一定的滞后影响。

  十、经营资质可能存在缺失的风险

  公司主要从事照明工程的设计、施工业务,其所从事的主营业务,需要取得建设主管部门等政府有关部门颁发的经营资质,同时,还必须遵守各级政府部门的相关规定,以确保持续拥有相关业务资格。目前,公司拥有城市及道路照明工程专业承包壹级和照明工程设计专项甲级资质,但如果公司出现违反相关法律、法规的情形,可能导致被暂停或吊销已有的经营资质,或相关经营资质到期后不能及时续期, 因此,经营资质可能存在缺失风险,可能影响公司的正常经营活动。

  十一、宏观调控政策风险

  目前,公司主要从事照明工程的设计、施工业务,工程施工项目均为市政照明工程及地产照明工程,如果未来宏观经济政策及走势、地方政府财政状况及房地产行业的整体景气程度等发生较大的变化,将会对公司的经营状况产生一定影响。

  十二、安全施工和质量控制风险

  公司建立了较为完善的安全生产管理制度和控制措施,通过了质量安全、环境管理、职业健康安全管理等ISO 体系认证,拥有照明工程专项设计、城市及道路照明工程专业承包等资质,取得了安全生产许可证。尽管公司拥有十余年的工程项目管理经验,重视安全生产管理,但因部分照明工程需在高空等危险环境下作业,存在因安全生产管理不到位而造成安全隐患的可能性,从而对公司的业务、品牌、效益造成负面影响。

  公司建立了严格的质量控制管理制度,对照明工程施工、照明工程设计、照明产品研发、生产等业务的每个环节均制定了严格的质量控制措施。报告期内,公司多次获得政府部门和业主单位颁发的奖项,未发生过重大质量或因质量问题与客户产生法律纠纷,不存在因质量问题受到质量技术监督部门处罚的情况。尽管如此, 随着公司规模的不断扩大,如果未来公司质量管理体系不能同步完善,将可能导致质量问题,进而引发工程质量纠纷,对公司信誉造成损害,影响公司的业务拓展, 将对公司未来的经营业绩产生不利影响。

  十三、净资产收益率下降的风险

  2011 年度、2012 年度、2013 年度,公司按照扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算的加权净资产收益率分别为82.10%、45.86%、29.09%, 呈逐年下降的趋势,主要是因为报告期内的净资产持续增加所致。本次募集资金到位后,公司的净资产规模仍将在短期内大幅增长,而募集资金投资项目的建设和营运资金的补充将是一个持续的过程,需要一定的建设期和运营期,因此,虽然本次募集资金投资项目均经过科学论证,预期效益良好,但短期内公司净资产收益率将会较本次发行前的净资产收益率出现一定程度的下降。

  十四、快速扩张导致的经营管理风险

  2011 年度、2012 年度、2013 年度公司实现的营业收入分别是11,699.95 万元、16,934.66 万元、20,626.27 万元,年均复合增长率达20.80%;2011 年度、2012 年度、2013 年度公司分别实现净利润2,982.58 万元、4,240.44 万元、4,599.75 万元,年均复合增长率达15.54%。

  公司募集资金投资项目均围绕主营业务进行,具备相对成熟的业务运作经验和广泛而现实的市场需求,市场前景广阔。公司基于当前我国照明工程行业的发展状况、技术发展趋势等对本次募集资金投资项目可行性进行了慎重、全面地论证,并制定了《募集资金管理制度》。公司将严格遵循《募集资金管理制度》,并按计划进度实施项目建设。

  公司对募集资金投资项目分析基于现阶段我国照明工程行业的市场情况和公司现状作出的。在项目实施过程中,公司面临着政策环境变化、市场环境变化、原材料供应和价格变化等诸多因素,将可能会给公司业务造成不利影响,无法实现募集资金投资项目的预期收益,进而导致公司盈利能力下降。

  十五、折旧和摊销增加导致公司利润下滑的风险

  本次募集资金投资项目建成后,预计将新增固定资产4,320.74 万元、无形资产48.95 万元,预计每年新增固定资产折旧390.46 万元、无形资产摊销15.50 万元, 合计每年增加折旧和摊销405.96 万元。公司已经对募集资金投资项目可行性进行了充分讨论,并做了详细的盈利分析,可以完全抵消折旧、摊销对公司的影响,但如果市场环境发生变化导致项目无法实现预期收益,公司可能存在因折旧和摊销增加而导致经营业绩下滑的风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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