飞科电器:跛腿的轻公司

  上海飞科电器股份有限公司的招股书日前预披露,展示了这家公司走微笑曲线两端的商业模式。不过,和耐克等“轻公司”的领先者相比,飞科电器的市场强、研发弱,走起路来有点跛。

  一成营收用来打广告

  飞科电器的招股书显示,公司主要产品为电剃须刀和电吹风,2013年有近8成产品外包给OEM厂商生产。而公司的主要资源投入营销环节,2011-2013年,公司广告投入累计5亿元,占同期营业收入的 9.4%。

  很明显,飞科电器学习的是耐克公司的商业模式,主攻利润丰厚的价值链两端——研发和市场。台湾宏碁电脑创始人施振荣曾用微笑曲线来描述这一模式,并成为很多制造业企业的升级模板。

宏碁电脑创始人施振荣提出的微笑曲线

  到目前为止,飞科电器的模式相当成功,2013年达营业收入20.7亿元,同比增速22.5%;净利润2.9亿元,同比增长49%。2013年净资产收益率54%,虽然比上两年的83%、71%有明显下滑,但远高于其他小家电公司,数据显示,九阳股份(行情,问诊)、苏泊尔(行情,问诊)等净资产收益率仅20%左右。

  研发这条腿有点“跛”

  不过,飞科电器的轻公司模式也有隐患,一个问题是外包可能导致公司生产环节的控制力减弱,产品质量风险也随之提高,飞科电器在招股书中也表示,“外包厂家的一切生产经营风险都有可能直接或间接地导致公司产品销售的下降,从而影响公司的经营业绩,有可能导致公司上市当年的营业利润下降50%以上或者亏损。”

  更大的问题是,飞科电器在向微笑曲线两端迈进的步伐并不平衡,一方面,广告等营销支出很大;与此相反,公司在研发方面的投入却很小,两者相差一个数量级以上。

  2011到2013年,飞科电器广告、促销及展览宣传费用累计5.56亿元,占同期营业收入的10.59%,其中,仅广告支出就有5亿元,占同期营业收入的 9.4%;而2013年公司在研发方面的投入只有1569万元,仅占其营收的0.75%。

  这一数据远低于同行。2013年年报显示,九阳股份研发投入为1.7亿元,占当期营收的3.19%,是飞科电器的三倍。飞科电器的主要竞争对手飞利浦,2013年的研发投入为17亿欧元,营收占比高达7.29%,几乎是飞科电器的十倍。

  此前,工信部出台的《关于加快中国家电行业转型升级指导意见》中要求,2015年国内家电企业研发投入占销售收入比例要提高到3%。由此可见,飞科电器的研发投入占比尚未达到“基础要求”。

  没有研发只能抄

  研发上的“跛脚”,一个几乎是必然的后果就是模仿甚至抄袭。招股书显示,2012年8月,飞利浦向深圳市中级人民法院递交诉状,称飞科电器抄袭飞利浦的一款三刀头剃须器,侵犯了其专利,要求飞科电器停止侵权,并赔偿100万元。飞科电器表示,该案件目前正在审理,公司一旦败诉,飞利浦的上述诉讼请求可能会被法院支持,公司将因此承担赔偿责任。

  飞科电器也意识到自身在研发方面的短板,在IPO拟募集资金7.28亿元中,打算将其中2.4亿元用于研发及管理中心项目。不过,在大规模投入资金后,飞科电器的技术积累能否快速提升还有待时间给出答案。

  更大的不确定性是,按《首次公开发行股票并上市管理办法》规定:发行人不得有“在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用上存在重大不利变化的风险”的情形,这个官司可能会影响到飞科电器的IPO进程。

(责任编辑:周壮)

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