禾丰牧业陷“增收不增利”困局 持续盈利能力堪忧

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-05-20 13:28:00 来源: 中国网财经 作者: 刘阳河

  苦等两年之后,曾因“质量门”备受质疑的辽宁禾丰牧业股份有限公司(以下简称“禾丰牧业”)更新了招股文件,再度冲刺IPO。

  禾丰牧业主要经营饲料、原料贸易、屠宰加工等业务,其中饲料业务作为主营业务板块,占营收比例超过7成。经过多年发展,禾丰牧业成为国家级农业化重点龙头企业、中国饲料工业协会和中国畜牧业协会副会长单位。

  近年来,禾丰牧业跑马圈地,业务和资产规模迅速膨胀,营收接近百亿规模水平。然而记者发现,伴随着收入的高速增长,其毛利率、净利润却持续下滑,陷入了“增收不增利”的困局之中。

  2009年-2013年,禾丰牧业营业收入分别为49.49亿元、56.43亿元、72.56亿、81.38亿元、85.25亿元,五年间营收增长超过70%;总资产也由2009年的18.48亿元增长至35.43亿元。

  营业收入高歌猛进的背后,净利润却出现离奇的大幅下滑。

  2011年-2013年,禾丰牧业净利润分别为2.95亿元、2.56亿元、1.84亿元,2013年利润降幅达到37%。而2014年依然不容乐观,养殖业仍处于行业低谷,饲料行业未见明显增长,禾丰牧业认为公司业绩主要取决于养殖业的发展态势,经营业绩面临下降风险。

  在招股书中,禾丰牧业将净利润持续缩减的原因归结为两点,其一为原料贸易和屠宰加工利润下降;二为期间费用的大幅增长吞噬了部分利润。

  从原料贸易业务上看,报告期内,禾丰牧业旗下原料贸易主要产品市场价格呈下降趋势,2012 年、2013年子公司公主岭玉米收储净利润分别比上年下降1734万元、1245万元,2013年辽宁爱普特净利润比2012 年下降966.59 万元。

  屠宰加工业务也面临着同样的困局。2013 年受到速成鸡、禽流感等事件的影响,肉鸡养殖行业出现全行业亏损,禾丰牧业屠宰加工业务净利润大幅下滑。2012 年、2013 年子公司开封肉类净利润分别比上年下降256万元、2521万元,同期内大连新新食品净利润分别比上年下降530万元、272万元。

  事实上,期间费用的飙升是造成净利润下滑最为关键的因素。费用增幅远远超过同期营收增幅,吞噬了部分营业收入。

  2011年-2013年,禾丰牧业的期间费用分别是3.95亿元、4.63亿元和5.48亿元,后两年的增幅达到17.18%、18.26%,而同期营业收入增幅仅为12.15%、4.75%。

  以财务费用为例,近三年来,禾丰牧业利息支出分别为4392万元、5156万元和6622万元,占归属于公司普通股股东的净利润的比重达到16.28%、21.66%和38.02%。

  记者注意到,截至2013年底,禾丰牧业银行贷款余额11.65亿元,光2013年利息支出就吞噬了近4成利润。

  值得注意的是,银行借贷较高不仅造成财务费用成本居高不下,似乎也让禾丰牧业的流动性变得紧张起来。

  在禾丰牧业在最新招股书中,增加了3亿元的募集资金补充流动性对公司紧急输血。

  而在此前招股书中,禾丰牧业募资4.25亿元用于多个饲料项目建设,并没有补充流动性计划,2014年更新招股文件后,禾丰牧业发行新股由6500万股增至8000万股,募资也有4.25亿元增至7.25亿元。在多出的3亿募资中,2亿用于偿还银行贷款、1亿用于补充现金流。

  不过记者发现,在过去的三年里,禾丰牧业货币资金余额分别为4.88亿、4.39亿和5.23亿元,看起来现金流还算充沛。而此次突然追加40%募资用于缓解流动性却让人始料未及。

  业内人士对中国网记者表示,农牧行业2014年的经营情况仍面临较大的不确定性,就禾丰牧业而言,既看不到成长性,又有可能踩到业绩 “地雷”,此外,禾丰牧业此时若不能顺利上市融资,其资金压力将进一步显现,财务费用势必还将继续上升,持续盈利能力堪忧。

(责任编辑:王立广)

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