顶点软件冲击IPO：保荐商成客户 过往保荐劣迹多

 　福建顶点软件股份有限公司近日披露了招股说明书，公司拟登陆创业板发行不超过1000万股。

　　客户转身变保荐商 齐鲁证券过往保荐业绩“劣迹斑斑”

　　招股书显示，顶点软件本次IPO的保荐商为齐鲁证券。

　　中国网记者发现，在顶点软件报告期前十大客户名单中，齐鲁证券名字赫然在列。齐鲁证券2013年突然成为顶点软件十大客户中的新晋成员，双方涉及交易金额409.43万元，占顶点软件当年总收入比例为2.57％。

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　　虽然顶点软件的主营业务为证券、银行等行业软件开发，客户主要为券商、交易所等，这种“保荐商凑巧也是客户”的情形似乎不可避免，但反观A股市场中与顶点软件行业性质相近的公司中，同花顺和大智慧在上市时的保荐机构也并未与被保荐公司发生业务联系，可见，“保荐商=客户”的情形是可以避免的。

　　《证券发行上市保荐制度暂行办法》中第二十一条规定：与发起人、大股东、实际控制人之间在业务、资产、人员、机构、财务等方面相互独立，不存在同业竞争、显失公允的关联交易以及影响发行人独立运作的其他行为的，方可保荐上市。

　　此外，齐鲁证券近年来“劣迹斑斑”的保荐成绩恐怕也将成为顶点软件的IPO“噩梦”。Wind数据显示，2009年-2014年，齐鲁证券共有10个IPO保荐项目上市，这10家公司中，有6家于2011年上市，而上市次年则纷纷出现“业绩变脸”；按照前复权方式计算，10家公司目前7只处于破发状态，相对于发行价最高缩水近八成。

　　另据媒体报道，曾有内部人士透露齐鲁证券一直存在投行团队人员流动太快、结构不稳定的情况。而最近齐鲁证券更是曝出员工被警方带走、牵出券商私募合作灰幕的丑闻。

　　行业“小弟”冲击资本市场 业务“攻守”两端或难平衡

　　顶点软件在招股书中表示，主营收入占绝对优势的基础运营支持系统目前共有24家券商应用，用户数量占券商总家数近21％。截至2010年末，使用公司集中交易系统的券商有18家，市场占有率为16％，排在恒生电子（占有率 47％）和金证股份（占有率 31％）之后，位列第三；金仕达及其他企业市场占有率为6％。

　　而平安证券研报显示，截至2012年，金证股份和恒生电子已经成为国内证券软件行业的双寡头。如图所示，金证股份的市场占有率挤压其他厂商份额继续攀升，已达到42％，而其他厂商仅合计占有12％的市场。

（数据来源：平安证券2013年金证股份研报）

　　从A股同行业上市公司业绩来看，顶点软件无论从营收还是净利润方面来看，都只能算作行业“小弟”。对此，顶点软件也在招股书中承认，“近几年，公司虽然取得了长足的发展，但整体规模仍然较小。与国内外大型软件企业相比，在研发投入能力、咨询服务能力和资金实力等方面还有差距。”

（数据来源：顶点软件招股书及其他公司年报）

　　从上图数据不难看出，顶点软件若想在两大寡头手中夺取市场份额恐怕绝非易事，公司也坦承，“如果不能准确把握证券行业技术、产品及市场的发展趋势，未能及时研发出满足或引领市场需求的新产品，将会使公司丧失来之不易的技术和市场优势”。而开拓证券行业以外的市场对于公司来说也同样存在较大风险，产品研发、市场开拓都需要一定周期，甚至有可能会影响到现有主力业务的业绩增长。