黑猫焦化IPO存疑 上市几度命悬环评 净利连年下滑

  陕西黑猫焦化股份有限公司(以下简称:黑猫焦化)渴望已久的IPO梦想即将成为现实。5月4日在证监会公布的第十批IPO预披露企业中,黑猫焦化位列其中。公司本次拟发行12500万股,募集资金将用于增资陕西龙门煤化工有限责任公司(以下简称:龙门煤化)400万吨/年焦化技改项目,达产后产能将达到焦炭600万吨/年、LNG25万吨/年、甲醛31万吨/年、焦油26.5万吨/年及粗苯7.78万吨/年。

  上市几度命悬环评

  黑猫焦化于2009年整体变更为股份公司,注册资本50000万元,股东为陕西黄河矿业(集团)有限责任公司(以下简称:黄河矿业)、李保平、李光平、李博、李明、张林兴、吉红丽、姚炜、刘长民和曹正初,主营业务是煤焦化及化产产品的生产和销售,实际控制人是李保平。

  据悉,2011年黑猫焦化就已经开始启动上市。不过,在当年的环保核查中,黑猫焦化未获通过,皆因龙门煤化400万吨/年焦化技改项目环评批复,不符合环保部《关于贯彻落实抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的通知》的相关规定,而且募投项目拟建地厂界东距黄河河堤不足1公里,在卫生防护距离内有居民,不符合焦化行业准入条件要求。无独有偶,2013年在国家环保部通报的违法排污企业黑名单中,黑猫焦化又榜上有名,其热动分厂的烟气污染环境,这件事情再度让黑猫焦化的IPO蒙上了阴影。其实,上述问题只是黑猫焦化环保问题的冰山一角,在预披露材料中,公司自爆存在的环保问题17项,矛头直指水污染、危险废物处置、大气污染、噪音污染等。

  根据2008年1月中国证监会《关于重污染行业生产经营公司IPO申请申报文件的通知》,该通知强调,从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业和跨省从事其他重污染行业生产经营活动的企业,申请首次公开发行股票的,申请文件中应当提供国家环保总局的核查意见;未取得相关意见的,不受理申请。由此可见,黑猫焦化上市必须获得环保核查通行证。

  为了获得这张通行证,黑猫焦化不仅从陕西省、韩城市环保部门申请了多个审批许可,而且将募投项目卫生防护距离涉及到的363户居民迁离。为了规避《关于贯彻落实抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的通知》第六款中规定的“原则上不得受理和审批扩大产能的钢铁、水泥、平板玻璃、多晶硅、煤化工等产能过剩、重复建设项目的环评文件”条文限制,公司故意没在整改方案中将“新增建设25万吨/年LNG生产线”列出,只是将在2007年取得立项备案的龙门钢铁90万吨/年焦化技改项目、汇仁焦化80万吨/年焦化技改项目、禹门焦化80万吨/年焦化技改项目和大前焦化80万吨/年焦化技改项目进行整合,并冠以“该项目不属于单纯新增产能项目”之名蒙混过关,从未骗取了环保部的一纸通关文牒。

  净利润连年下滑

  在近日召开的在行业内有焦炭“欧佩克”之称的山西焦化(行情,问诊)企业联盟会议上,国内许多焦化企业直言“寒冬”似乎仍看不到尽头,目前全行业所处形势更甚于2008年经济危机时。

  据相关媒体报道引用“陕西黑猫焦化今年2月和3月份亏损多一些,4月份好一些,目前整个陕西焦化行业平均限产20%。”这个消息不仅反映出焦化行业的不景气,而且也折射出了黑猫焦化不容乐观的上市前景。

  这一始自2008年的低迷行情,在黑猫焦化的招股说明书中也得到了体现,其净利润连年下滑。2011年至2013年,黑猫焦化的营业收入分别为397961万元、622125万元、753517万元,虽然呈现持续走强趋势,但是净利润却没有做到量价齐升,报告期内公司的净利润分别是29742万元、23908万元、14559万元,2012年和2013年同比下降了19.62%、39.11%。

  黑猫焦化对此的解释是,我国经济持续放缓,煤化工行业进入低迷周期,产能严重过剩,钢企采购量减少,公司主营产品价格持续走低并未见明显反弹迹象。黑猫焦化说的是实情,来自中国炼焦行业协会数据显示,2013年全年,焦化行业实现利润约79.22亿元,主营销售利润率平均仅1.34%;焦化企业亏损面仍为38.87%,亏损额达117.7亿元,行业平均产能利用率约74%。因此,限产也许就成为焦化企业最无奈的选择,今年3月份国内焦化企业平均开工率从前期的七成,一路回落至六成左右,预计企业亏损面或再次达到40%以上。光大期货研究员唐嘉宾认为,焦化企业的生存环境还会继续恶化下去,尽管目前国内焦化行业在调结构,淘汰落后产能,并且尽量减少新增产能,但是这需要很长一段时间才能把供需结构调整到正常轨道。

  按照黑猫焦化的招股计划,募集11.99亿元资金将会用于400万吨/年焦化技改项目,32个月达产后新增400万吨/年冶金焦、25万吨/年LNG、25万吨/年甲醇产能。但是面临行业的漫长的寒冬季和自身利润的连续下滑,如此的募投项目风险不小,不免让黑猫焦化的上市前景变得黯淡。

  另外值得注意的一点是,2013年黑猫焦化归属于母公司的净利润是16019万元,相较于合并报表后的净利润14559万元来说,黑猫焦化子公司的经营能力亟待改善,而对于龙门煤化的6000万元的亏损只字未提,让人一头雾水。

  根据预披露材料,黑猫焦化目前有5家控股子公司,并参股山西焦炭(国际)交易中心股份有限公司(占比0.94%)。这5家公司分别是山西黄河物资销售有限责任公司(占比100%),2013年营业收入为424915万元,亏损5.96万元;韩城市新丰焦化有限责任公司(占比85%)(以下简称:新丰焦化),2013年营业收入为108673万元,实现净利润为1072万元;韩城市黑猫能源利用有限公司(占比90%)(以下简称:黑猫能源),2013年营业收入为16643万元,实现净利润为1478万元;龙门煤化(占比51%),2013年营业收入为357974万元,亏损6623万元;黑蒙古黑猫煤化工有限公司(占比100%),2013年还未营业。

  关联交易藏匿风险

  关联交易一直是投资者心中的痛,但是黑猫焦化却偏偏在这上面撒盐。在黑猫焦化披露的招股书里,它与控股股东密切的买卖交易,让广大投资者对其独立性打上了个大大的问号,以至于对其关联交易披露的完整性也产生了质疑。根据招股书,在过去的3年时间里,黑猫焦化和控股股东黄河矿业及下属公司进行了大量的关联交易,不仅数额巨大,而且种类繁多。

  先来说经常性的采购,招股书中共列出了3笔。第一笔是黑猫焦化向黄河矿业采购精煤,2011年和2012年黑猫焦化和新丰焦化向黄河矿业采购精煤41.47万吨和11.95万吨,占同期采购精煤量的15.16%和2.6%,发生的费用是43297万元和12331万元,占同期营业成本的比例为12.69%和2.26%;第二笔是黑猫焦化热动分厂向黄河矿业采购中煤、煤泥、矸石,2011年至2013年分别是发生的交易额为5556.93万元、5727.57万元和4290.66万元,占同期营业成本的为1.63%、1.05%和0.65%;第三笔是黑猫焦化以及子公司新丰焦化、黑猫能源、龙门煤化设备维护和维修服务由韩城市伟山机械有限责任公司(黄河矿业的全资子公司)提供,2011年至13年,合计接受服务约397万元。上述3笔交易在2011年至2013年间合计发生费用48918万元、18130万元和4554万元,占同期营业成本的14.34%、3.32%和0.69%。

  再就是经常性的销售。2011年至2013年,黑猫焦化向韩城市添工冶金有限责任公司(黄河矿业全资子公司)销售焦末、水、电,合计6082万元、6909万元和5100万元,占同期营业收入的比重为1.53%、1.11%和0.68%。

  第三是偶发性的关联交易。2012年和2013年之间,黑猫焦化向黄河矿业及子企业购买设备发生费用共计约392万元。

  第四是为关联方提供无偿担保。首先是银行借款无偿担保,在发生的65笔的担保中,主要是为黄河矿业和实际控制人李保平提供的担保,合计金额为143950万元,其中未履行完毕的是28笔,合计金额为119000万元。其次是银行承兑合同担保,在发生的64笔担保中,黑猫焦化和黄河矿业互为对方担保,合计额度为359900万元,其中17笔仍在担保期内,合计金额为240000万元。

  第五是为上市避免关联交易。2011年黑猫焦化启动上市,当时陕西煤业(行情,问诊)化工集团有限责任公司(以下简称:陕煤集团)是黑猫焦化的第二大股东,握有28%股权,2011年11月为避免同业竞争陕煤集团将股权无偿划归陕西省物资产业集团总公司,但是仍持有龙门煤化45%股权。在2010年和2011年间,黑猫焦化与陕煤集团及下属企业共发生了3笔交易,支付陕煤建设施工款10060万元、向陕焦化工采购2781万元焦炭、向比迪欧化工销售3681万元甲醇、龙门煤化向陕煤集团借款27000万元。虽然陕煤集团不参与龙门煤化的具体经营,虽然黑猫焦化在口头上不承认陕煤集团是关联方,但在法律层面上却仍然是黑猫焦化的关联方,这是不争的事实。

  据招股书,黑猫焦化未来与黄河矿业、陕煤集团的关联交易还将继续发生。

  在上会审核中,因为关联交易问题处理不当而无法上市的公司数量并不少,佛山市燃气集团股份有限公司、湖北凯龙化工集团股份有限公司等都是教训。

(责任编辑:周壮)

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