IPO圈钱还债 A股恐上演融资劫

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-05-12 08:10:49 来源: 新京报 作者: 刘溪若

  4月18日,证监会“半夜鸡叫”,披露首批28家上市公司的IPO预披材料。此后十余批次约300家公司相继披露招股书。

  新股批量上市的融资预期让市场承压。创业板走出一波六连跌,大盘也一度跌至2100点之下,开始打起2000点“保卫战”。

  记者发现,IPO预案公布以来,包括九华山旅游、葵花药业、南兴家具等多家公司募资用途中,有相当一部分用于偿还银行债务和补充流动资金。与此同时,优先股试点扩容也接踵而至。公开报道称,广汇能源(行情,问诊)、浦发银行(行情,问诊)先后发布优先股预案,连同工农中建四大行在内,预计上半年发行完成后,将从市场“抽血”3700亿元。

  有分析担忧,IPO开闸加上优先股轮番“轰炸”,新股融资和圈钱的幅度大大提高,让本就疲弱的A股市场继续承压,其融资功能可能会被过度开发,A股恐上演“融资劫”。

  多家公司圈钱还债

  目前多家公司预披露的信息显示,募集资金中相当一部分用于偿还贷款,圈钱还债和补血的意图颇为明显。

  4月18日,证监会披露首批28家上市公司的申请预披材料。此后短短十多日,十余批约300家公司纷纷公布预披材料。

  截至5月8日晚间,已有307家企业先后披露招股书,而这一举动或将持续到6月中旬,届时600家公司的预披材料将全部公布。同时,证监会的新股发审会也于五一小长假之前启动。

  尽管公布预披材料和最终发行上市不可等同,但对于IPO再度开闸,新股批量上市的预期似乎让市场和投资者承压。自4月18日首批新股预披材料公布之后,创业板指数走出一波“六连阴”,大盘也一度跌破2100点。

  事实上,市场的预期判断并非空穴来风,新京报记者发现,IPO预案公布以来,多家公司募资用途中,有相当一部分用于补充流动资金,有的甚至直接募资用于偿还银行贷款。

  以九华山旅游为例,招股书显示,公司拟募集资金3.46亿元,除去项目投资外,其余43%约1.5亿元全部用于偿还银行贷款。

  上市近5成资金用于还款,凸显了该公司融资方面的饥渴。而在急于融资还贷的背后,是公司日益高企的债务。

  根据招股书数据,截至2013年年末,九华山旅游负债总金额达到4.4亿元,流动负债为1.56亿,49.48%的资产负债率明显超过黄山旅游(行情,问诊)、丽江旅游(行情,问诊)和峨眉山A(行情,问诊)等同类旅游上市公司。不少业内分析认为,该公司近期多个旅游项目扩建,银行借款较多,还款压力隐现。通过上市圈钱解决资金瓶颈的意图,或将降低公司预期估值,影响未来上市过会。

  与九华山旅游情况相同的还有葵花药业,公司计划发行3650万股,募集资金20亿元,除了扩大产能、增加营销网络外,募投资金中,有9亿元是用于偿还到期的银行借款和补充流动资金。其中,用于归还银行借款的有5亿元,还计划将3.04亿元的流动资金,作为偿还短期债务的准备金。

  翻开公司的财报,过去的三年间,公司的资产负债率达到65.1%、59.97%、58.59%;当年的银行借款金额分别为7.1亿元、7.2亿元、6.8亿元。2010年后,葵花药业在多地投建生物医药厂房项目,资金需求较大,但公司本身融资手段单一,上市或将帮助公司解决资金问题。

  这样的公司还不在少数。南兴家具拟发行2734万股,募资4.6亿元,其中2亿元用于补充流动资金;而万林物流和中节能风力发电则均在招股书中说明,募集资金中有相当一部分用于补充经营现金流。

  “通过上市融资缓解债务压力或直接为公司补血,募资目标不明晰,这样会降低资金的利用效率,同时降低未来投资收益预期,相当于公司把债务风险转移给了市场。”财经评论员皮海洲表示。

  业内担忧市场被“融资过度”

  在新股即将“扑面而来”的同时,优先股试点也接踵而至。其中,优先股首单发行预案的广汇能源就宣称,募资50亿元里35亿元用于补血。

  4月25日,新疆的广汇能源抢在多家竞争对手之前,率先发行优先股预案,成为今年A股第一家披露优先股信息的公司。

  但“抢单”成功后,从广汇的优先股发行方案内容来看,不免让人“大跌眼镜”。非公开发行、浮动股息率、不设置赎回条款、不可转换等优先股类别设置被众多投资者诟病;而顶着资产规模50%上限募集资金,70%资金用于补充流动资金,也被指意在急于圈钱和缓解巨大资金敞口。

  曾有投资者评价广汇的方案,“浮动股息对认购者来说没有投资回报的保障,而不设置回购款项,意味着如果业绩不理想,公司就可以减少股息支付让市场买单,这是把风险转移给认购者。”此后,或因市场反响较差,公布预案的后三个交易日,该公司股票大跌14.08%。

  随后,浦发银行公布优先股预案,而工农中建等四大银行也将开启优先股试点,有报道称,预计上半年发行完毕后,共计从市场融资3700亿。

  不少业内人士看来,IPO开闸加上优先股轮番“轰炸”,新股融资和圈钱的幅度会大大提高,会让本就疲弱的A股市场继续承压,其融资功能可能会被过度开发,A股恐上演“融资劫”。

  申银万国投资研究部资深研究员林瑾认为,不论是优先股还是新股发行,其用于补充流动性或者偿债的资金应该有一定的比例和范围,如果部分公司一味融资圈钱,对市场负面影响较大。“比如偿债比例不能超过募资的20%,如果高于这个上限,公司的老股东应该做相应的减持,将股份公开投向二级市场,让中小投资者获利。”

  在一月份登陆A股的公司再度上演不败神话,48只新股至今未有破发。“国内A股目前的情况是,在一级市场上热火朝天,在二级市场上无人问津。”林瑾表示,在新股上市的过程中,上市公司圈钱套现,一级市场上的机构投资者也收获颇丰,真正的中小散户获益的情况较少,二级市场上的赚钱效应太差,导致散户纷纷出逃,资金流失。

  有媒体统计,从1990年到2013年间,A股市场通过新股发售、定向增发和配售共计募集资金5.32万亿元,其中分红3.38万亿,但扣除各种税收和佣金成本后,中小投资者实际收益仅为7000亿元。

  皮海洲认为,目前A股在2100点位上下,是2012年末证监会暂停IPO救市的位置,在此点位开启新股IPO并未过多考虑中小投资者利益,如果继续这种重融资者、轻投资者的逻辑,势必有更多投资者“用脚投票”,纷纷离场。

  IPO进程更需市场化

  有业内人士呼吁,未来从审批制向注册制过渡的改革过程中,新股发行应该更多交给市场,让投资者决定上市企业的优胜劣汰。

  稍早之前,5月初万洲国际(原名双汇国际)在港上市折戟,遭遇资本市场冷落之后叫停IPO的事情引发了不小关注,被认为是将A股提款机逻辑错用在香港,被投资者“用脚投死”。

  这家全球最大的猪肉生产商,原本被认为有望缔造今年全球最大IPO的企业,在经历了29家投行联合保荐之后,上市日期一拖再拖,融资金额从60亿美元一度缩水至18亿美元,最终在资本市场备受冷落的情况下止步IPO。

  去年收购美国猪肉生产商后,万洲国际的债务一度达到70多亿美元,而其招股书显示,计划上市募集资金中约40亿美元用于偿还贷款。

  不少业内人士看来,万洲上市就像是一面镜鉴,折射出A股新股发行融资圈钱的心态。

  林瑾则表示,和A股明显不同的是,港股市场的投资者更加成熟,市场机制也更加市场化,“这或许是未来新股发行改革的一种方向。”林瑾认为,在未来股市由审批制向注册制不断改革的过程中,应该将新股发行的生死大权交给市场,“如果你募投规模很大,发行价位很高,相应的业绩没法跟得上,那投资者自然可以用脚投票,踢你出局。”

  此外林瑾认为,为增强股市的活力,还需加大A股市场的退市机制,建立有进有退的动态市场。“退市的制度没有或者缺失,新股发行却源源不断,这会进一步导致市场缺乏投资吸引力。”

  皮海洲则表示,要改变目前A股的颓势,不仅从市场上融资,还应该加大对市场注资的力度,实现“双向扩容”。“监管部门也一直在呼吁加大资金入市,但问题的根本是目前市场缺乏吸引力,不赚钱自然没人愿意进。不改变融资圈钱的本意,双向扩容难以真正实现。”

(责任编辑:秦莉)

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