受制军品业务 天和防务客户单一定价失位

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年04月07日 10:40   来源: 投资时报   网友评论(人参与

  在已经过会但未上市的27家IPO企业中,西安天和防务技术股份有限公司(下称天和防务)拟登陆创业板,发行3000万股,募集资金3.4亿元拟投入连续波雷达系统系列产品和军民两用防务技术研发中心两个建设项目。

  天和防务虽是民营企业,但主要以军品为主,目前该公司的民用业务尚未开展,向国内军方以及通过军贸公司代理向4个国家军方销售产品为其主要业务,若其顺利过会,将成为资本市场首家民营军工企业。

  东莞证券分析师程刚对《投资时报》记者表示,“军工业务的回报率不高,一般投资者关注军工企业后续有无优质资产注入,而天和防务整体上市,没有其他后期可以注入的资产,因此作为一只军工股,并没有太多亮点。”

  《投资时报》记者向天和防务发去书面采访函,询问上市进展事宜,但截至记者发稿时,仍未收到回复。

  企业缺乏定价权

  天和防务以连续波雷达技术和光电探测技术为核心,将侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易作为主营业务,由西安天和投资控股集团有限公司整体变更设立。注册资本为9000万元,实际控制人为公司董事长贺增林。

  招股书显示,天和防务为控股型公司,报告期内营业收入绝大部分来源于全资子公司天伟电子。天和防务自身为民品业务平台,天伟电子为军品业务平台。报告期内,天伟电子的主要产品为末端防空指挥控制系统系列产品,包括便携式防空导弹指挥系统系列产品和区域防空群指挥系统系列产品两个类别。

  天和防务2011年、2010年、2009年实现营业总收入分别为3.06亿元、2.97亿元以及6009万元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.34亿元、1.15亿元以及591万元。程刚表示,“天和防务的主营业务收入100%都来源于军品销售,在资本市场上类似公司极为少见。”

  根据我国《军品价格管理办法》,国内销售的军品由军方审价确定。国内军方审价的一般流程为: 生产单位编制并向国内军方提交军品定价成本等报价资料;国内军方组织审价、批复审定的价格并抄送军方订货部门。依据这一条看,是军方而非企业掌握定价权,企业不掌握定价权一般较难获得高利润。而据记者了解,军工企业的利润一般较低。

  天和防务目前的产品全部为军工产品,主要用户为各国军方,客户结构相对单一。报告期内,该公司集中精力于军品的研制、生产与销售,民用产品业务刚刚起步,各项产品尚处于研制阶段。为实现公司作为军民两用电子产品供应商的发展目标,民用产品市场急需开拓。

  除了不掌握定价权,天和防务在军品业务方面基本上也无法开拓新市场、新客户。据招股书,鉴于产品的特殊性,天和防务产品的销售是由国家严格控制的,报告期内军方几乎是公司产品的唯一买方;在外贸出口中,公司产品的外贸出口通过军贸公司进行,国防主管部门对军贸合同的签订实行严格的审批制度。

  天和防务主要从事军品业务,部分信息涉及国家秘密,涉密信息主要包括公司与国内军方、军贸公司等单位签订的部分销售、采购、研制合同中的合同对方真实名称、产品具体型号名称、单价和数量、主要战术技术指标等内容,经过国家国防科技工业局批准,上述涉密信息予以豁免披露。涉密信息还包括报告期内各期主要产品的销量、按地区分布列示营业收入构成及报告期内向单个客户销售比例超过50%的客户的真实名称及销售比例等信息。

  北京工业大学经济法学副教授聂孝红告诉《投资时报》记者,上市公司以公开透明为特点,天和防务军工背景,涉及许多机密信息明显无法公开,这与上市公司的要求明显悖离。如果要上市,则军工业务剥离为好。但现在天和防务的利润来源全部为军工业务,因此,这家公司上市后出现多种涉密问题,都在所难免。

  上市或为套现

  根据公司招股书显示,天和防务的资产负债率2011年仅为 6.00%,由此可知,天和防务并不缺钱,聂孝红认为,天和防务急于上市,大股东可能有套现的想法。一般而言,急于套现的公司大股东会短时间内做靓报表而不会更多的考虑公司的长远利益。

  该公司目前产品品种较少,收入来源比较单一,2009年、2010年和2011年公司便携式防空导弹指挥系统系列产品及源自于该产品技术的“技术转让+联合生产”模式的收入占营业收入的比例分别为66.06%、99.17%和92.60%。

  目前天和防务产品的最终客户为国内军方和国外4个国家(通过军贸公司代理出口),2009—2011各年度,该公司来自于前两名客户国内军方及军贸A 公司的销售收入分别占同期营业收入的98.78%、99.82%、95.92%。

  招股书坦承,该公司产品品种较少及主要产品销售客户较为集中可能导致新订单不足而带来成长性下降的风险。不排除未来现有客户出现需求不足,且公司不能及时开发新的产品和有效地开发新的客户而导致成长性下降的风险。

  据南京证券军工分析师曹学松分析,目前,军工板块上市公司绝大多数企业业绩不理想,都在搞预期重组,希望通过资本运作,将旗下其他资产注入上市公司以期获得市场关注。

  除了现有客户是军方外,天和防务准备开发的民品却并未投产,市场充满不确定性。天和防务在招股书中介绍称公司将致力于建立“军民结合、寓军于民”的科研生产体系,目前正在推进相关核心技术在民用领域中的应用,但上述产品均处于研制阶段,尚未实现销售。在新的市场领域内,公司尚需积累市场经验,存在民品市场开发达不到预期效果的风险。

  聂孝红认为,该公司以军工为主,现在以开发民用业务为由上市融资,不排除天和防务开发新业务存在资金缺口的可能。而民用业务尚未开展,甚至这个新项目的初期建设也需要募集资金来建设,是对投资者很不负责任的行为。这样以尚不存在的项目进行融资,则相当于把风险全部转嫁给投资者,投资者对于这样的情形应当警惕。

  截至2011年12月31日,天和防务固定资产净额为5797.15万元,本次募集资金投资项目建设完工后,预计将新增固定资产2.87亿元,年新增固定资产折旧3538.63万元。若在募集资金投资项目达产前,不能通过增加营业收入等方式提高毛利水平,则存在由于固定资产折旧大幅增加而导致毛利率下降、净利润下降的风险。

(责任编辑:王立广)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播