IPO新政再生变局 老股转让新股定价成为焦点

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月26日 06:55   来源: 经济导报   网友评论(人参与

  IPO新政再生变局 老股转让新股定价成焦点

  至20日,已经有整整11个周未有新的企业进入IPO初审排队名单,武汉农尚环境股份有限公司是最后一家加入初审队伍的公司。三高、炒新……每一次新股发行都会引发一系列问题。随着新政不断推进、调整,一些有上市意向的企业也开始观望。

  21日的新闻发布会上,证监会新闻发言人邓舸称,“2014年以来,截至目前,我会未接到新的IPO申报材料受理申请。”他同时表示,发审会的安排还将按照此前宣布的进度,预计要到3月份才会重启。

  “首轮IPO出现了多家暂缓的情况,所以对于下一轮开闸,市场产生观望情绪属于正常。”山东财经大学证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良25日接受经济导报记者采访时表示。

  9家企业终止审查

  据证监会最新发布的统计数据 ,至20日,目前正处上市排队进程的企业中,上交所有173家,深交所有285家;创业板拟上市企业中,排队企业有236家。总的来看,目前仍有694家企业正在排队等待IPO.

  尽管多数企业选择继续排队,但也有企业选择放弃退出。从年初至今,已有9家公司宣布终止上市审查,分别是山东东佳集团股份有限公司、辽宁益康生物股份有限公司、广东珠江桥生物科技股份有限公司、广东凌丰集团股份有限公司、上海粱江通信系统股份有限公司、方正宽带网络服务股份有限公司、广东迅通科技股份有限公司、四川省艾普网络股份有限公司、深圳众为兴技术股份有限公司。

  从终止审查的情况看,网络科技行业占较大比重。在这9家公司中,有4家为网络通信行业。上海粱江通信系统股份有限公司专注于通信信令的核心技术,主要为通信网提供信息与网络安全和信令增值业务,并实现了公司信令引擎发明技术在通信运营商核心信令网中的广泛应用。方正宽带网络服务股份有限公司隶属北大方正集团 ,主要提供宽带网络接入和信息服务。广东迅通科技股份有限公司专注于中国网络视频监控领域,主打网络视频监控产品的研发、生产、销售和服务。四川省艾普网络股份有限公司主要从事互联网接入服务,以及宽带应用一系列增值电信业务服务。

  另有几家公司则是受到了行业的冲击。比如辽宁益康生物主要产品为动物疫苗、抗体制剂等兽用生物制品,受H7N9影响,2013年益康生物的业绩有所下滑,只能暂时放弃。山东东佳集团股份有限公司主业为钛白的循环产业体系等。公司对终止审查的原因解释为,“现在钛白粉行业不景气,即便IPO成功,发行价格也不会太高。若发行价不能反映公司价值,不如放弃。”

  老问题新烦恼

  在新登陆证券市场的企业中,老股转让、新股定价和临时停牌成为焦点。

  推出老股转让原本是为了增加新上市公司可流通股数量,缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况,同时对买方报高价形成约束。但是,在目前已上市的48只新股中,仅有9只个股未有老股转让,而且老股套现的资金达到111.05亿元,占上市公司募资223.88亿元的49.6%。

  尽管老股转让是国外市场的成熟做法,但当投资者的资金被上市公司的老股东装入腰包时,还是引发了不少争议。“之前的奥赛康(行情,问诊)事件给了公司很大警示,现在我们不准备转卖老股,只要把新股资金募集到位就行了。”山东一家拟上市公司的证券代表告诉导报记者。

  在他看来,更加关心的还是定价问题。奥赛康事件后,市场普遍采用了老股与新股发售比例不超过1∶1的不成文规定。只是,该项规定在执行过程中引发了新问题。“现在,新股发行的市盈率基本不高于行业平均水平,而募集总额又早已确定,因此,基本可以计算出新股发行价的上限,这就让新股的发行价没什么悬念了。”

  天赐材料(行情,问诊)就是其中的典型。公开资料显示,天赐材料的发行价为13.66元/股。耐人寻味的是,在参与报价的524家机构中,有155家机构报出了13.66元/股的价格,正好与其发行价相同。

  此外,原本是为了抑制“炒新”的临停制度实际上发挥的作用也不理想。沪深两市的规定主要是针对新股上市首日股价的波动幅度与换手率进行停牌至交易结束前的限制,然而相关规定出台后,出现了几乎每股必停的尴尬,也出现了次新股连续涨停的现象。

  财经评论人皮海洲认为,IPO新政是加剧新股爆炒的罪魁祸首之一。新股上市首日的“秒停”,其实是不合理的停牌制度造成的。“如果不是停牌,而是采取涨跌停板制度的话,投资者能够进行正常的交易,那么新股上市首日的爆炒气氛在一定程度上可以得到缓解。”他说。

  证监会内部调整

  在新政的措施面临重重考验之际,证监会内部也进行了相应调整。

  近日,中央编办批复同意了证监会内设机构和职能调整方案。根据中央编办批复,发行监管部、创业板发行监管部合并为发行监管部;上市公司监管一部、上市公司监管二部合并为上市公司监管部;期货监管一部、期货监管二部合并为期货监管部;机构监管部、基金监管部合并为证券基金机构监管部。新设立公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部、打击非法证券期货活动局(清理整顿各类交易场所办公室).

  在机构调整过程中,按照功能监管和一事一管的要求,将发行、上市、机构、基金和期货等部门进行整合。同时,适应新的监管形势,增设债券、私募、创新业务和“打非”等部门,并调整理顺了部分部门职责,解决监管真空和监管重复等问题。

  由于发行部、创业板部、上市监管一部都有预审员,新股申报要经过预审员受理,市场人士预计近期证监会内部会比较忙。

  同时,自28日起,中国证监会将取消证券公司借入次级债审批、境外期货业务持证企业年度外汇风险敞口核准和证券公司专项投资审批等3项行政审批项目。证监会将针对与被取消行政审批项目有关的后续管理方式和衔接工作专门发布通知。

  “这些调整关系到未来的制度设计。IPO新政推行的诸多办法还是往前迈了一大步,但是一些问题积重难返,现在主要存在操作方面的缺陷。”张延良说。

  新股“圈钱”后马上理财 主营业务困境或为主因

  上市公司“超募”资金何去何从?在实际利率持续高企的背景下,投入到“理财”的行列无疑是重要的方式之一。全通教育(行情,问诊)(300359.SZ)、麦趣尔(行情,问诊)(002719.SZ)这些刚刚上市一个月的公司,都纷纷发布了投入到理财的相关公告;此外,今年以来也有多家上市公司发布了购买理财产品的相关公告。

  分析人士称,上市公司购买理财产品,一方面是因为现金没有更好的投资出路,另外也是在流动性紧张以及货币基金冲击下,银行争取吸纳资金的重要措施之一;另外,上市公司购买理财产品,也可以和银行处理好关系,未来有贷款需求比较容易获得银行通过。

  全通教育花6000万理财

  全通教育和麦趣尔无疑是购买理财产品公司当中的焦点,上市才刚刚一个月,他们就把资金投入到了理财产品当中。

  上市募集资金净额接近12亿元的全通教育2月24日发布的公告称,当前主营业务现金流良好,并正积极参照相关规范分步推进募集资金投资项目的建设,加大在新一代家校互动平台研发、业务推广运营等领域的投入,现有募集资金能够较好的满足原有募集资金投资项目的建设,且在短期内尚无明确的其他重大投资项目。为提高资金使用效率,合理利用公司自有的闲置资金,在不影响公司正常经营的情况下,公司拟使用闲置自有资金购买短期性低风险银行理财产品,以更好地实现公司现金的保值增值,保障公司股东的利益。全通教育拟使用额度不超过6000万元的闲置自有资金购买短期低风险银行理财产品。在上述额度内,资金可以滚动使用。

  有业内人士对《第一财经日报》记者称,全通教育的产品中,实现家校互动基础信息传递的仍然是短信工具,而在移动互联网飞速发展下,在成本和丰富性方面,微信等即时通信工具都比短信更具有吸引力,这是摆在全通教育面前的挑战,这也对未来业务扩张造成了很大疑问;估计是因为全通教育找不到更好的投资机会,因此只好把部分资金投资理财产品。

  亦有互联网专业人士称,虽然微信等工具暂时无法实现家校互动信息服务的所有功能,但其低成本的社交群沟通功能已能够实现家校互动信息服务业务中家长短信箱业务的部分功能,在这些新工具冲击下,未来现有家校互动信息产品的定价可能出现下调,部分现有客户也可能会放弃短信的方式,这对全通教育的传统盈利模式造成很大冲击。

  麦趣尔近日也发布了投资理财产品的公告,拟使用6000万元自有闲置资金投资保本浮动利率理财产品,预计年化收益率5%,投资期限三个月。

  现金管理需要还是资金无处可用?

  分析人士认为,除了主营业务难有好投资机会以外,上市公司投资理财产品,也有着现金管理的需求。麦趣尔即称,通过适度低风险的短期理财,可以提高资金使用效率,获得一定的投资收益,进一步提升公司整体业绩水平。

  深圳一位银行现金管理部人士对本报记者称,企业的现金管理不应仅仅是实现资金的有效集中以及减少财务成本,而且是要关注到资金集中后出现的短期经营性闲置资金的增值管理,银行中短期理财产品与货币基金都成为了很重要的选择。

  相比而言,货币基金的流动性稍微强于银行理财产品,可以随时赎回,其流动性与活期存款相差无几,而对于银行理财产品而言,除开放式和基金化运作的产品外,都是封闭式的产品,即具有固定的投资期限,在产品运作期间,既不能提前赎回,也不能追加投资。

  一家创业板上市公司的董事会秘书认为,其实监管部门不太鼓励这种金融性投资行为。但现在将资金作为银行存款,有限的利息不能对抗通货膨胀,购买银行理财产品与货币基金都比较安全,只要不触及高风险的领域,也不随意挪用募集资金,监管部门一般不会干涉。

  一位银行业人士认为,这一年多的时间内,商业银行通过加大理财产品的发行量、提高收益来吸引资金,以缓解流动性的紧张,也需要对抗货币基金飞速增长对存款业务的冲击。而上市公司的资金在某种程度上也充当了救急资金的角色,在银行缺钱的时候上市公司帮忙缓解燃眉之急,这也可以为后续潜在的银行贷款打下良好关系的基础。

  七成次新股最新市盈率高于行业均值

  IPO重启后首轮新股发行收官,次新股炒作热潮不断。历经一连串的暴涨之后,不少个股估值发生变化,48只次新股中,35只目前动态市盈率已超过行业平均值,占比超过七成。

  数据显示,除纽威股份(行情,问诊)等8只昨日收盘价较上市首日收盘价下跌外,其余40只次新股全线上扬,15只个股涨幅超过五成,易事特(行情,问诊)等连续一字涨停,上市以来暴涨185.43%。

  股价上涨带来次新股市盈率的整体上移,截至昨日,48只次新股平均动态市盈率25.89倍,按板块划分,创业板次新股24只,平均市盈率49.80倍;中小板次新股18只,平均市盈率42.33倍;沪市6只,平均市盈率16.53倍。从深沪A股整体估值来看,创业板平均市盈率64.49倍,中小板与主板分别35.11倍和10.06倍。数据显示,创业板次新股市盈率目前仍低于板块平均水平。

  尽管此次新股发行制度改革,将不再执行市盈率不高于同行业上市公司25%规则,但并不意味着要放松对新股高定价和“圈钱”的约束。《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中规定,如拟定的发行价格市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率,在网上申购前应发布投资风险特别公告,明示该定价可能存在估值过高给投资者带来损失的风险,比较分析发行人与同行业上市公司的差异及对发行定价的影响。

  按照证监会二级行业划分,新股上市爆炒之后,目前仅13只个股市盈率低于行业平均值。例如,牧原股份(行情,问诊)最新动态市盈率26.80倍,而畜牧业上市公司平均市盈率则高达68.78倍,低于均值的一半;炬华科技(行情,问诊)市盈率29.53倍,同样归属于仪器仪表制造业的上市公司,目前平均市盈率为48.83倍。

  形成鲜明对比的是,岭南园林(行情,问诊)等8只个股最新市盈率已超过行业均值的一倍。作为IPO首轮发行最后一批上市的新股,岭南园林上市5天股价较发行价上涨110.84%,目前动态市盈率41.75倍,远高于土木工程建筑业上市公司8.27倍的平均值。事实上,根据公司发行公告披露,该股发行市盈率23.34倍,高于最近一个月9.2倍的行业平均静态市盈率,主要原因为:发行人主营业务为园林工程施工,与土木工程建筑业的多数上市公司主营业务不同,在盈利能力、成长性、净资产收益率等方面存在一定差异,导致估值水平有所不同。

  近日,房地产、银行等权重股板块轮番下挫,创业板指在创出新高后也出现跳水走势。数据显示,48只次新股目前均价已接近发行价的2倍,七成个股动态市盈率高于行业均值,次新股市场风险进一步积聚。 (李千)

(责任编辑:唐丽春)

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