评论:新股“市值+现金”配售法必须纠正

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年02月08日 08:44   来源: 金融时报   网友评论(人参与

  千万不要说这是在保护中小投资者利益;也不要说这是在考虑新股申购公平性。

  自IPO重启以来,手持A股的中小投资者就陷入巨大苦恼:按照《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(《意见》),但凡参与新股网上申购的投资者,必须既要有市值(持有一定数量非限售股份),又要有现金。没有市值,便没有申购资格;有市值,没足额现金,申购了也白搭。那些因为套牢而拥有市值的中小投资者,若要申购,唯一办法是,卖老股,购新股。但面对极低的中签率,割了肉,却未必能获得新股。因为,谁也不能保证投资者申购了便能中签。

  这是谁的主意?又是在保护谁的利益?

  如果说2005年前的新股申购,采用市值配售方式,新股申购日前给有市值的投资者配号,投资者中签后再补交资金,这种方式似乎没有尊重投资者意愿,有违市场在配置资源中的决定性作用;如果说2006年后,投资者申购新股,只需交足资金即可参与抽签,不需市值,这种方式容易让拥有资金优势的机构大户获得更多配售机会的话,那么现在呢?

  既要市值,又要现金,这种配售方式,与其说在保护中小投资者利益,不如说是在侵犯甚至是损害中小投资者利益。若说以前新股申购规定不合理,那么,现在的游戏规则则更不近人情。

  管理层的出发点是好的。真正市场化下的情形是,随着新股发行注册制实施,门槛降低,新股发行上市将变得容易。海量的股票供给,将会压缩新股上市后的获利空间,也会使越来越多的新股面临越来越大的发行失败风险。为保护中小投资者利益,摒弃此前但凡有市值,便自动配号的做法,让投资者在申购前仔细阅读上市公告书,仔细甄别投资风险,自主决定是否参与申购。这样做没错,中小投资者非常拥护。但为什么一定要附加一个“必须有足额资金,才能参与新股网上申购”?

  或许证券投资者保护基金需要钱吧!因为按规定,目前新股申购资金(含获得配售部分)在冻结期间产生的全部利息,都归证券投资者保护基金所有。让中小投资者备足现金参与申购,可以在新股申购时冻结更多资金、产生更多利息。如若不是,中小投资者何以不能像网下机构投资者申购那样,先配号,中签了再交钱?

  IPO重启以来的新股发行,虽然网上申购一直保持着较低中签率,看上去中小投资者参与的不少。但仍有大量中小投资者因为有市值没钱,放弃了申购,也放弃了当前新股上市后可观的获利机会。因为迄今为止,新股上市首日均涨幅可观。新的发行规则,让机构投资者可以以低廉的资金成本,获得新股配售机会;新的上市交易规则,又让机构投资者可以用很少资金,将股价在首日迅速拉至44%的全天停牌位置附近。通过网下轻松拿股,上市首日操纵股价,机构投资者获得了暴利。中小投资者呢?在盛宴面前,只能黯然神伤。

  IPO重启以来,新股发行,一股难求,网下申购成了输送利益的腐败温床;上市首日,不仅未见新股跌破发行价,更几乎无一例外地直冲44%涨幅的首日全天停牌触发价。在现行股市运行机制下,政策不配套,处罚不到位,退市难施行,跛足的市场化,怎可能让新股发行失败,怎可能让新股上市首日破发?为什么明知新股发行失败不可能,明知新股上市首日会遭遇爆炒,为何还要用匪夷所思的“有市值,还得有足额现金,才能参与申购”的方式,捆住中小投资者申购的手脚,不让中小投资者分享“打新”收益?

  诚然,新股发行体制改革“需要一个过程,不可能一蹴而就”。但既然监管部门可以针对新股发行中出现的问题,“为加强首次公开发行股票过程监管”,星夜兼程,火速制定《关于加强新股发行监管的措施》,对《意见》的漏洞进行修补,那同样也能火速制定补充规定,进一步完善新股网上申购游戏规则,摒弃在市值之外附加足额现金的不合理规定,真正做到维护“三公”原则,保护中小投资者利益。

  其实,“申购新股必须拥有市值”的规定不变,仅仅去掉“申购时同时必须拥有足额现金”的规定,真的那么难?去掉一个不合理的规定,就不是保护中小投资者利益?

(责任编辑:王立广)

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