安控股份1月23日上市定位分析

　　安控股份1月23日上市定位分析

　　安控股份（行情，问诊）1月21日发布首次公开发行A股股票上市公告书，公司定于1月23日登陆深圳证券交易所中小企业板。根据安排，新宝股份（行情，问诊）此次发行价格35.51元，总计发行1345万股，将于1月23日上市。

　　1、安控股份基本资料　　

　　2、安控股份公司简介

　　公司系由安控有限整体变更设立的股份有限公司。根据安控有限2007年8月29日临时股东会决议，安控有限整体变更为安控科技，以变更基准日2007年6 月30 日经审计的账面净资产36，409，292.16 元折为35，467，336股，每股面值1元。2007 年8 月29日，安控有限全体股东签署发起人协议；2007年9月1日，利安达信隆进行验资并出具《验资报告》（利安达验字【2007】第1014号）。2007年10月9日，安控科技取得北京市工商行政管理局颁发的110108005140392号的《企业法人营业执照》。

　　3、安控股份筹集资金将用于的项目　

　　4、安控股份近四年财务指标　

　　5、安控股份主要股东　

　　6、机构定位分析：三家券商给出的合理估值区间为30-46.59元

　　上海证券：安控股份（行情，问诊）合理的定价为 38.82 元-46.59 元

　　公司为油气开采、运输及仓储智能化控制系统集成商

　　公司主要产品为油气开采、运输及仓储过程中监测及自动控制设备的系统集成产品。

　　油气开采、运输及仓储的信息化自动化改造市场广阔

　　我国油气行业自动化比率相对较低，目前改造比例不到 15%。未来成长空间广大，预计未来三年行业年均增速在 25%以上。

　　募投项目将目前产能扩张三倍

　　此次募集资金拟投资的 RTU 产品产业化项目，将在目前公司年产 18276 万台通用 RTU 设备产能的基础上，再增加年产 53000台的产能。保守预计，未来公司收入增速达到 25%左右。

　　盈利预测

　　预计募投项目的建成投产将使公司在未来几年将保持增长势头，初步预计 2013～2015 年归于母公司的净利润将实现年递增7.14%、19.38%和 22.61%，相应的稀释后每股收益为 1.01、1.21和 1.48 元。

　　定价结论

　　综合考虑可比同行业公司的估值情况，我们认为给予安控股份合理的定价为 38.82 元-46.59 元，对应 2013 年每股收益的 38.33～46 倍市盈率，我们建议按照 10.00%的折价率询价，询价区间为34.94～41.93 元。

　　方正证券（行情，问诊）：合理定价区间应为30-33 元

　　投资要点

　　公司是国内领先的油气水井口数字化服务商

　　公司核心产品为通用RTU 产品、油气行业及环保行业专用产品等，主要应用于油气开采、管输、储配等环节及环境在线监测等领域。目前来自油气开采领域的收入占比85.3%。未来在长输管线、煤层气页岩气开采、市政管网、广域监控等潜在市场有望取得广泛应用。

　　油气田数字化空间大，公司RTU产品在油气领域中应用前景广阔

　　截止2012年全国80%左右的油气水井为完成数字化建设。其中中石油油气水井数字化率不到10%，中石油规划到2015年气井100%数字化，油水井70%以上实现数字化；此外全国每年新增1-2万口油气水井，加上已有数字化油气水井的技术升级需求，保守预计未来每年将有5万口油气水井数字化建设需求，公司最具竞争力的产品为井口RTU，2012年在该细分市场的国内市占率50%左右，预计未来能稳定占有40-50%的市场份额。同时油气长输管线、储库、城镇管网在未来对自动化产品也会产生可观需求。此外，公司RTU产品还可广泛应用在环境在线监测、煤层气开采、市政管网控制、广域监控等领域。

　　募投项目突破产能瓶颈，助力公司发展。

　　此次募集资金主要用于"RTU产品产业化"、"RTU 基础研发中心建设"及"其他营运资金"项目，如果募投项目成功实施，将新增公司主要产品产能48，700 个（台），产能完全消化后将新增销售收入近1.6 亿元，新增净利润5000万左右；研发中心建设有助于产品技术不断升级。

　　盈利预测与估值定价

　　我们预计2013、2014 和2015 年归属母公司净利润分别为5101、6242 和7390万元，对应IPO后总股本摊薄EPS分别为1.03元、1.26元、1.49元。考虑公司竞争力和成长性以及油田信息化的市场前景，我们认为公司合理的PE区间应为30-33 倍，按照我们预计的2013年公司EPS1.03元，合理定价区间应为30-33 元。

　　风险提示

　　石油行业投资放缓导致的风险；石油行业投资放缓导致的风险；生产经营季节性波动的风险；期末应收账款较大的风险。

　　国泰君安：安控股份合理定价区间为32.64-36.72 元

　　建议询价区间为26.52-30.60 元，对应 2013 年 26-30 倍 PE。根据公司的主营业务特征，可将公司划归到油田设备及服务行业。参考油服行业相关6 家可比上市公司估值水平，综合考虑公司发展前景和油田信息化的市场前景，给予2013 年32-36 倍的PE，按照公司2013 年EPS 可能的中值1.02元计算，合理定价区间为32.64-36.72 元；建议询价区间为26.52-30.60 元，对应2013 年26-30 倍PE。

　　公司是国内领先的油田RTU 数字化解决方案提供商，油服收入占比达到85.3%。公司有通用RTU 产品、油气行业及环保行业专用产品等，主要应用于油气开采、管输、储配等环节及环境在线监测等领域。目前来自油气开采领域的收入占比85.3%，其中，来自中石油的收入占比62.5%，长庆油田为公司第一大客户。未来在长输管线、煤层气页岩气开采、市政管网、广域监控等潜在市场有望取得广泛应用。

　　公司凭性价比逐步实现进口替代，在国内油田井口数字化市场占有率接近50%。公司是RTU 技术应用到油气田数字化领域的引入者，关键技术水平先进，是国内同类产品中唯一能与国际知名品牌展开竞争的国内企业，凭借性价比优势逐步实现进口替代。2010 年在已开展数字化建设的油田市场占有率45.3%，先后进入长庆、新疆、冀东、大港、青海等油田数字化项目，未来在潜在市场的占有率不低于40%。我国油气水井数字化建设速度加快，预计未来每年将有5 万口井口数字化新增需求。

　　募投项目突破产能瓶颈，助力公司发展。此次募集资金主要用于“RTU产品产业化”、“RTU 基础研发中心建设”及“其他营运资金”项目，假设募投项目的成功实施，将新增公司主要产品产能48，700 个（台），产能完全消化后将新增销售收入近1.6 亿元；研发中心建设有助于产品技术不断升级。

　　风险提示：国内油气行业投资大幅下降；产能消化不达预期。