新股配售内幕大起底 询价机构与承销商构筑利益同盟

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月23日 01:49   来源: 中国证券报   网友评论(人参与

  新股IPO配售中乱象频出,上海师范大学副教授黄建中对我武生物(行情,问诊)的实名举报,更将复杂的网下配售推上风口浪尖。配售新规给予承销商更大的自主配售权,但部分新股的网下配售并没有发挥好价格发现作用,反而滋生出种种不公平现象。

  网下配售存灰色空间

  1月21日,我武生物登陆深交所创业板。就在其上市的前一天,上海师范大学副教授黄建中实名举报我武生物,指其涉嫌配售权寻租腐败、涉嫌利益输送等。

  我武生物网下发行中,不同机构或个人获配比例相差悬殊,平均获配比例为6.64%,公募基金和社保基金获配3.42%,唯一100%中签获配的是国联安-吾同-灵活配置分级7号资产管理计划。此外,一位名叫柳海彬的自然人仅申购200万股,就获配100万股。而出价更高的社保基金四零九申购1800万股,却仅获配61.63万股;另一机构投资者东吴证券(行情,问诊)申购600万股,仅获配20万股;东吴证券资产管理计划有效报价100万股,更是一股未得。

  黄建中表示,他举报我武生物的依据主要有两个:其一,该公司上市主承销商对新股的定价偏低,市盈率也低于行业平均水平,涉嫌有意压低价格,进行利益输送;其二,有媒体查出100%中签的吾同投资合伙人为主承销商总经理之前的老同事,违背了市场的公平性,更涉嫌腐败。

  众信旅游(行情,问诊)也出现罕见一幕,在完成初步询价后,公司和保荐人将报价为31.80元/股及以上的部分剔除,剔除率高达96.33%,导致众多社保基金与公募基金被挡在门外。20名成功获配投资者中,仅有长城基金公司旗下的一只基金入围,公募基金与社保合计获配不到40%。

  天赐材料(行情,问诊)在网下询价过程中,参与询价的524家机构投资者中,最终仅有20家机构入围成为有效报价投资者。这20家机构中,有14只是公募基金。上述524家机构投资者中,有155家机构报出了13.66元的价格,正好与发行价相符。

  网下配售的实际操作,背离了管理层的初衷。证监会要求,发行人和主承销商不得通过自主配售,向其他相关群体输入利益,切实做到合规配售、依法定价。

  构筑利益同盟

  新股网下配售的寻租,目的在于从一级市场获得筹码,而在二级市场高位抛售。1月21日,有8只新股在深交所集中上市,当日受到资金热捧,其中7只新股收盘价比发行价涨幅均超过45%,被临时停牌。这就意味着那些在发行时成功获配的机构及个人,获得丰厚的浮盈。

  如此丰厚的盈利,加之主承销商极大的配售自主权,使得机构投资者与主承销商之间的“勾兑”显得极为重要。上海一位投行从业人士表示,邀请机构参与询价的选择权在主承销商手里,在正式的IPO路演之前,主承销商会与部分询价机构进行沟通,配售也会优先考虑给予与自身有一定利益关系的机构或个人大户。此次新股发行改革网下配售规定,确定发行价时,要求先剔除报价最高的10%的申购量,报价最高者也不能获得配售。如何才能够准确的报价,进入有效报价的区间,有参与询价的机构选择了私下勾兑。

  另有一位知情人士透露,部分询价机构会与承销商结成联盟,在网下申购时,哄抬报价,促使其他机构不得不跟进报以高价。而承销商在获得高额佣金后,在最后阶段,会将与自己结成联盟的券商报价剔除掉,令同盟避免被高报价套牢,承销商会以其他形式来与同盟分享利益。

  复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授指出,此次新股发行机制中,机构与中小散户申购新股条件完全不同,违反“三公原则”。机构及个人大户拥有网下新股申购资格的,无需任何附加条件,只要口头报个数字,分配到了新股,再打钱进去。且获配股份数量较大,如纽威股份(行情,问诊)的100万股就可盈利700多万元,对获配到新股的机构是大喜事。但人数最多的中小散户、网上申购者,却必须持有一定数量的老股才能申购新股。

  北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为,普通中小投资者在发行市场上买不到股票,机构投资者和专业大户根本不在乎市盈率多高。一级市场和二级市场的差别巨大,一级市场上拿到股票,就可以获利丰厚。上市首日爆炒现象并未得到有效遏制,一级市场得到股票的机构,通过首日抬高股价,然后抛出,赚得满钵金银。而二级市场接盘者,很难逃脱被套的命运。上市新股纽威股份在上市两天内,暴涨暴跌,过山车般股价的背后折射出发行与交易制度仍应改进。

  加强监管呼声再起

  新股发行方式一直在探索中前行,市场上也存在着多种声音。在主承销商的自主配售下集中涌现的乱象,使得加强监管的呼声又起。

  黄建中表示,我武生物的违规操作根源在于对自主配售权等的滥用,这次新股发行在给予市场更多自由的同时,细则的相对缺失给违规操作等留下了不当的空间。为避免发行价下降后可能的利益输送,应取消投行的自主配售权。如要保留,监管部门需出台细则约束这种自主配售权。

  有专家建议,新股按市值配售方式全部进行网上发行,取消网下配售,能够解决各种不公平及利益输送等问题。A股市场是一个以中小投资者为主的市场,新股网上发行能够使得发行份额公平面对全体投资者,将获利机会提供给全体投资者,而不是将大多数份额配售给机构投资者。

  对于新股的发行定价,则可以参照同行业上市公司平均市盈率,以接近平均市盈率的定价标准进行发行,则能够避免新股上市后股价大起大落,给投资者造成损失。

  不过,也有反对者认为,网下配售有益于新股定价,参与询价机构需要按所定的价格购买一定数量的股份,网下配售是机构投资者承担定价责任的基础。IPO询价过程中,基金等机构报价是推高价格的主要动力,如果这些机构不购买一定数量的股份,那么定价的真实性就会有很大的质疑。在我国现有市场环境下,给予主承销商多大程度的配售自主权、如何合理分配网下和网上发行股份的比例,仍值得研究和探索。

【作者: 万晶】 (责任编辑:郭艳艳)

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