全通教育1月21日上市定位分析

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月21日 15:05   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  全通教育1月21日上市定位分析

   一、全通教育发行基本情况

  全通教育行情问诊)发行的人民币普通股股票将于1月21日在深圳证券交易所创业板上市。根据公告,公司首次公开发行后总股本为6,480万股 ,首次公开发行股票增加的股份480万股,其中,首次公开发行的 1630万股股票自上市之日起开始上市交易。全通教育此次发行价格30.31元。

  二、公司基本面分析

  公司是从事家校互动信息服务的专业运营机构,从属于家庭教育信息服务领域。主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段,采用与基础运营商合作发展的模式,为中小学校(幼儿园)及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务。公司已与5个省级基础运营商、28个地市级基础运营商建立了密切持续的合作关系。公司先后获得“市级企业技术中心”“广东省高新技术企业”“广东省软件和集成电路产业100强培育企业”等30多项荣誉。公司共拥有专利4项,软件著作权35项,核心技术5项。

  三、上市首日定位预测

  三家券商给出的合理估值区间为17.75元-31.2元。

  光大证券行情问诊):全通教育行情问诊)合理询价区间23.4-31.2元

  家庭教育信息服务业之佼佼者

  全通教育是A股唯一一家专门从事家校互动信息服务的运营机构,其通过与基础运营商合作,为幼儿园、中小学校及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务,推动家庭教育和学校教育二者间的良性配合,满足家长对关心子女健康成长、提升教育有效性的需要。

  公司2012年营业收入1.57亿元,净利润4371万元,近三年营业收入和净利润增速分别为35%和47%。

  行业处于起步阶段,市场空间大

  教育信息化仍处于起步阶段,截止2011年末,家校互动信息服务系统中收费服务用户数已经达到5000万,而我国在校生规模为2.09亿人,可拓展空间巨大。据CCW Research 2012年研究报告预测,在包含基础运营商收入的前提下,到2016年底,家校互动信息服务市场规模将达到131.7亿,年均复合增长率29.0%。

  ARPU值逐年上升,积极拓展互联网教育领域

  公司系统开发运维业务已经覆盖了6个省份,覆盖用户数约2500万;业务推广运营覆盖7个省28个地级市,覆盖用户超过570万,付费用户260万,未来公司依托资本优势一方面在原有区域提升付费用户比例,另一方面向外拓展新区域。

  近几年全通在原有基础业务上不断开发新品,以引导家长和学生消费,如快乐学堂、校安通、幼儿阅读信息服务等,公司ARPU值也随之逐年上升。另外公司积极拓展互联网教育领域,“家教微客”产品在半年内发展家庭用户达167万,付费用户达15万,月收入超100万。

  合理询价区间23.4-31.2元

  综上所述,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.64元、0.78元和0.91元,合理询价区间23.4-31.2元,对应2014年的30-40倍估值。

  风险提示

  1、业务拓展慢于预期;2、与现有基础运营商合作关系不稳定,不能如期续约;3、互联网教育业务进展不及预期。

  长江证券行情问诊):全通教育询价区间为17.75-21.30 元

  A 股首家专业从事教育信息服务供应商

  公司是国内最大的教育信息化服务供应商,围绕家校互动信息服务确立了系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务、家庭教育网站服务等业务,以广东地区为根据地逐步走向全国。

  教育信息化市场空间广阔,行业集中度有待提升

  市场空间主要从三个角度拓展:1、教育信息化已经被提至国家战略层面,年均投资复合增速有望超过20%;2、教育信息化随着家庭收入增长逐年提升;3、行业渗透率处于较低水平,多重因素力促信息化率的提升。目前行业CR10 仅为34.4%,具备技术和资金优势的厂商将受益集中度逐步提升。

  深度运营,挖掘用户ARPU 值是主要增长路径

  公司重视产品创新,主动挖掘用户需求,产品体系逐年丰富。目前系统开发运维业务用户超过2500 万,覆盖超过44000 所学校;业务推广运营覆盖用户570 万人,覆盖学校7900 余所。在获取海量用户之后,公司一方面将致力于提升已覆盖用户付费率,另一方面在老付费用户上叠加新产品,深度挖掘老用户的价值,实现ARPU 值持续提升。

  国泰君安:全通教育合理股价24-27 元

  投资建议

  我们预计公司13-15 年实现营业收入分别为1.69 亿元、2.18 亿元、2.73 亿元,实现净利润4270 万元、5680 万元、7500 万元。我们取可比公司2014年PE 平均值在44 倍左右,考虑到14 年可能的市场行情及一级市场折价,因此我们建议公司询价对应2014 年估值区间为25-30 倍,对应的询价区间为17.75-21.30 元。

  投资要点:

  建议参与申购,询价区间 21-24元

  此次发行计划募集资金不超过1.2 亿元,发行不超过2000 万股(发行前公司总股本6,000 万股),我们判断,超募可能性较大。我们预测,2013-2015年对应发行后股本,EPS 分别为0.60 元、0.85 元、1.20 元。基于对在线教育产业及公司前景的看好,采用PEG 估值方法(预测2013-2016 年公司业绩复合增长率40%)并考虑标的稀缺性,我们认为,公司合理股价24-27 元,对应2013 年动态PE 为40-45 倍;询价区间21-24 元,对应2013年动态PE 为35-40 倍,建议参与申购。

  募投项目将增强公司竞争力

  全网多维家校互动教育服务平台项目:总投资4774 万元,旨在从系统功能方面满足终端用户日益增长的应用需求,提升家校互动应用频率、提高用户ARPU 值。家校互动业务拓展及深度运营项目:总投资8263 万元,旨在从服务能力方面进行优化提升,增强公司整体市场竞争能力。

  与市场不同的观点

  1、公司主营是从事家校互动信息服务,在A 股具体稀缺性,基于对2014年在线教育市场的看好,公司应享受一定估值溢价。2、CCW Research预测2016 年底,家校互动信息服务市场规模年均复合增长率将达到28.97%。我们则认为该市场的年均复合增长率会超过40%。3、移动APP的冲击将带来行业盈利模式的巨大变革,对于基础运营商和服务运营商既是挑战也是机遇,较市场的担忧相比我们更加乐观一些。4、此次发行制度较之前有较大改变,主要体现为防止发行价格过高、二级市场价格维护等方面,这种制度安排会给二级市场价格提供一定保障,也是我们建议投资者积极参与公司申购的主要原因之一。

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(责任编辑:王立广)

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