楚天科技上市定位分析

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月21日 15:05   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  楚天科技上市定位分析

   一、楚天科技发行基本情况

  楚天科技首次公开发行的1824.98万股股票将于1月21日起在深交所创业板上市交易。公司本次共发行股份数量1824.98万股,其中发行新股699.925万股,老股转让1125.06万股,发行后总股本7299.93万股。发行价40元/股,对应发行后的市盈率为31.50倍。根据安排,楚天科技行情问诊)此次发行价格40元。

  二、公司基本面分析

  楚天科技主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务。水剂类制药装备是制药企业生产小容量注射剂、粉针剂、冻干粉针剂、口服液剂、大容量注射剂等药品的关键设备,广泛用于化学药品制剂、中药制剂、疫苗、血液制品、保健品、兽药等的生产领域。

  三、上市首日定位预测

  三家券商给出的合理估值区间为30.43元-43元。

  上海证券:楚天科技合理估值区间为30.43-36.51 元

  国内领先的水剂类制药装备提供商

  公司主要产品为水剂类制药装备包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线、大输液联动线等产品。根据中国制药装备行业协会的统计,2011 年公司在我国制药装备行业主要企业销售收入排名中位列第5 位,2011 年和2012 年主营业务收入分别比上年增长14.01%和45.41%,净利润分别同比增加32.08%、35.79%,在水剂类制药装备生产企业中具有较强的竞争力。

  预计2013EPS1.67 元

  根据募投项目的建设进度和公司所处行业发展及公司竞争优势,预计2013-2015 年公司全面摊薄每股收益为1.67 元、2.27 元、2.62 元(假定新增股本1100 万),分别同比增长35.13%、35.43%、15.54%。

  合理估值区间为30.43-36.51 元

  我们认为给予公司13年每股收益20倍市盈率的估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为30.43-36.51 元,相对于2012 年的静态市盈率(发行后摊薄)为24.57-29.48 倍。

  建议询价区间为22.83-27.38 元

  近期医药类创业板新股上市首日的平均涨幅为38.13%,目前股价距其发行价的平均累计溢价率为50.42%,发行价对应折扣率为33.52%。综合考虑公司募集资金数量、公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,我们建议选取25%的折扣率,对应的询价区间为22.83-27.38 元,相对于2012 年的静态市盈率(发行后摊薄)为18.43-22.11 倍。

  中信建投:楚天科技上市合理价格39-43 元

  国内领先的水剂制药装备制造商

  公司下游客户包括小容量注射剂、粉针、冻干粉针、口服液、大容量注射剂的生产企业;主要产品包括安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线和软袋大输液联动线等四大系列,以及灯检机等新产品。公司2011 年收入在整个制药装备行业名列第五。公司2009-2012 年收入和利润均快速增长。

  行业投资活跃和生产标准提高拉动公司业务增长

  新医改带来医药行业的高景气,也带动了医药行业投资高度活跃。2008 年以来行业固定资产投资增长突出,平均增长速度明显超出往年水平。公司的主要产品将持续受益。此外我国制药产业生产标准不断提高,也将拉动公司增长。

  研发优势促进行业地位不断提高

  公司研发人员数量占员工总数11%,研发能力较为领先。2012年公司研发费用占销售收入的7%,近年成功研发了全自动灯检机、胶塞清洗剂和冻干机等新产品。公司作为全国制药装备标准化技术委员会委员单位,先后主持并承担了多项行业标准的制订、修订工作,也利于公司在未来保持行业领先地位。

  募投项目提升公司盈利水平

  公司募投资金主要投向之一为“现代制药行情问诊)装备技术改造”,投产后为公司生产新型西林瓶联动线和L 型安瓿瓶联动线等高端产品,符合行业升级趋势,提升公司盈利水平。按照发行1000 万股新股估算,23-15 年摊薄后EPS 为1.70、2.15 和2.70 元。参考同类可比上市公司估值水平,按照2014 年18-20 倍PE 考虑,我们认为上市合理价格39-43 元。

  国泰君安:楚天科技合理定价区间为34.75~41.70 元

  投资要点:

  建议询价区间 为 30.58-37.53 元。参考可比上市公司千山药机行情问诊)估值,给予2013 年25~30 倍市盈率,按照公司2013 年EPS 1.39 元计算,合理定价区间为34.75~41.70 元。建议询价区间为30.58-37.53 元。

  公司是水剂类制药装备龙头企业,技术国内领先。公司专注于水剂类制药装备,拥有安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线、大输液联动线等成熟产品,公司参与了14 项行业标准制订,目前在国内水剂类制药装备处于技术领先地位。同时,公司在海外市场积极扩展,至今产品已出口到印度、俄罗斯等20 多个国家和地区。

  多个产品储备为长期发展打基础。公司研发实力雄厚,目前拥有857项专利,其中发明专利126 项,另有157 项专利申请已获受理,其中发明专利申请103 项。为了拓展业务方位,丰富产品种类,公司目前有7 个项目处于研发阶段,其中,卡式瓶联动线已进入中试阶段,储备产品为公司长期发展打下基础。

  依托技术优势,分享制药行业高成长。我国医药市场持续扩容,全球制药产业逐步向中国转移,我国制药装备市场需求快速增长,过去三年的增长率均维持在25%以上。凭借自身的研发和技术优势,分享行业快速成长的蛋糕。

  受益于新版GMP 实施,新型联动线空间较大。国家新版GMP 的实施提高了对药品无菌化生产的要求,公司的新型西林瓶联动线和L型安瓿瓶联动线可以有效降低药品生产过程中的污染风险,符合新版药品GMP 的要求,未来有较大的发展空间。公司本次拟发行不超过2,200 万股,募集资金主要用于制药装备技术改造项目和研发中心建设,将新增年产各类制药联动线200 套的生产能力,解决公司目前产能瓶颈。

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(责任编辑:王立广)

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