收评:七只新股均涨超45% N炬华独弱涨18.67%

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月21日 15:05   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  新宝股份上市定位分析

   一、新宝股份发行基本情况

  新宝股份首次公开发行的7600万股股票将于1月21日起在深交所中小板上市交易。公司本次共发行股份数量7600万股,均为新股发行,无老股转让,发行后总股本4.42亿股。发行价10.5元/股,对应发行后的市盈率为30.08倍。根据安排,新宝股份行情问诊)此次发行价格10.5元。

  二、公司基本面分析

  公司主要从事小家电产品的设计研发、生产和销售,产品90%以上的出口海外,是国内小家电行业出口龙头企业。2012年公司小家电出口额位居行业第一,2007~2012年公司连续六年为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商,其他小家电产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。

  三、上市首日定位预测

  三家券商给出的合理估值区间为7.1-10.2元

  海通证券行情问诊):新宝股份建议询价区间7.14-10.20 元

  新宝股份是我国西式小家电出口龙头企业,主要产品连续多年位居国内出口额首位。受益美国、欧洲等地区经济复苏,国内小家电市场需求释放,以及线上销售快速增长,预计公司内外销保持平稳增长。募投项目投产后,将缓解产能不足,并促进技术和产品升级。

  小家电出口市场平稳增长,内销市场方兴未艾。美国、欧洲等是全球西式小家电主要消费市场,其中美国、德国、法国等八个国家的进口额全球占比达63%。中国凭借成本、规模等优势,2012 年西式小家电出口额216 亿美元,全球占比42%,且高附加值产品比重逐渐增加,出口均价不断提升。目前,欧美经济复苏明显,对促进小家电出口起到积极作用。国内小家电品类数和家庭保有量相对较低,市场处于快速发展阶段,随着消费水平和意识提升,预计小家电内销市场将超过10%增长。

  新宝股份:西式小家电出口龙头。公司专业从事小家电的研发、生产和销售,产品90%以上出口欧美等国家和地区。公司小家电品类齐全,规模大,能够满足国际知名品牌商、零售商“一站式”采购需求。2007-12 年公司已连续六年成为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品出口商,2012 年小家电出口额排名第一。公司在小家电工业设计和产品创新方面具备优势,客户广泛,并积极向ODM/OBM 模式转型,促进产品竞争力和盈利能力提升。

  IPO 募投项目是未来业绩增长的重要保障。新宝股份本次IPO 发行不超过7600 万股,主要用于小家电生产基地项目、蒸汽压力型咖啡机技改项目、家用电动类厨房电器技改项目和技术中心改造项目,以缓解产能不足,并促进产品升级换代和技术升级。全部项目达产后,预计贡献销售收入合计18.04 亿元,净利润8852 万元。

  盈利预测。按新发行股本7600 万股,预计2013-15 年EPS 为0.45 元、0.51 元和0.57 元。考虑到公司是新股恢复发行以来首批上市公司,预计将在二级市场受到追捧,给予一定估值溢价,给予2014 年14-20 倍PE,建议询价区间7.14-10.20 元。1)若申购价≤9.76 元,则不发生超募,发行新股7600 万股,对应14 年PE19 倍;2)若9.76<申购价≤ 18.25 元,则发行新股7600 万>实发数≥4068.68 万股,对应14 年估值19 倍实际估值≤36 倍;3)若申购价>18.25 元,则原股东需发售老股,但对应14 年PE 36 倍,概率较小。

  主要不确定因素。募集项目进展不及预期风险,市场竞争加剧的风险。

  国泰君安:新宝股份建议询价区间7.1-8.8元

  公司此次计划公开发行计划募集资金7.4亿元,我们判断此次发行超募可能性不大。假设公司本次发行新增股本7600万股,我们预计公司2013-2014年摊薄后EPS分别为0.44/0.49元,建议询价区间7.1-8.8元,对应公司市值31.4-38.9亿元,对应2013年PE为16-20倍,对应2014年PE为14-18倍。

  公司成长来自外销整合与西式小家电内销开拓

  公司作为国内最大的小家电出口企业,核心产品电热水壶、咖啡机领先优势较大,但整体市场占有率仅约为3%。公司近几年收入增长与盈利表现持续优于行业,有望逐步整合小家电出口市场。 西式小家电在国内市场消费习惯尚未形成,发展潜力较大。公司长期对国际知名品牌以ODM/OEM形式销售小家电产品,已积累较强的设计研发和制造能力,未来或将通过引进外资品牌,依靠网销渠道打开内销市场。

  募集资金主要投向品类拓展与产能扩张

  公司计划募集资金7.4亿元,主要投向内销小家电品类的拓展,产能扩张,以及技术中心改造项目。由于近两年海外经济的低迷,公司产品销量下降,公司主要产品产能利用率在80%左右。未来新增产能的消化部分来自出口市场的复苏,更多将取决于公司内销市场的开拓。

  预计13-15年利润复合增长10% 、 我们预计公司2013-15年收入分别为50.33亿、56.04亿、63.48亿元,同比增长2.2%、11.3%、13.3%。预计公司2013-15年净利润分别为1.95亿、2.16亿、2.37亿元,同比增长8.2%、11.0%、9.8%。对应2013-15年摊薄后EPS(假设新增股本7600万股)分别为0.44元、0.49元、0.54元。

  风险提示:欧美市场需求持续低迷;汇率大幅变动

  国金证券行情问诊):新宝股份建议询价区间8.08-9.70 元

  新宝股份是我国最大的西式小家电ODM 制造商之一,产品包括12 大类2000 多个型号,年收入规模49 亿元,其中九成来自出口,主要市场为欧洲和美国。2012 年公司内销收入为4.3 亿元,三年复合增速达27%,但规模仍小。公司内销品牌为“东菱Donlim”,在电商渠道具有一定知名度。

  我国小家电出口有望保持温和增长,细分行业集中度高:我国小家电出口额占全球小家电出口总额的40%以上,近年来由于海外经济不振、基数升高,出口增速有所放缓。但是长期来看,由于小家电消费粘性强、更新快,新兴市场具有较大增长潜力,同时随着制造水平提高,我国有望继续承接产能转移,因此小家电出口额有望保持温和增长。由于品类繁多,小家电市场整体格局分散,但是在细分市场,集中度明显提升。

  公司的竞争优势主要在于研发能力强、规模优势、制造基础良好、拥有良好的客户资源,我们预计公司的同业竞争压力不大,未来增长的主要风险来自外部宏观经济波动和下游强势客户的挤压。公司未来的增长主要来自新品类的继续拓展、深度挖掘大客户需求以及开拓内销市场。其中,由于内销市场的竞争格局已经趋于稳定,我们预计公司的内销增速将放缓。

  公司的募投项目主要用于增加产能、改造技术中心,其中蒸汽压力型咖啡机是公司未来重点发展的高端产品,压铸类和电动类小家电是公司的优势项目,也是未来发展的重点。我们看好这三类产品的前景。

  盈利预测和投资建议

  预计2013-2015 年公司收入为50.3、55.3 和60.4 亿元,同比增长2.1%、10.0%和9.1%,净利润为1.94、2.38 和2.69 亿元,同比增长7.7%、22.9%、和13.0%,其中2014 年净利润增速较高的原因是利息收入贡献业绩,当年EBIT 增速为12.5%。我们预计本次超募资金的概率较小,因此按照发行7600 万股计算EPS 为0.438、0.539 和0.609 元。

  参考可比公司估值,并考虑新股的情绪因素而给予10-20%的溢价,给予公司15-18×14PES,对应股价8.08-9.70 元。

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(责任编辑:王立广)

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