新股发行重大紧急动向:估值向“2字头”靠拢

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月20日 07:13   来源: 理财周报   网友评论(人参与

  截至1月14日,已完成网下询价及发行定价的21只新股,发行市盈率由30倍-40倍逐渐向“2字头”靠拢。

  “以前打新我有谱儿,知道怎么报价,在估值区间取高位就可以了。现在不知道承销商每一次会剔除什么比例的报价,有效价格区间又这么窄,都是靠运气才能入围,干脆就把估值往低了报。”深圳一位此前打新收益颇为丰厚的投资经理对记者说。

  在得知中信证券(行情,问诊)剔除众信旅游(行情,问诊)96.33%以上的高报价以后,这位投资经理向记者坦言:“心里没谱儿了。”

  正是这种混乱感,促使众多机构投资人在网下询价时,放弃原本“往估值区间高处报价”的惯例。

  新股发行的估值正在下坠。

  发行PE逼近20倍

  理财周报(微信公众号money-week)统计,截至2014年1月14日,已经完成网下询价及发行定价的21只新股中,发行市盈率由30倍-40倍逐渐向“2字头”靠拢。

  最早一批进行网下询价的新股,其拟定的发行市盈率多数在30倍以上——我武生物(行情,问诊)39倍,新报股份30倍,楚天科技(行情,问诊)31倍,天保重装(行情,问诊)41倍,安控股份(行情,问诊)40倍,全通教育(行情,问诊)更是高达51倍。

  但是,随着新股发行规则的运行,机构投资者体会到报价的无序局面后,新股发行的市盈率一步步在下坠。

  上周,披露发行公告的新股发行市盈率多数低至20倍出头——

  汇金股份(行情,问诊)拟定发行价18.77元,对应21.11倍PE、众信旅游拟定发行价23.15元,对应22.05倍PE、欣泰电器拟定发行价16.31元,对应25.48倍PE、创意信息(行情,问诊)拟定发行价18.11元,对应27.08倍PE、金一文化(行情,问诊)拟定发行价10.55元,对应25.73倍PE。

  “现在承销商定价没有规则可言,你不知道这一次会剔除90%、60%,还是40%的高价。我们不会报了,没法报了。”一位热衷打新的基金经理对理财周报(微信公众号money-week)坦言。

  其补充道:“从前是取估值范围的上限,现在我们是取下限。规则乱了,大家都不知道什么价格能中,没有必要再坚持这么高的市盈率,所以都往低了走。”

  从前,为了提高打新中签的几率,基金往往根据同类公司2012年至2014年的PE来衡量,拟定估值区间。基金经理定价时,会选取参考区间偏高部分的估值来报价,还往往在此基础上提高一两档价格。

  “但新股发行改革后,由于承销商定价没有依据,有效区间往往只是一两分钱的空间,基金报价全凭运气,只能乱报价。”前述基金经理说。

  新股发行制度规定,发行市盈率不得高于同行平均市盈率。但目前,这个规定似乎对机构报价并没有明显的约束作用。

  “新股报价时,参考行业平均市盈率是没有意义的。因为行业很多上市公司其实是亏损的,平均市盈率本身就是居高的。”1月14日,一位热衷打新的基金经理对记者说。

  一位参与楚天科技网下询价的基金经理告诉记者,公司所报价格均不高于32元,这主要是参考了行业现有同类公司的动态市盈率。

  “只看千山药机(行情,问诊)和东富龙(行情,问诊),其他同行上市公司不考虑,反正我们最多就给20倍PE,不能再高了。”该基金经理说。

  新股发行喊停后,有基金公司投研部召开紧急会议,讨论确定:“今后基金经理打新报价必须落在研究员提供的区间范围内,不能高于或低于区间。”

  “专户的通道客户除外,他们可以在区间范围外略微浮动,但不能差太多,毕竟挂的是我们的名字,差太多也说不过去。”该公司研究总监说。

  “想让谁中就谁中”

  深圳一位从前打新收益丰厚的投资经理说:“我们报什么价格都没有意义,完全是靠运气。因为区间就一两分钱。”

  “现在这个规则有很大问题。主承销商的权利太大,不好把控,想让谁中就谁中。”有投资经理直言,1月13日那天众信旅游定价时,剔除96.33%多的高价,怀疑就有利益寻租在里面。

  1月14日,众信旅游披露发行公告,20家有效报价投资者中,仅长城久利保本爱基,净值,资讯一只公募基金,其余入围者多为个人、专户及证券公司自营账户。

  新股发行制度规定,新股网下发行将优先配售给基金和社保。但1月初披露发行公告的我武生物,基金在网下平均中签率虽达到6%以上,但最终仅获得了3%出头的配售。相反,私人的资金却得到了很充分的配售。

  “现在的规则反而是违背市场化的。承销商和发行人代表了投资者的意志,你看几乎每一只新股,发行价格都高于市场平均报价。”前述投资经理说。

  “关于怎么让新股定价真正做到市场化,我有个建议。定价时,剔除10%的最高报价,因为有些人会高得不理性。剔除10%的最低报价,这部分人可能只是搅局者。然后取中间80%报价的加权平均数。平均价以上20位投资者入围。”前述以往打新收益丰厚的投资经理说。

  其提到,这既满足了市场化的需求,又真正去除了灰色的利益寻租空间。“这样打新也不一定是稳赚不赔的了,机构也要考虑风险。”

  “现在打新的收益率肯定不平均,现在打新的利益肯定是被专户后面的利益相关方和私人拿走了。机构的收益肯定会非常低。”一位入围两只新股报价的基金经理说。

  打新的机会成本

  新股发行制度规定,网下询价入围后投资者必须足额划转申购款到账。而每笔打新申购款都在数亿元甚至更多,每只新股近20笔有效申购单,申购款在账上利息将成为一笔非常可观的收益。

  “这部分不归承销商,不归买方,更不归拟上市公司,而是归证监会,划入投资者保护基金。这是合理的,没有问题。”一位新股申购投资者告诉记者。

  继奥赛康(行情,问诊)后,共五只新股发行被叫停,加上机构报价入围率低,不少基金原本为打新准备的资金仍然停留在账上,消耗了巨大的机会成本。

  但是,与承销商相比,作为买方的基金似乎更淡定一些。

  “对于基金来说,大家竞争的是业绩排名。我们面对的是同一个市场,我打不中,别人也不一定打得中,何况后面还有那么多新股排着队,没必要着急。” 华南区一家基金公司研究总监对记者说。

【作者: 刘梦】 (责任编辑:郭艳艳)

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