新股发行改革需要一点定力

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月19日 23:42   来源: 经济导报   网友评论(人参与

  “理论设计很好,现实表现不妙。”新股发行开闸后暴露出的“三高”依然、老股东套现等重大问题,让市场各方颇有怨言,也让证监会如坐针毡。17日,证监会新闻发言人张晓军和证监会发行部有关负责人,集中对这些问题进行了回应。

  对回应的具体问题,我们不做赘述。但我们同意张晓军所说的“改革的成效,需要经过一段时间内相关各方的市场博弈才能体现,需要放在一个比较长的时期来观察和检验”。

  拿老股转让问题来说,本次改革进一步明确了新股发行与募投资金挂钩、不足25%的部分可以转让老股的措施。其主要考虑在于:缓解股票上市时可交易股份偏少的状况,增加股票流动性;促进买卖双方充分博弈,约束买方报高价,促进新股合理定价;缓解股票上市后老股集中解禁对二级市场的影响。同时,也意图解决市场一直诟病的所谓超募问题。这在理论设计上完全没有问题,也是行得通的。

  问题在于,中国证券市场向来有“炒新”的风气。许多投资者头脑中有个顽固的概念:新股上市第一天一定能涨,“中签”就是“中奖”。他们不认真研究申购规则和政策意图,不看招股说明书,不认真分析公司的真正投资价值,甚至不知道募股的公司是干什么的,就蜂拥申购。特别是新股发行暂停一年多后,投资者“打新”的热情依然高涨。再加上众多分析师的推波助澜,新股更成了千金难求的香饽饽。至于新股是黄金还是稻草,哪管那么多!

  因此,长期压抑的股票发行和投资者“中签必赚”的顽固观念,造成了第一批新股发行的“失真”,使政策发挥不出应有的效力。如果据此认为新股发行新政完全失败,显然是草率的。

  我们做两个假设———

  假设一:让奥赛康(行情,问诊)钻政策“漏洞”的行为得逞。即奥赛康的存量发行超过了31亿元,比新股发行数量高好几倍,老股东1元面值的股票瞬间以72.99元的价格套现,会出现什么结果呢?结果一,奥赛康上市第一天暴跌,中签的投资者彻底套死;结果二,其他投资者鉴于奥赛康“套人”的教训,会格外关注新股中的老股比例和投资价值,申购和买新股会格外谨慎,后市新股发行价迅速回落。总之,坚持现有规则会坑死中签奥赛康的少数人,但教育了大多数。

  假设二:证监会和交易所顶住“减缓发行节奏”的压力,每次安排新股上市以两位数计(10只?20只?),让喜欢“炒新”者“一次炒个够”。这样可以大大压缩申购和炒新的利润空间,甚至频繁出现“申购套牢”一族,“三高”问题何愁不解!

  历史上曾数次出现过“申购即套牢”的情况,当时的状况比较真实地反映了股票的内在价值。可惜管理层没有顶住压力,暂停发行,造成新的“堰塞湖”。

  现在的新股发行改革就思路而言没有多大问题,只需在规则上稍作修改。要把市场风险完全交给投资者,使不理智的投资者切实感到“肉疼”,才能归于理智。这个方向不能变。

【作者: 兰恒敏】 (责任编辑:郭艳艳)

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