IPO“悔棋” 排队企业上演悲喜剧

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月19日 13:56   来源: 新金融观察报   网友评论(人参与

  IPO夜太长、梦太多。为了半个月前的那纸批文,奥赛康行情问诊)、石英股份行情问诊)、慈铭体检行情问诊)、晶方科技行情问诊)等一大批公司苦等3年,怎奈挨到上市前夜,希望却随一纸延长信批时间的新要求而变为又一轮彷徨的期待。

  在全部新股中,目前只有纽威股份行情问诊)实现二级市场挂牌。到上周五,51家拿到批文的企业中,46家公布定价,9家被迫暂停,其中恒华科技行情问诊)、东方网力行情问诊)等5家公司率先重启。

  IPO的重启抑或改革,已经不仅关乎资本市场一方的命运,大量企业因垂涎IPO而在过去一年行走于悬崖边。等待IPO的长征路上,291家企业因为财务核查而倒下;9家公司获得批文后突然喊停;756家企业要面对即将到来的“年报大考”;一些行业周期性较强的企业,甚至因为没赶上IPO而干脆陷入破产困境——怎一曲扣人心弦的IPO命运交响曲!

  等待的“成本”

  过去一年多,IPO重启再三落空,令排队公司的上市成本远超承销保荐费用的范畴。

  国信证券投行部负责人刘兴刚介绍,拟上市公司从股改、上市辅导、环保核查,到向证监会递交材料、进入IPO审核程序的一系列过程中,股改和上市辅导总计需要3至6个月,股改费用约为50万元至60万元,辅导费20万元到50万元不等。

  而这些显性成本只是公司上市费用的一小部分。“上市并非易事,成本不低,隐性账单上的数字尤为庞大。”刘兴刚称。

  按照IPO暂停前的经验,企业从股改到上市发行,最快需要1至2年时间。可实际情况是,耗时3年以上仍未发行的企业比比皆是。刘兴刚认为,在显性的发行费用中,小盘股的中介费最高会占募资总额的7%到10%,大盘股一般是1%到2%。而隐性成本则是企业决定是否上市时要考虑的核心问题。如果公司没有成功上市,这部分隐性成本基本无法收回。

  上市的隐性成本主要包括两部分,第一个便是税款。企业决定要上市后,首先要补缴所欠税款以满足上市的规范性要求,若把报告期3年欠缴的税全部补齐,耗资有时会达到几千万元甚至更多。之后,补缴社保和公积金(五险一金)的规模有时也能达到几千万元。

  “从前段时间撤材料的情况也能看出,很多公司并不是财务作假了,而是耗不起了。可能公司所处行业不景气,加上在等待的四五年内,相比不想上市的企业来说,排队公司每年多缴的税、社保等各种成本可能要多出2000多万元,累积四五年就已经有一个亿了。而同业的没有上市计划的企业,日子就过得舒服一些,至少困难会小很多。”北京一位不愿具名的保荐人表示。

  一位刚刚拿到上市批文的某公司高管表示,为满足上市的财务门槛,公司需要连续几年实现盈利增长,有的企业为了让数据“更好看”,每年都要缴几千万元的税款,而且所缴税款需要逐年递增。为此,一些筹备上市的企业甚至咬紧牙关借钱缴税。

  关键是,这些补缴的税款及社保等费用,不能像承销保荐费用一般,因为上市失败而收回。而且由于企业改制后运作相对规范,未来即便合理避税也困难了许多。

  上市的隐性成本还包括公关费用以及投资机构招待费等等,随着IPO等待期的无尽延长,这些隐性成本都在不断叠加。这部分费用有时可以打包到券商的承销费中,但大多数情况下是老板个人买单。

  再闯“估值关”

  苦熬数年、砸下血本终于等到IPO前夜的发行人,如今最难闯的却是“估值关”。对首发价格“痛下杀手”后,备战IPO的种种成本是否还收得回来呢?

  1月12日,证监会连夜出台《关于加强新股发行监管的措施》,为本次新股发行制度改革打上了“严控高估值”的“升级补丁”,致使9家拟上市公司的IPO程序“被叫停”。

  但措施发布仅一天,主营智能电网软件服务的恒华科技,便在上周一晚率先闯关,重启了IPO进程。

  恒华科技火速重启的背后,是公司狠压发行价的魄力。公告显示,恒华科技此次发行价格为每股43.21元,对应的

  2012年摊薄后市盈率为42.16倍,低于同行业最近一个月53.83倍的静态平均市盈率,直接绕过了连续3周发布投资风险特别公告一环;同时,该公司的老股转让数量为576万股,而新股发行数量为632万股,并未触及证监会有关“老股转让数量不得超过新股发行数量”的监管红线。

  尽管募投资金因此缩水至2.73亿元,但恒华科技的“牺牲”是值得的。快步走出“IPO暂缓”的阴影后,公司智能电网移动应用系统开发等项目将陆续上马,并有望占据更多市场份额。

  对于备战IPO的其他企业来说,恒华科技无疑成了样本,它的率先突围似乎在传递着入市的软标准——自觉降价发行。只要估值“合理”,A股的大门始终都会向遵规守纪的“好孩子”敞开。

  市场参与各方显然对此心领神会。上周一晚,众信旅游行情问诊)发布了新股发行公告,以畸高的剔除比例主动压低了估值水平。剔除了占初步询价申报总量96.33%的最高报价后,众信旅游最终将发行价格确定在每股23.15元,对应的2012年摊薄后市盈率为22.05倍,远远低于同行业最近一个月38.32倍的静态平均市盈率。

  众信旅游甘于自降身价的背后,除为“迎合”监管层的低价发行改革意图也有难言的苦衷——公司老股转让数量为728.5万股,而新股发行数量为729万股,两者仅差0.5万股,几乎是紧贴监管红线。

  由于老股转让数量与新股发行数量紧密相关,为最大限度地转让老股,新股发行数量必须相应增加。在高发行价下,这种做法极易引发资金超募,因此压价是解决问题的唯一选择。根据监管规定,当触及“超募”红线时,IPO公司必须减少新股发行数量,而老股转让数量也将随之减少。

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(责任编辑:王立广)

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