三招根治新股高价发行的顽症

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月18日 10:33   来源: 证券时报   网友评论(人参与

  憋了这么长时间的新股发行(IPO)终于开闸。市场各方争议也随之不断:一方面是股指跌势不止,IPO让二级市场失血严重;另一方面,市场上下一直诟病的新股发行“三高”现象并未改变。

  据统计,至1月9日,在已公布发行价的8家IPO公司中,市盈率分别是:天保重装(行情,问诊)41倍,炬华科技(行情,问诊)33倍,纽威股份(行情,问诊)46倍,楚天科技(行情,问诊)32倍,我武生物(行情,问诊) 39倍,新宝股份(行情,问诊)30倍,只有良信电器(行情,问诊)低于30倍,为24倍。而争议最大、被暂停发行的奥赛康(行情,问诊)更是以67倍市盈率执牛耳。新股高价发行根源何在?又有何办法根治这一顽症?

  个人认为,在市场经济中,每个个体均是利益主体,均想达到利益的最大化,这无可厚非。关键是要建立公平公正的法律、制度环境,使这种利益诉求合理实现,并兼顾其他利益主体的利益,从而达到一种相对的均衡。具体而言,上市公司要通过发行新股融资,当然是希望发的价越高越好,融资多多益善;大小股东、风投们通过新股发行、上市实现资本增值和部分退出变现,当然也希望把发行价做高;承销商的承销费用要和上市公司的融资额挂钩,也自然希望新股卖个好价钱。这几方均有将新股发行价提高的冲动。而从需求方来看,网下询价的机构主体一部分是以公募基金为代表,存在软约束和利益输送的可能;另一部分是包括社会闲散资金在内的其他资金。在目前市场环境下,由于正处于核准制向注册制过渡期,新股仍是稀缺资源,是个“香饽饽”,社会闲散资金的投资渠道有限,历史上又有所谓“打新不败”的思维定式,即使是机构询价,有时也会出现非理性,海普瑞(行情,问诊)曾经148元的超高发行价便是一个极端例子。在这种情况下,只要是新股发行定价仍由拟上市公司和承销商协商、网下询价这种方式来定的话,高发行价便很难改变。而要改变这种状况,除非出现以下几种情况:

  第一种情况:改变发行价定价方式,由监管层制定一个理性的发行市盈率区间,比如创业板上市公司发行市盈率一律设定在20倍左右。这样的好处在于简单易操作,使拟上市公司、承销商等失去了变相提高发行价的腾挪空间。上市公司融资会更理性,避免了超募带来的社会资金配置效率低下。同时,由于发行价低,会给二级市场留下上行空间,对二级市场的冲击会大大减小,有利于保护中小投资者的利益。以前国内证券市场曾采用过这种发行方式,当时的效果应该算不错。这种方式也许看上去不那么市场化了,但在目前的国情下,市场化也应是有管理的市场化。一切的出发点还是应建立在是否有利于提高市场的效率、维护市场的公平、保护广大中小投资者利益上。

  第二种情况:仍是采取目前这种发行方式,但新股发行在一定时期内更为集中,例如原一个星期发8家改为发行16家,融资额的扩大,使现有的打新资金被稀释,出现顾此失彼现象,新股的发行价也自然会走低。不过,这样一来,可能短期也会对二级市场带来更沉重的抽血压力。

  第三种情况:在现有发行方式、发行节奏均无变化的情况下,由市场自行调节,可能会出现如下现象,刚开始,由于市场各方都有新股饥饿症,头一批新股发行价也会是居高不下。但由于发行价高,已基本封杀了二级市场的向上空间,上市后就会出现高开低走,甚至出现跌破发行价的现象,这反过来就会为打新一族敲响警钟。事实会教育他们抑制新股询价追高的冲动,市场的高价发行会逐渐理性。不过,这同样需要市场有一个阵痛的过程。

(责任编辑:秦莉)

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