熊锦秋:治理“新股不败”的五项主张

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月16日 03:05   来源: 每日经济新闻   网友评论(人参与

  IPO再度重启,新股发行市盈率越来越高,二级市场却持续下跌,新股不败等市场乱象继续上演。笔者认为,市场原有积弊没有从根本上得到缓解,新股发行乱象只是这些积弊在一级市场的集中爆发而已。

  存量发行带来“新三高”

  《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》为了解决“高募集资金”问题,推出了存量发行,规定“发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量,新股数量不足法定上市条件的,可以通过转让老股增加公开发行股票的数量”。但从存量发行效果来看,除了抑制“超高募集资金”外,“高发行价”、“高发行市盈率”这 “两高”依然,同时还产生了老股东“高套现”,形成“高发行价、高市盈率、高套现”这个“新三高”。

  “新三高”产生,一个原因是一级市场体制机制问题。新股发行依然存在网下询价机构捧场行为,不管是公募基金还是国有机构,都不是资产管理者的自有资金,加上体制机制还没有理顺、监管没有跟上,用基民的钱或者国家的钱做私下人情的现象没有从根本上杜绝。另外,新股发行体制改革引入主承销商自主配售机制,网下发行的股票,由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售;实行结果是,新股询价犹如暗箱操作,入围必须和投行搞关系。

  “新三高”产生的第二个原因是二级市场不健康,这是主要原因。按理说,就算网下机构捧场新股发行使得发行价奇高,那么网上投资者可以不必参与申购,但现实却非如此,这是因为,之前新股炒作历史表明,新股不败基本是市场不变法则。IPO暂停一年有余,一些投资者或许早就盼望新股上市,想通过打新或炒新赚一笔,很多人都预期新股不败仍将延续,都预期新股上市后将遭到爆炒。而且新股爆炒可以建立在二级市场凄惨基础之上,这是因为二级市场不健康。2013年,主力通过自我缩容、推动创业板等中小盘次新股投机爆炒,整个大盘可以是熊市,但主力却可制造次新股等局部牛市,这其实是“新股不败”的预演,创业板脱离大盘局部爆炒与“新股不败”两者本质是一样的。

  要整治新股不败,除了推动发行市场各主体归位尽责之外,更为关键的是要完善二级市场,可以说,通过系统治理,“新股不败”法则失灵了,那么不仅一级市场健康了,二级市场也就基本健康了。

  如何打破新股不败神话

  一、改革新股发行机制

  目前新股发行询价制度弊端显现,新股发行价格由少数几个询价对象决定,而且这些询价对象可能与承销商有私下利益交换,得出的询价没有多少参考意义。针对最近新股发行乱象,1月12日证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》,对发行人的询价、路演过程进行抽查,对网下报价投资者的报价过程进行抽查,首发企业如拟定的发行价格对应的市盈率过高,要在一段时间内做特别风险提示,但这些举措或许还难解决问题。

  笔者认为,新股发行应取消新股发行询价,可以直接在网上让所有投资者进行竞价,竞价方式借鉴美式招标定价的做法,中标的高报价者获得高价认购、低报价者获得低价认购,以此防止过高报价。当然,由于《公司法》规定,“同次发行的同种类股票,每股的发行条件和价格应当相同”,这可考虑完善法律,或者采取其他方式规避。

  另外,可以考虑引入竞争发行上市制度。取消询价环节,由承销商以及发行人直接议定发行价,组织某一批企业集中发行,将拟发行企业的发行市盈率、投资者申购率等指标排序,谁对投资者让利最大、谁最受投资者欢迎,就优先让其发行上市,排名在最后15%的企业该次不能发行;该次没有竞争拿到发行上市资格的,在批文有效期内继续竞争发行上市资格,超过批文有效期,需重新通过发审渠道拿批文。

  二、严厉打击炒新和市场操纵

  新股不败的一个依托就是炒新,正因为炒新行为,使得新股上市后一般价位较高,也使得打新族可以顺顺当当兑现盈利。但炒新行为除了一部分是投资者自主炒作之外,不少炒新案例不排除有主力隐藏其中进行股价操纵,否则一些新股一上市就暴涨、或持续涨停,没有大户在暗中操纵是不能得到解释的。散户对股票的看法千差万别,他们随时都有进有出,对没有突发利好消息的新股不可能形成巨大的上涨合力。

  证监会新股发行改革意见提出,加强对“炒新”行为的约束;最近上证所发布 《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》,深交所也发布 《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》,提出限制炒新举措,但就算新股上市初期的爆炒行为基本控制住了,新股之后一段时期的爆炒仍然可能让有关主体获得暴利。

  在笔者看来,炒新中的异常交易行为,实质问题是市场操纵,只要有市场操纵,新股永远难得安宁,因此监管部门要打击炒新,关键是要对炒新中的操纵行为进行打击。

  深交所是炒新重要战场,为此专门开发 “新股异常交易行为监控模块”,只要下决心没有查不到的幕后操纵人员,通过深查揪出几个新股幕后操纵主谋,按照法律规定予以严厉打击,如此才能震慑炒新行为。

  当然,对基金等大资金在创业板上市公司扎堆等投资行为,也绝对不能再淡然处之,一些基金投资者有意无意、心照不宣扎堆投资,通过持续买入股价自然上涨,这种操作模式类似庞氏骗局,需要采取措施予以打击。如果这种模式不加以制止,扎堆投资移植到新股炒作上面,自然炒新又可大行其道,这两个问题也是一个问题,即市场操纵。

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(责任编辑:郭艳艳)

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