坚持市场化方向 不断完善新股改革

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月14日 19:42   来源: 证券时报网   网友评论(人参与

  国泰君安:坚持市场化方向不断完善新股改革

  2013年底新股发行制度改革拉开大幕,很多政策让市场眼前一亮,把以往证监会调控的环节放开给市场,让投资者和发行人两方充分博弈,得到了各方的积极响应。

  新股开闸以来,已经有51家刊登了招股意向书和发行公告,实现了短时间密集发行,扭转了以往新股供需不平衡的局面。每家发行网下参与询价的投资者达数百家,与新股发行制度改革前一般仅有几十家参与网下询价的情形相比,网下投资者活跃度大大提升。同时,由于对网下投资者的资格管理由证券业协会下放到每家主承销商,也使更多具有定价能力的投资者参与到询价中来,使定价更加市场化。

  从已经公告的发行方案我们可以看到老股转让方案、投资者准入标准、最高报价的剔除方法、有效报价的认定标准和配售方式的原则均由各家承销商自主确定,使发行方案呈现出丰富多彩的景象。比如:配售方式上,对公募基金和社保产品优先配售后,有些主承销商对其他投资者同比例配售,有些承销商对剩余投资者按类别、合作关系等再次分类进行分类配售。

  但从目前完成询价的项目看,由于个别中介机构责任意识和道德约束不强,在巨大利益驱使下,使发行定价偏离市场化的询价结果,明显偏向发行人及老股东的利益。在事前监管放开的情形下部分参与者易出现不规范行为。另外,部分投资者的风险意识不强,长期新股暂停使得很多机构对打新热情高涨,易造成报价冲动,其报价并不能真正反映股票的价值,需要充分的风险提示。

  于是证监会及时的在2014年1月12日发布了《关于加强新股发行监管的措施(证监会公告[2014]4号)》(以下简称“4号文”),进一步加强首次公开发行股票的过程监管,约束市场化过程中的不规范行为。

  4号文强调了路演推介中的信息披露不能超出招股书披露的范围,是《证券发行与承销管理办法》原有的要求,但进一步明确了监管处罚措施。对信息披露的严格要求是为了保证投资者信息获取的公平性,是市场化改革的基础和保证。市场化的实现需要建立在公平、公正的基础上,否则会使参与者失去信心和参与积极性。

  4号文再次强调发行人应进行充分的风险披露,要求拟定发行价格(或价格区间上限)对应的市盈率高于同行业二级市场市盈率的项目,三周内连续发布投资风险特别公告。本项规定是在《证券发行与承销管理办法》相关规定的基础上细化了公告的发布时间要求和行业市盈率选取的标准。本项规定并没有为发行市盈率设定天花板,而是使投资者真正关注到新股申购的风险,是市场化的必要配套措施。市场化只有在卖者风险充分揭示的前提下,才能实现买者风险自负,所以监管层为保障市场化长期健康发展要求加强风险披露。

  4号文再次强调了网下投资者报价应归位尽责。规范市场化参与主体的行为是实现市场化的基础,只有通过向专业投资者广泛征询价格才能达到定价市场化的目的。在前期火热的打新氛围里,个别网下投资者未能严格履行报价评估和决策程序,仅仅为了入围获配而一味报出高价。一方面使高价入围的网下投资者本身承担风险,另一方面使网上申购被动接受价格的投资者承担了风险。为了保护投资者的利益,规范承销商的行为,监管层适时出台了4号文促使投资者归位尽责。

  新股发行市场化改革的方向得到了市场各方的广泛认可,监管部门根据实施过程中出现的问题,及时提出针对性的措施,有利于新股发行体制改革在健康的轨道上不断前进。

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(责任编辑:秦莉)

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