13日安控股份全通教育等6股发行 申购指南

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月13日 06:57   来源: 金融界股票   网友评论(人参与

  13日周一,将有安控股份(行情,问诊)(300370,1445万股)、应流股份(行情,问诊)(603308,8001万股)、全通教育(行情,问诊)(300359、1630万股)、思美传媒(行情,问诊)(002712、2133万股)、天赐材料(行情,问诊)(002709,3011万股)、光洋股份(行情,问诊)(0022708,3320万股)等6只新股进行申购。

  目前,这6只新股的发行价已经确定,发行价最低是应流股份(8.28元),同时市盈率也是最低(19.6倍),发行价最高的是安控股份(35.51元),市盈率最高的则是全通教育(51.37倍)。其中仅应流股份是沪市上市。

  推荐:

  全通教育:公司主营是从事家校互动信息服务,在A股具体稀缺性,基于对2014年在线教育市场的看好,公司应享受一定估值溢价。

  思美传媒:新媒体是目前广告营销行业增速最快的子行业,将成为公司未来的业务亮点。

  安控股份

  申购代码:300370 申购简称:安控股份

  申购时间:01月13日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  申购价格:35.51元/股,对应市盈率:39.54倍

  发行数量:1445万股 网上发行:581万股

  申购上限:4500股;顶格申购资金15.9795万元

  2014年1月13日 周一 网下申购缴款(9:30-15:00;有效到账时间15:00之前) 网上发行申购(9:15-11:30,13:00-15:00) 网下申购资金验资

  2014年1月14日 周二确定是否启动回拨机制确定网上、网下最终发行量确定网下配售结果网上申购资金验资

  2014年1月15日 周三刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》 网上发行摇号抽签网下申购多余款项退款

  2014年1月16日 周四刊登《网上中签结果公告》 网上申购资金解冻、网上申购多余款项退还

  北京安控科技股份有限公司的主营业务为RTU(Remote Terminal Unit的缩写,即远程控制终端)产品的研发、生产、销售,以RTU产品为应用核心的远程测控系统整体解决方案的提供与实施,以及相关运维与技术服务。

  本次发行募集资金拟投向RTU产品产业化项目及RTU基础研发中心建设项目,预计总投资1.49亿元。如果本次募集资金未达到募投项目所需金额,公司将自筹解决。

  安控股份:油气田自动化的领先者

  2014-01-09 类别:新股 机构:中金公司研究员:张锦 吴慧敏

  公司简介安控股份主营业务为RTU(RemoteTerminalUnit,远程测控终端)产品的研制,以及以RTU为核心的数据采集与控制系统(SCADA)整体解决方案。公司产品下游应用以油气开采为主,其它包括油气的储运、管网等环节,以及环境在线监测等。公司最具竞争力的产品为井口RTU,在该细分市场的国内市占率50%左右。

  2009-2012年,公司营业收入CAGR为32.2%,归属母公司净利润CAGR为28.2%。2012年公司实现销售收入259.80百万元,实现归属母公司净利润45.24百万元。公司招股书中预测2013年全年收入同比2012年增长19%-31%,净利润增长10%-15%。

  公司发行前总股本为4,366万股,本次公开发行股份不超过1,456万股,其中原有股东公开发售不超过850万股。募集资金项目包括RTU产品产业化项目、RTU基础研发中心建设项目等2个。

  亮点油气领域自动化市场空间可观:国内油气田自动化和数字化建设从2009年开始加速,但目前渗透化率仍然偏低,截至2012年底全国30余万口油气水井中,实现自动化数据采集控制的仅有约6万口,而井口RTU覆盖率只有10%左右;此外油气长输管线、储库、城镇管网在未来对自动化产品也会产生可观需求;我们预计未来3年公司产品(RTU/SCADA)国内需求CAGR在20%-30%。

  公司未来主要潜在成长点:1、国内油气田(油气开采)自动化市场进一步的巩固和增长;2、油气储运、管网等市场的开拓(目前份额还偏低,但已取得突破);3、与三大油和国际自动化龙头合作,乘船出海,开拓海外市场;4、环境在线监测市场;5、积极转变业务模式,从单纯销售设备向提供整体解决方案发展。

  盈利预测:我们预测公司13-15年营业收入分别同比增长22.9%、23.0%、24.0%;净利润分别同比增长9.1%、22.6%、22.2%;假设发行完成后总股本为49.72百万股,全面摊薄后对应13-15年EPS分别为0.99、1.22、1.49元。

  估值建议:我们参考A股油气设备板块的相对估值水平来考虑安控股份的合理价格,可比公司的2014年P/E平均值在34.7x。再综合考虑安控股份的竞争力和成长性,我们认为公司股票二级市场合理价格应在25x-28x的P/E。

  风险国内石油公司资本开支波动的风险、公司下游客户集中度偏高的风险、公司经营性现金流波动的风险、市场竞争加剧的风险。

  安控股份:别具特色的智慧油气田服务商

  2014-01-08 类别:新股 机构:国泰君安研究员:王浩 吕娟 吴凯

  本报告导读:

  公司是国内领先的油田井口数字化服务商,将受益于智慧油田的加速建设。

  投资要点:

  建议询价区间为26.52-30.60元,对应2013年26-30倍PE。根据公司的主营业务特征,可将公司划归到油田设备及服务行业。参考油服行业相关6家可比上市公司估值水平,综合考虑公司发展前景和油田信息化的市场前景,给予2013年32-36倍的PE,按照公司2013年EPS可能的中值1.02元计算,合理定价区间为32.64-36.72元;建议询价区间为26.52-30.60元,对应2013年26-30倍PE。

  公司是国内领先的油田RTU数字化解决方案提供商,油服收入占比达到85.3%。公司有通用RTU产品、油气行业及环保行业专用产品等,主要应用于油气开采、管输、储配等环节及环境在线监测等领域。目前来自油气开采领域的收入占比85.3%,其中,来自中石油的收入占比62.5%,长庆油田为公司第一大客户。未来在长输管线、煤层气页岩气开采、市政管网、广域监控等潜在市场有望取得广泛应用。

  公司凭性价比逐步实现进口替代,在国内油田井口数字化市场占有率接近50%。公司是RTU技术应用到油气田数字化领域的引入者,关键技术水平先进,是国内同类产品中唯一能与国际知名品牌展开竞争的国内企业,凭借性价比优势逐步实现进口替代。2010年在已开展数字化建设的油田市场占有率45.3%,先后进入长庆、新疆、冀东、大港、青海等油田数字化项目,未来在潜在市场的占有率不低于40%。我国油气水井数字化建设速度加快,预计未来每年将有5万口井口数字化新增需求。

  募投项目突破产能瓶颈,助力公司发展。此次募集资金主要用于“RTU产品产业化”、“RTU基础研发中心建设”及“其他营运资金”项目,假设募投项目的成功实施,将新增公司主要产品产能48,700个(台),产能完全消化后将新增销售收入近1.6亿元;研发中心建设有助于产品技术不断升级。

  风险提示:国内油气行业投资大幅下降;产能消化不达预期。

  应流股份

  申购代码:732308 申购简称:应流申购

  申购时间:01月13日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  申购价格:8.28元/股,对应市盈率:19.60倍

  发行数量:8001万股 网上发行:2400万股

  申购上限:24000股;顶格申购资金19.872万元

  2014年1月13日 周一 网下申购缴款截止(9:30-15:00) 网上申购(9:30-11:30,13:00-15:00)

  2014年1月14日 周二网上、网下申购资金验资网上申购配号确定网上、网下最终发行量

  2014年1月15日 周三刊登《网下发行结果及网上中签率公告》 网下未获配申购资金退款网上发行摇号抽签

  2014年1月16日 周四刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》 网上申购资金解冻

  安徽应流机电股份有限公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。本次发行募集资金拟投资于重大技术装备关键零部件制造项目、高温合金和高性能零部件热处理工艺(热等静压)技术改造项目和技术中心建设项目,总投资5.79亿元。若发行募集资金出现不足,公司将通过自筹解决项目投资。

  应流股份:技术领先 铸造卓越

  2014-01-10 类别:新股 机构:中金公司 研究员:张锦

  公司简介:

  应流股份(603308.SH)是专业零部件生产领域的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件等专用设备的高端零部件。公司产品主要下游应用领域为石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业,且在医疗设备、自动控制、国防军工等其他行业也有广泛应用。公司2009~2012年营收CAGR为35.8%,净利润CAGR为41.5%。

  亮点:

  卓越可靠的铸造工艺及产业链一体化是公司的核心竞争力:公司是国内极少数同时具备五种铸造工艺(砂型铸造、硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸以及水玻璃精铸),且同时拥有氩氧脱碳精炼(AOD)、真空氧脱碳精炼(VOD)和真空熔炼炉等钢液精炼设备的企业之一。公司产业链覆盖完善,从材料熔炼、铸造到精加工、模块化制造,一体化优势突出,满足不同定制需求。

  定位高端,跻身国际机械巨头长期战略合作伙伴:公司定位高端定制铸件,质量可靠,全球泵阀行业的前6家企业都已经是其客户,产品外销比例接近70%;公司更是与艾默生、斯伦贝谢、西门子、GE、卡特彼勒等国际机械巨头建立长期战略合作,客户实力雄厚,是其未来稳定增长的保障。

  精选下游行业,发展空间广阔:公司产品下游需求中,40%与石油天然气等能源设备相关、30%为医药设备、自动化等战略新兴行业、20%为工程与矿山机械、10%为清洁高效能源设备(核电、超超临界火电机组等)。我们预计,铸件行业整体未来有望实现10%以上的稳定增长,而公司更有望通过布局优质行业、扩大市场份额、提高高端产品比重实现更高增长。

  公司本次拟发行A股新股不超过8,001万股,占发行后总股本的20.0%:募集资金拟用于重大技术装备关键零部件制造项目、高温合金和高性能零部件热处理工艺技术改造项目和技术中心建设项目,项目投资额合计5.79亿元;募投项目达产将提高公司精加工能力、缓解产能瓶颈,并为公司产品部件化奠定基础。

  我们预计公司2013/14/15年归属母公司净利润分别为1.6亿,2.0亿和2.5亿元人民币,同比增速分别为-8.0%,25.9%和23.7%,以发行后总股本4亿股估算,对应全面摊薄每股收益分别为0.40元、0.51元和0.63元。公司合理估值区间对应2014年P/E为16~20x。

  风险汇率波动风险,原材料价格波动风险,产品部件化进程低于预期等。

  应流股份:进入全球主流供应链的高端零部件铸造商

  类别:新股 机构:信达证券研究员:范海波 吴漪

  发行方案:本次发行不进行老股转让,拟公开发行8,001万股,占发行后股本的20%,募集资金57,850万元,用于重大技术装备关键零部件制造项目、高温合金和高性能零部件热处理工艺(热等静压)技术改造项目以及技术中心建设项目公司客户、技术、质量优势明显。公司主要从事专用设备高端零部件的研发、生产及销售活动。

  其产品应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械及其他高端装备领域四个方面。公司掌握多项设备领域核心技术,产品质量能够满足全球顶级客户不同要求,已与众多国际型大公司成功确立了紧密的长期战略合作伙伴关系,核心客户均是行业内的领导者。

  行业技术壁垒较高,公司在行业占据领先地位。由于受到高质量标准的铸造成形零件毛坯供应的制约,国内大多数企业只能生产低端产品和零件,进入国际市场也主要集中在低端产品市场。公司在行业占据领先地位,产品销往美国、欧洲等30多个国家的80余家客户,2011年在全国阀门零件出口企业中按照金额排序列第二位。公司长期保持卖方市场态势,定价能力强,产品具有较高的盈利水平。

  盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年收入分别增长-8%、6%、12%,归属母公司净利润分别同比增长-1%、-1%、31%。按发行后总股本为40001万股计算,2013-2015年对应发行后全面摊薄EPS分别为0.43、0.43、0.56元。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司的合理价值区间在8.30-11.61元,建议询价区间为8.4-9.0元。

  风险因素:废钢、废不锈钢价格大幅波动;下游客户业务量萎缩;汇率出现大幅波动;专用设备零部件进出口政策发生重大变化。

  应流股份:打入国际供应体系的高端精密件供应商

  类别:新股 机构:安信证券 研究员:王书伟 张仲杰

  专用设备零部件行业的龙头企业。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品定位于铸钢件为源头的专用设备的高端零部件,主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程、和矿山机械行业,并在医疗设备、自动控制、国防军工等其他装备行业也有广泛应用。

  同下游行业领导者保持紧密合作关系。公司与卡特彼勒、艾默生等下游行业领先客户建立长期战略合作关系。注重技术创新,与全球技术领先的欧洲铸造技术研究中心(CTI)签订了技术合作协议。在工艺技术、质量控制、生产管理等方面与泰科等国际高端客户进行嫁接,推动产品升级,使公司的毛利率高于国内同行业企业。

  募投项目注重提升现有产能,升级工艺水平。募投项目实施后将有利于优化公司产品结构,提升生产工艺水平,缓解产能瓶颈,增强一体化制造能力,满足高尖端产品制造技术装备要求。募投项目完全投产后,公司将新增加15000吨零部件精加工生产能力和300吨高温合金零部件生产能力,每年将为公司新增销售收入7.80亿元,新增利润总额1.83亿元。

  询价区间为8.15元-11.05元。我们预计公司2013年-2015年实现营业收入13.09亿元、14.72亿元、17.50亿元,同比分别增长-4.2%、12.4%、18.9%,实现归属母公司净利润1.54亿元、1.98亿元、2.59亿元,同比增长-12%、28.6%、30.6%。按照发行后总股本计算,对应的EPS分别为0.39元、0.50元、0.65元。我们认为给予公司2013年动态市盈率22-27倍市盈率较为合理,对应合理估值区间为8.58元-10.53元,建议新股询价区间为8.15元-11.05元。

  风险提示:全球经济复苏不确定性导致的公司经营业绩下滑的风险;市场竞争加剧的风险;人民币升值产生的汇兑损失风险;客户相对集中风险;国际贸易摩擦风险;公司规模快速扩张引起的管理风险。

  应流股份:行业领先的专用设备高端零部件制造商

  2014-01-07 类别:新股 机构:国泰君安 研究员:吴凯 吕娟 王浩

  本报告导读:

  公司定位于专用设备高端零部件制造商,与行业同类公司相比,公司在产业链完整性、客户资源、技术及装备等方面拥有明显优势。

  投资要点:

  建议询价区间为7.02-8.58元:预测2013-2015年公司的EPS分别为0.39、0.50及0.61元,综合考虑公司未来的成长性及行业同比公司估值,给予公司2013年20-25倍市盈率,合理定价区间为7.80-9.75元。

  建议询价区间为7.02-8.58元,对应2013年18-22倍市盈率。

  行业领先的专用设备高端零部件制造商:公司主要从事高端专用设备零部件的研发、生产、销售,产品主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械等行业。公司2012年在全国阀门零件出口企业中按照金额排序列第一位。

  专用设备零部件需求稳定:专用设备零部件行业作为装备制造业的组成部分,其需求主要得益于两方面。一是我国正处在扩大内需、加快基础设施建设、产业转型升级的关键时期,将引发对先进装备的巨大市场需求;二是发达国家提出了“再工业化”和“低碳经济”等崭新的发展理念,促进了相关行业设备的更新换代需求。

  竞争优势突出:一是产业链优势,公司拥有完备的以铸钢件为源头的零部件制造产业链,铸造工艺技术、装备和产品质量均处于国内领先地位并达到国际先进水平。二是客户优势,公司已与众多国际型大公司确立了紧密的长期战略合作伙伴关系,核心客户均是行业内的领导者,如艾默生、斯伦贝谢,通用电气、西门子、卡特彼勒等。2012年公司前五大客户占销售比重57.7%。通过与上述客户的紧密战略合作,同时分享了客户的品牌优势、技术优势、市场优势,驱动了公司业绩长期持续增长。

  募投项目将解决产能瓶颈并进一步优化产品结构:募投项目达产后公司将新增1.5万吨精加工产能至3.8万吨,高附加值产品占比将进步一步提高。项目将实现年收入7.8亿元及净利润1.55亿元。

  全通教育

  申购代码:300359 申购简称:全通教育

  申购时间:01月13日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  申购价格:30.31元/股,对应市盈率:51.37倍

  发行数量:1630万股 网上发行:652万股

  申购上限:6500股;顶格申购资金19.7015万元

  2014年1月13日 周一 网下申购缴款(9:30~15:00;有效到账时间 15:00 之前)网上发行申购(9:30~11:30,13:00~15:00) 网下申购资金验资,确定网上、网下最终发行量

  2014年1月14日 周二网上申购资金验资

  2014年1月15日 周三刊登《网下投资者配售结果公告》、《网上中签率公告》 网下申购多余款项退款网上发行摇号抽签

  2014年1月16日 周四刊登《网上中签结果公告》 网上申购资金解冻

  广东全通教育股份有限公司主要从事家校互动信息服务,从属于家庭教育信息服务领域。公司本次发行募集资金拟投向全网多维家校互动教育服务平台研发与运营项目和家校互动业务拓展及深度运营项目,总投资1.3亿元。

  全通教育:教育信息服务领先企业 竞争优势明显

  2014-01-08 类别:新股 机构:安信证券 研究员:胡又文 侯利

  A股教育信息服务稀缺标的。公司主营教育信息化领域的家校互动信息服务,通过构建信息化系统平台,为中小学校、幼儿园及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务,主要产品包括家校互动系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务、家庭教育网站服务等。

  家校互动信息服务行业存在巨大挖掘空间。我国K12阶段的学生数量达2亿多人次,基数十分庞大。而目前家校互动用户总数在6200万,渗透率仅为30%左右。从地区分布来看,教育信息化基础建设较好、教师信息化应用水平较高的地区,如华北、华中、华南等地区的渗透率较高,中西部地区则相对较低,行业尚有巨大挖掘空间。CCWResearch数据显示,预计到2016年底,我国家校互动信息服务的市场规模将达到131.7亿元,市场发展空间广阔。

  “海量用户+服务叠加”的商业模式,竞争优势明显。公司是业内少数具备跨省运营能力的家校互动信息服务提供商,截止2013年11月末,公司业务已覆盖9省区29地市,其中系统开发运维覆盖用户超过2500万,覆盖学校超过44000所;业务推广运营覆盖用户近570万,覆盖学校超过7900所。未来,公司将在继续扩大用户规模的基础上,不断开发高附加值的增值业务,如智能校园、成长帮手、同步课堂、我爱阅读等,提升用户ARPU值。此外,公司还将依托强大的渠道能力代理第三方产品,想象空间大。

  建议询价区间24.2-28.5元。预计2013-2016年公司的营业收入分别为1.67亿元、2.00亿元、2.41亿元和2.78亿元,净利润分别为4246万元、5231万元、6221万元、7134万元,EPS分别为0.71元、0.81元、0.96元、1.10元(以发行市盈率30倍计算)。公司作为教育信息化行业的纯正标的,具有一定稀缺性。

  我们参照可比上市公司的估值水平,综合考虑政策和市场环境,给予公司2014年30-35倍PE,建议询价区间24.2-28.5元。

  风险提示:与现有基础运营商合作关系不稳定的风险;微信等APP对家校互动信息服务行业冲击的风险。

  全通教育:教育信息化浪潮下家校互动蓝海先锋

  2014-01-08 类别:新股 机构:东兴证券研究员:高坤

  摘要:

  教育信息化浪潮下空白领域填补的家校互动先锋。公司所从事的家校互动信息服务隶属于教育信息化、智能化的大浪潮,教育信息化预测保守投入2000亿,整体市场竞争格局鱼龙混杂,区域性特质明显,未来将从单纯的硬件向应用层面、互联网层面发展。但与当今风生水起的互联网教育不同的是,家校互动信息服务的倾向于低龄化、管道化而非内容化、参与主体的多元交互性、聚焦K12体制内的教育信息化等。相应产品市场渗透率和用户ARPU值存在双重增长空间,预计未来三年复合增速在30%以上。

  海量用户与增值服务内外兼修奠定教育综合服务、运营商合作资源、用户规模三大壁垒。公司以“系统开发+业务运营+内容服务”的业务模式全方位切入市场,构建了“海量用户+服务叠加”的商业模式,用户入口的跨区拓展和非同质化增值服务的拓展是公司业务模式得以良性循环的两大根基。相对于中南传媒(行情,问诊)传统内容出版商的数字教育产品转型以及立思辰(行情,问诊)的教育信息化转型思路,公司在教育三方市场中综合服务能力壁垒明显;基于电信运营商通道服务开展的高标准性,合作关系的稳固性壁垒尤为重要;而与互联网企业的盈利模式和景气度一样,用户绝对规模和增长速度是形成市场集中度的有效壁垒。

  收入结构优化,市场集中度提升大势所趋。公司系统开发运维业务收入占比从2010年的15.02%上升到2012年的33.24%,业务结构优化趋势明显。

  业务推广运营、系统开发运维两大家庭互动信息业务的毛利率水平分别与区域拓展呈反向、正向的比例变化。公司家校互动信息服务的市场份额7.3%,市场份额逐年提高,且市场份额均居首位。当前行业中具有整体解决方案能力的服务运营商较少。与拓维信息(行情,问诊)的校讯通业务对比,公司的产品纵深均有一定优势。

  盈利预测与投资评级。预测公司2013-2014三年的EPS分别为0.53、0.68元,给予14年24倍的PE水平,对应相对估值为16.3元,结合绝对估值价格12.33元,公司合理价值区间为16.33-17.1之间。

  全通教育:专业教育信息服务提供商 在线教育雏形渐显

  2014-01-07 类别:新股 机构:长江证券(行情,问诊)研究员:马先文

  报告要点:

  A股首家专业从事教育信息服务供应商公司是国内最大的教育信息化服务供应商,围绕家校互动信息服务确立了系统开发运维、业务推广运营、阅读信息服务、家庭教育网站服务等业务,以广东地区为根据地逐步走向全国。

  教育信息化市场空间广阔,行业集中度有待提升市场空间主要从三个角度拓展:1、教育信息化已经被提至国家战略层面,年均投资复合增速有望超过20%;2、教育信息化随着家庭收入增长逐年提升;3、行业渗透率处于较低水平,多重因素力促信息化率的提升。目前行业CR10仅为34.4%,具备技术和资金优势的厂商将受益集中度逐步提升。

  深度运营,挖掘用户ARPU值是主要增长路径公司重视产品创新,主动挖掘用户需求,产品体系逐年丰富。目前系统开发运维业务用户超过2500万,覆盖超过44000所学校;业务推广运营覆盖用户570万人,覆盖学校7900余所。在获取海量用户之后,公司一方面将致力于提升已覆盖用户付费率,另一方面在老付费用户上叠加新产品,深度挖掘老用户的价值,实现ARPU值持续提升。

  投资建议我们预计公司13-15年实现营业收入分别为1.69亿元、2.18亿元、2.73亿元,实现净利润4270万元、5680万元、7500万元。我们取可比公司2014年PE平均值在44倍左右,考虑到14年可能的市场行情及一级市场折价,因此我们建议公司询价对应2014年估值区间为25-30倍,对应的询价区间为17.75-21.30元。

  全通教育:纯正教育信息服务标的

  2014-01-06 类别:公司研究机构:中金公司 研究员:卢婷

  公司简介:

  全通教育是提供家校互动信息服务的专业机构。目前的商业模式是与基础运营商合作开展,由基础运营商负责向家长收取信息服务费,再按合同约定与公司进行业务结算。公司的直接客户体现为各地区的基础运营商,但实际付费用户是家长。公司2009~2012年营收CAGR35.43%,净利润CAGR47.72%。

  亮点:

  掌握海量基础用户,独占性渠道优势构建公司核心竞争力。截至2013年11月末,公司家校互动信息服务已覆盖了广东、广西、湖南、湖北、安徽、云南、浙江、福建、贵州等9省区29地市,系统开发运维覆盖用户超过2500万,覆盖学校超过44000所;业务推广运营覆盖用户近570万,覆盖学校超过7900所,月均覆盖用户数和结算用户数持续增加。受使用习惯等因素影响,用户不会轻易更换服务,数量众多且优质的学校资源与不断积累的用户资源成为公司的核心竞争力,新进入者短时间内无法复制。

  成长驱动力:(1)用户数扩大及ARPU提升将推动公司家校互动业务持续增长。公司通过收费较低的家长短信箱、考勤短信、亲情电话、校安通等基础业务不断扩大用户规模并保持客户粘性;同时在此基础上不断叠加高附加值的增值业务,如成长系列、同步课堂、快乐学堂、名师讲堂、语智通等,通过增值服务提升ARPU值。(2)商业模式具备转型可能,与教育内容厂商合作全面提升渠道价值。

  公司本次拟发行A股不超过2000万股,占发行后总股本的25%。

  募集资金拟用于“全网多维家校互动教育服务平台研发与运营”项目及“家校互动业务拓展及深度运营”项目,对公司现有家校互动系统进行全面升级,逐步替换现有系统;完善公司区域服务体系的建设,加大区域拓展力度,提升公司业务推广及服务运营能力。

  我们预计公司2013/2014/2015年eps分别为0.65/0.84/1.1元,公司归属母公司净利润增速分别是-4%/30.21%30.7%。公司募集资金总额为11994万元,假定发行比例为25%,公司合理估值区间对应2014年PE为25~30x。

  风险:

  (1)教育部门取消校讯通等家校通讯服务收费,取而代之以免费教育云模式。(2)微信等社交工具对公司目前的家校互动产品将产生一定的替代作用。(3)开拓新省份及新客户受到阻碍,与移动的分成比例出现大幅变化。

  全通教育:品种稀缺的在线教育股

  2014-01-03 类别:新股 机构:国泰君安 研究员:高辉 林琳

  本报告导读:

  基于对在线教育产业及公司前景的看好,采用PEG估值方法并考虑标的稀缺性,我们认为,公司合理股价24-27元;询价区间21-24元,建议参与申购。

  投资要点:

  建议参与申购,询价区间21-24元此次发行计划募集资金不超过1.2亿元,发行不超过2000万股(发行前公司总股本6,000万股),我们判断,超募可能性较大。我们预测,2013-2015年对应发行后股本,EPS分别为0.60元、0.85元、1.20元。基于对在线教育产业及公司前景的看好,采用PEG估值方法(预测2013-2016年公司业绩复合增长率40%)并考虑标的稀缺性,我们认为,公司合理股价24-27元,对应2013年动态PE为40-45倍;询价区间21-24元,对应2013年动态PE为35-40倍,建议参与申购。

  募投项目将增强公司竞争力全网多维家校互动教育服务平台项目:总投资4774万元,旨在从系统功能方面满足终端用户日益增长的应用需求,提升家校互动应用频率、提高用户ARPU值。家校互动业务拓展及深度运营项目:总投资8263万元,旨在从服务能力方面进行优化提升,增强公司整体市场竞争能力。

  与市场不同的观点1、公司主营是从事家校互动信息服务,在A股具体稀缺性,基于对2014年在线教育市场的看好,公司应享受一定估值溢价。2、CCWResearch预测2016年底,家校互动信息服务市场规模年均复合增长率将达到28.97%。我们则认为该市场的年均复合增长率会超过40%。3、移动APP的冲击将带来行业盈利模式的巨大变革,对于基础运营商和服务运营商既是挑战也是机遇,较市场的担忧相比我们更加乐观一些。4、此次发行制度较之前有较大改变,主要体现为防止发行价格过高、二级市场价格维护等方面,这种制度安排会给二级市场价格提供一定保障,也是我们建议投资者积极参与公司申购的主要原因之一。

  思美传媒

  申购代码:002712 申购简称:思美传媒

  申购时间:01月13日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  申购价格:25.18元/股,对应市盈率:24.06倍

  发行数量:2132.9878万股 网上发行:850万股

  申购上限:8500股;顶格申购资金21.403万元

  2014年1月13日 周一 网下申购缴款截止(9:30-15:00) 网上申购(9:30-11:30,13:00-15:00)

  2014年1月14日 周二网上申购资金验资

  2014年1月16日 周四刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》 网上申购款解冻 网上申购资金退款

  思美传媒股份有限公司是中国一级综合服务类广告企业,主要为客户提供从市场调研、品牌策划、广告创意、广告设计到媒介策划、媒介购买、监测评估的一条龙服务。此次其IPO募集资金拟用于媒介传播研发中心项目和扩大媒介代理规模项目,总投资2.76亿元。

  思美传媒:上市后的外延扩张是主要看点

  2014-01-08 类别:新股 机构:国泰君安 研究员:高辉 林琳

  本报告导读:

  由于公司业绩增速预期低于可比公司蓝色光标(行情,问诊)、省广股份(行情,问诊),故合理估值给予一定折价,合理股价28-35元;询价区间22-26元,建议参与申购。

  投资要点:

  建议参与申购,询价区间22-26元此次发行计划募集资金不超过2.76亿元,发行不超过2433万股(发行前公司总股本7297万股),我们判断,超募可能性较大。

  我们预测,2013-2015年对应发行后股本(按新增发行2433万股),EPS分别为0.85元、1.05元、1.30元。由于公司业绩增速预期低于可比公司蓝色光标、省广股份,故合理估值给予一定折价(按可比公司2014年估值48-59倍打7折),合理股价28-35元,对应2013年动态PE为33-41倍;询价区间22-26元,对应2013年动态PE为26-31倍,建议参与申购。

  募投项目将增强公司竞争力媒介传播研发中心项目:总投资7559万元,拟在杭州市购臵约1,500平方米的办公场所,增加研发人员,加大研发投入;扩大媒介代理规模项目:

  总投资20000万元,为公司的媒介代理业务补充营运资金,以支撑公司媒介代理业务规模的快速扩充。

  公司主要看点:

  1、经济增速趋缓是制约公司内生增长的主要障碍,但广告营销业务的可复制性强,我们判断,上市之后公司将利用资金优势快速外延扩张。2、新媒体是目前广告营销行业增速最快的子行业,将成为公司未来的业务亮点。3、在经济增速趋缓的大背景下,国内消费结构调整给公司带来结构性的发展机遇。

  风险分析:国内经济增速趋缓对广告行业的冲击在逐步体现,不排除该冲击对公司业务造成较大负面影响的可能。

  思美传媒:国内领先的媒介代理广告公司

  2014-01-06 类别:新股 机构:上海证券 研究员:张涛

  投资要点:

  公司为国内主要的媒介广告代理公司公司的业务包括媒介代理和品牌管理两大类,媒介广告主要以电视广告代理为主。公司为国内一级综合服务类广告企业、中国4A组织成员,综合实力在国内广告公司中处于领先地位,为本土广告公司龙头企业之一。

  收入业绩较为稳定公司2010年到2012年的营业收入年复合增长率达16.90%,净利润的年复合增长率达15.84%,显示出公司稳定的发展势头。其中2012年收入增长率略有降低,主要系公司及子公司当年主要流转税种由缴纳营业税改为缴纳增值税,一定程度上降低了增长率。

  募投项目增加公司的媒介规模及补充运营资金拟募集资金27,559万元,将投资于(1)媒介传播研发中心项目;(2)扩大媒介代理规模项目。公司现有客户未来三年可能的新增媒介代理业务额分别为41,177.86万元、49,467.15万元和59,425.10万元。

  盈利预测公司在未来几年将保持增长势头,2013年、2014年的收入的增速分别为5.58%和32.50%。净利润分别为1.05亿元和1.46亿元,增速分别为11.07%和39.18%。

  定价结论考虑到1600万的发行费用和募投资金27,559万元,最低发行的2432.27万股,可以定的最低价格为11.99元,考虑到老股东最多回拨1825万股,可以最高价格为47.96元,考虑到行业2013年的平均PE为48倍,我们给予25-30倍的PE,定价区间为31.97-39.17元,对应的总股本8041.22-8208.87万股。

  思美传媒:打造最具创新性 专业性传播集团 买入评级

  2014-01-06 类别:公司研究 机构:宏源证券(行情,问诊)研究员:张泽京 王京乐

  投资要点:

  思美传媒是国内领先的综合服务类广告运营商专业化下多元化,核心业务有较大成长空间积极布局数字化营销,后续外延扩张值得期待报告摘要:

  国内领先的综合服务类广告运营商。公司在2000年于杭州成立,是中国一级综合服务类广告企业、4A组织成员,为客户提供从品牌策划到监测评估的全方位广告服务,旗下拥有华意纵驰等五大核心品牌,未来将致力于打造国内最具创新性、专业性的传播集团。

  广告行业:稳健增长,数字化是方向。我国广告行业近三年复合增速为32%,前五大广告企业份额约8%,竞争格局相对分散。若按媒体划分,电视媒体广告仍是最大市场,2012年营业额为1132.1亿元,其次为报纸、广播和期刊,而伴随着新媒体浪潮的到来,互联网广告市场近3年复合增速高达53%。若按区域划分,北京、江苏等市场快速成长,已占据区位优势的广告企业加快外延扩张的步伐。

  专业化下多元化,化压力为动力。公司主营业务包括媒介代理和品牌管理,近两年增速有所放缓,但未来不乏亮点:1)将分享优质媒介市场的成长,提高媒介策略服务业务、全国性媒体业务的贡献比重;2)凭借较强的创意和策划能力深耕高成长品牌客户群;3)积极布局数字化营销业务,提升业务竞争力。

  后期外延式扩张值得期待。上市后公司融资渠道拓宽,启动外延式成长的动力充足,一方面可能布局具备潜力的细分子行业资源,另一方面也可能加速全国扩张,提升长三角以外的市场份额。

  合理价格区间24.5元~29.4元。我们预计公司2013-2015年的EPS为0.9元,0.98元和1.19元,参照目前已上市的三家广告营销公司的情况,给予25-30倍的估值区间,对应价格区间为24.5元~29.4元。

  天赐材料

  申购代码:002709 申购简称:天赐材料

  申购时间:01月13日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  申购价格:13.66元/股,对应市盈率:28.08倍

  发行数量:3010.5万股 网上发行:1200万股

  申购上限:12000股;顶格申购资金16.392万元

  2014年1月13日 周一 网下申购缴款(9:30-15:00;有效到账时间15:00之前) 网上发行申购(9:30-11:30,13:00-15:00) 网下申购资金验资

  2014年1月14日 周二网上申购资金验资确定网上、网下最终发行量确定网下配售比例

  2014年1月15日 周三刊登《网下配售结果公告》 、《网上中签率公告》,网下申购款退款,网上发行摇号抽签

  2014年1月16日 周四刊登《网上中签结果公告》 网上申购资金解冻

  天赐材料主要从事化工材料的研发、生产与销售,产品领域涵盖个人护理品材料、锂离子电池电解液以及有机硅橡胶材料。公司成功突破了锂离子电池电解液核心材料六氟磷酸锂的工艺壁垒,成为国内少数具备六氟磷酸锂规模化生产能力的企业之一。

  天赐材料:日化和锂电并举的特色精细化工企业

  2014-01-09 类别:新股 机构:兴业证券(行情,问诊)研究员:刘曦 郑方镳

  投资要点:

  日化和锂电并举的特色精细化工企业。天赐材料主要产品为个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料,是国内最大的卡波姆树脂产品生产企业、国内主要的锂离子电池电解液供应商之一。2012年、2013年前三季度公司分别实现销售收入5.54、4.36亿元,净利润6306.44、5263.62万元。

  个人护理品材料切入跨国企业供应链。经过多年发展,公司凭借稳定的产品质量进入跨国个人护理品企业的材料采购体系,现成为宝洁、欧莱雅等公司的个护材料供应商。公司主要产品中,甜菜碱产品为宝洁配套产能5000吨/年并向其批量供货;公司卡波姆树脂产品产能目前全球第二,并进入欧莱雅、联合利华、宝洁等跨国公司的供应体系,盈利情况良好。

  锂电池电解液具备一体化优势,长期前景可期。据日本IIT预测,到2015年锂离子电池电解液总需求将达19.5万吨,其中全球新能源汽车的需求约为14.9万吨,对应电解质的需求将达2.44万吨。公司现已形成300吨/年六氟磷酸锂规模化生产能力,募投项目投产后产能将达到2000吨/年,公司在国内企业中具有较强成本优势;同时,公司现有电解液产能3200吨/年(未来还将进一步扩产),形成六氟磷酸锂-电解液一体化生产,可望在较大程度上化解行业短期竞争加剧的压力,有助于公司市场份额的提升并在行业市场容量快速增长中实现持续发展。

  合理价值区间12.2-13.4元。我们预测公司2013-2015年全面摊薄(按照发行3300万股)的EPS分别为0.61、0.69、0.80元,结合行业前景及公司竞争优势,我们认为可以给予公司2013年20-22倍PE的估值水平,对应合理价值区间为12.2-13.4元。

  风险提示:技术竞争加剧风险、核心技术泄密风险、原材料价格波动风险。

  天赐材料:高速成长的精细化学品巨头

  2014-01-09 类别:新股 机构:中金公司 研究员:高兵 高峥

  公司简介公司是国内精细化学品巨头,主营个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大产品系列。公司在合成、提纯和过程反应控制等化工操作单元积累了丰富的经验,建立了包含完整化工操作单元的柔性中试平台。这种高效的产业化平台保证了公司后续能够不断高效、低成本、品质稳定的制造高附加值的精细化工产品,为后续公司的持续发展打下了坚实基础。

  个人护理品领域,公司通过切入顶尖国际厂商的供应链体系,获得相对稳定的盈利能力。公司开发出表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品,涵盖了个人护理所需的多种功能,并持续完善。公司已进入RITA、拜尔斯道夫、高露洁、宝洁、名臣等顶级国际厂商的供应链体系,成长空间广阔。

  电子化学品领域,公司是国内锂电电解液巨头企业。公司具备锂电电解液关键材料—六氟磷酸锂的规模化生产能力,电子化学品业务将随新能源汽车的逐渐推广而快速发展。公司目前是万向电动车的主要电解液供应商,未来有望切入其它动力电池厂商。

  有机硅橡胶业务快速发展。公司在个人护理用硅油技术基础上开发出的液体有机硅橡胶产品,广泛应用于电子、模具、医疗和日化等行业,下游旺盛的需求有望带动硅橡胶业务快速发展。

  亮点我们主要参考A股精细化学品板块以及锂电池产业链板块的相对估值水平来考虑天赐材料的合理价格,可比公司的2014年P/E平均值在23x。再综合考虑天赐材料的竞争力和成长性,我们认为公司二级市场合理交易价格应在19x-20x的P/E。

  我们预测公司13-15年营业收入分别同比增长1.6%、29.3%、25.8%;假设发行完成后2014年总股本为131.8百万股,全面摊薄后对应13-15年EPS分别为0.65、0.80、0.90元。估值建议:

  我们认为公司股票二级市场合理价格应在19x-20x的P/E。

  风险下游客户拓展不力;市场竞争加剧;市场估值中枢下行;装置运行不良安全隐患。

  天赐材料:个护和锂电池材料双翼齐发展

  2014-01-08 类别:新股 机构:齐鲁证券研究员:燕云

  投资要点:

  公司是国内个人护理品材料和锂离子电池材料的领先企业,主营三大业务板块:个人护理品材料、锂离子电池材料(电解液和六氟磷酸锂)及有机硅橡胶材料。2013年上半年这三大业务板块的收入占比分别为58%、25%和17%。未来公司将在个人护理品材料和锂电池材料方向重点发展。

  个人护理品材料方面,卡波姆树脂产能居全球第二,个护高粘度硅油产品的规模居全国前列。与国内企业相比,公司在技术水平、研发能力、质量控制与市场规模方面具有一定的竞争优势。跨国客户的采购规模约是本土企业的三倍,公司未来的战略是进入发展空间更广阔的跨国客户采购体系。目前,已通过了包括宝洁、欧莱雅和联合利华在内的中高端客户的认证并供货。

  锂离子电池材料方面,公司是唯一同时具有六氟磷酸锂和电解液生产能力的上市公司,质量位于先进水平,成本比日本企业低。电解液市场份额由2009年的4%迅速提升到2012年的10%。未来市场份额将借助成本优势进一步增长。目前公司电解液产能3200吨,行业第五;电解质产能300吨,行业第四。

  总体,我们认为个人护理品材料行业发展空间广阔,将保持稳定发展;锂离子电池材料行业短期竞争激烈,利润空间收窄,仍需静待新能源汽车的发展。

  公司本次拟公开发行不超过3300万股的普通股,占发行后总股本的25%,募集资金2.6亿元,拟用于建设年产能3800吨电解液、1000吨六氟磷酸锂和3000吨卡波姆树脂项目。募投项目建成后,公司卡波姆树脂产能达到5000吨;锂离子电解液和电解质产能将分别达到7000吨和2000吨,产能均将进入行业前列;另外3150万元将用于研发中心的建设。

  我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为6.15亿元、8.12亿元和10.82亿元,同比分别增长11.1%、31.9%和33.3%;归属于母公司的净利润分别为0.76亿元、0.86亿元和1.02亿元,同比分别增长20.2%、13.3%和18.9%;如果按照新增发行股数3300万股计算,2013-2015年的EPS分别为0.58元、0.65元和0.77元。根据相对估值法,给予公司2013年20-25×PE,询价区间为11.60-14.50元。另外,考虑到老股转让的股份数不能超过850万股,我们建议的询价区间为11.60-12.05元。

  风险提示:技术竞争加剧的风险;个护外企采购体系的维持及锂电池等产品价格下跌风险。

  天赐材料:锂电池电解液行业新星

  2014-01-08 类别:新股 机构:安信证券 研究员:黄守宏

  卡波姆树脂打破垄断,日化产品规模增长迅速:公司是国内个人护理品材料行业龙头,产品系列覆盖个人护理所需多种功能,包括表面活性剂、水溶性聚合物、硅油、阳离子调理剂4大系列数百个品种。

  其中卡波姆、甜菜碱、硅油、阳离子调理剂等产品市场份额全国领先。

  公司产品已成功进入宝洁、联合利华、欧莱雅、拜尔斯多夫、RITA、高露洁、利洁时等主要跨国公司采购体系,成为其个人护理品材料供应商,对上述公司的业务规模逐年提升,也为公司进一步开拓市场创造了有利条件。

  六氟磷酸锂—电解液一体化,维持较高毛利率:外购六氟磷酸锂电解液企业毛利率仅为20%,而自备六氟磷酸锂电解液企业毛利率高达36%。自备六氟磷酸锂电解液企业综合盈利能力和价格竞争力明显较强。公司是唯一的既生产电解液又自备六氟磷酸锂产品的上司公司,公司的电解液的毛利率远远高于其他上市公司。

  有机硅橡胶业务稳定增长:有机硅橡胶材料是公司主营业务收入的稳定来源之一。报告期内,公司有机硅橡胶材料业务稳步增长,2010年、2011年、2012年及2013年1-6月分别实现销售收入5,897.99万元、7,994.83万元、8,717.50万元及4,581.82万元,2011年及2012年分别较上年增长35.55%及9.04%。

  投资建议:我们预测公司2013年-2015年净利润分别为7607万元、8050万元、9429万元,按照2014年20倍-23倍市盈率估值,公司估值14.49亿元-16.1亿元。我们根据市值反推,针对不同发行新股数量的情景分析,公司的每股合理估值区间在11.68元-13.31元。考虑到二级市场的因素,建议定价区间为14.02元-15.97元。

  风险提示:产能过剩风险,应收账款上升风险。

  光洋股份

  申购代码:002708 申购简称:光洋股份

  申购时间:01月13日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

  申购价格:11.88元/股,对应市盈率:28.29倍

  发行数量:3320万股 网上发行:1320万股

  申购上限:13000股;顶格申购资金15.444万元

  2014年1月13日 周一 网下申购缴款(9:30-15:00;有效到账时间8:30-15:00之间); 网上发行申购(9:15-11:30,13:00-15:00);确定是否启动回拨机制; 确定网上、网下最终发行量

  2014年1月14日 周二网下、网上申购资金验资; 网上发行配号

  2014年1月15日 周三刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》; 网上发行摇号抽签; 网下申购多余款项退还

  2014年1月16日 周四刊登《网上中签结果公告》; 网上申购资金解冻、网上申购多余款项退还

  常州光洋轴承股份有限公司主营业务为汽车精密轴承的研发、生产和销售,产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成,是主机的重要组成部分。公司本次发行募集资金将投入汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目,拟投入募集资金额3.51亿元。

  光洋股份:国内精密汽车轴承领军企业

  2014-01-10 类别:新股 机构:海通证券(行情,问诊)研究员:赵晨曦 陈鹏辉

  公司产品包括滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承和轮毂轴承四类,主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等传动系统总成。

  主要产品为滚针轴承和滚子轴承。2013年上半年公司收入2.9亿元中,滚针轴承及滚子轴承分别占25%和29%,近两年锥环收入占比呈逐年提升趋势。毛利润构成方面,2013年上半年滚针轴承、滚子轴承、锥环占比分别为25%、24%和27%。

  乘用车配套业务收入占比逐年扩大。公司产品的传统优势在商用车轴承,但是随着商用车销量增速的放缓,近年来公司大力发展乘用车轴承市场,2010年、2011年、2012年和2013年1-6月乘用车销售收入占营业收入的比重分别为38.5%、48.7%、57.7%和59.5%,我们认为公司未来的增长仍将依赖于乘用车配套市场。

  客户优质,关系稳固。公司与一汽、东风、上汽、长安等汽车集团开展长期供应合作;作为二级配套,公司供应包括陕西法士特、上汽变速器、青山变速器、湛江齿轮等国内商用车变速器厂商,以及采埃孚、伊顿、唐山爱信、江西格特拉克等国际知名变速器厂商。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月对前5名客户的销售收入占营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.0%,前5大客户较为稳固。

  产品具备进口替代和市场份额提升的潜力。公司未来重点集中于乘用车轴承领域,目前已经实现了部分车型配套轴承的进口替代,预计未来这一趋势仍将延续。轴承行业市场集中度较低,优质轴承企业在成本上具备规模优势,市场份额有望提升。

  募投项目。1)汽车精密轴承建设项目:公司现有各类汽车轴承产能6345万套,募投项目2015年达产后后将新增产能5000万套。为了进一步落实募投项目的产能消化问题,公司与现有主要客户签署了战略合作意向书。已签署合作意向的单位,对公司2015年要求增加的配套轴承数量合计达到4274万套,占公司募投项目产能的85.50%。2)技术中心建设:项目投入募集资金4468万元。

  公司股票合理价值区间:8.28-10.12元。我们预测公司2013-2015年的每股收益分别为0.38元、0.46元和0.53元;综合考虑目前A股市场业务类似公司的估值情况,我们认为公司股票2014年合理的PE区间为18-22倍,对应价值区间为8.28-10.12元。

  风险提示。汽车行业销量周期性波动风险;原材料价格和人力成本上涨超出预期;新客户拓展进度低于预期的风险;产能利用率下滑导致毛利率下降的风险。

  光洋股份:领先的精密汽车轴承制造商

  2014-01-08 类别:新股 机构:东方证券研究员:姜雪晴

  投资要点:

  建议询价区间8.64~10.8元。预计公司2013、14、15年发行后完全摊薄EPS为0.52元、0.54元和0.71元(根据IPO发行3332万股后的总股本计算),结合同行业相关公司估值情况,我们认为合理的询价区间8.64~10.8元之间,对应2014年16~20倍的市盈率。

  精密汽车轴承制造商。公司主营汽车精密轴承,产品具体包括:滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承、锥环,主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。近两年锥环收入占比逐渐提升,离合器分离轴承、轮毂轴承成为公司主要产品。

  行业趋势:进口替代、行业集中度继续提升。轴承行业市场集中度近年虽有提升,但CR(10)仍不到40%,国内优质轴承企业在成本上具备规模优势,技术提升将利好国内企业进入高端产品市场,进口替代将继续成为行业集中度提升的主旋律之一。

  客户关系长期稳固。公司与一汽、东风、上汽、长安等汽车集团开展长期供应合作,作为二级配套,公司供应包括陕西法士特、上汽变速器、青山变速器、采埃孚、伊顿等中外零部件厂商。

  产品技术质量突出,产能扩充有望明显带动产品需求。公司产品从2000年开始进口替代,在通用、福特等畅销车型上逐步实现配套。建设中的技术中心,将为公司产品逐步以性价比优势取代进口轴承奠定坚实基础。我们预计,新增配套量基本消化新增产能,毛利率较高的离合器分离轴承、轮毂轴承或将得到更多新增产能分配,这两类产品产量在未来有望高速增长。

  本次募集资金将全部投入到产能扩张及技术提升项目:具体包括:(1)汽车精密轴承建设项目,发行人将新增各类汽车精密轴承产能5000万套;(2)技术中心建设项目:在公司现有研发机构的基础上进行设备更新升级。

  主要风险:产品订单不达预期,汽车需求下滑;原材料上涨的风险;本报告中EPS是按发行3332万股后总股本进行测算,实际发行股本存在与我们预测不一致,导致EPS存在差异的风险。

  光洋股份:轴承龙头 进口替代空间广阔

  2014-01-08 类别:新股 机构:安信证券 研究员:刘洋

  生产轴承的龙头企业。公司是汽车精密轴承的研发、生产和销售的企业,专业生产各种滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴承、轮毂轴承等各类精密专用轴承,产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。主要客户为一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车和法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国内商用车变速器厂商,以及采埃孚、伊顿、爱信(唐山)、格特拉克(江西)等国际知名变速器厂商

  客户稳固,市场前景广阔。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月对前5名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.01%。从主要客户的销售收入占比看,前五大客户较为稳固。公司受益于主机国产化程度提升,零部件国际梯度,公司产品市场前景广阔。

  募投项目盈利较好:公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3332万股,募集资金将投向汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目,项目投资需35088万元。汽车精密轴承建设项目总投资为30620万元,其中建设投资25445万元,铺底流动资金5175万元。项目达产后年收入约为51324万元,贡献利润约为8685万元,净利润6514万元。

  技术中心项目投资为4468万元,其中建设投资3968万元,流动资金500万元。

  建议询价区间为8.40元-11.20元。我们预计2013-2015年公司收入分别为5.77亿、6.81亿和8.17亿,增长率分别为为3.9%、18%和20%,净利润分别为0.54亿、0.75亿和0.97亿元,增长率分别为-7.9%、38.1和29%,EPS分别为0.54、0.56元和0.73元。给予公司2014年15-20倍的PE,则每股合理询价区间为8.40-11.20元。上市目标价9.52-11.20元,对应2012年PE为17-20倍。

  风险提示:汽车行业周期性波动风险;客户相对集中风险;原材料大幅上升风险

  光洋股份:汽车轴承设计与制造的领跑者

  2014-01-07 类别:新股 机构:上海证券 研究员:王昊

  投资要点:

  公司专注于汽车精密轴承的研发、生产和销售公司滚针轴承、滚子轴承主要应用于汽车变速器,并直接为整车和主机厂配套,经过十九年的技术研发与装备升级,已取得重大突破,其主要竞争对手为跨国企业及其在中国的合资企业。与轴承行业上市公司相比,公司的营业收入和净利润处于中上水平。

  受外部环境影响,近年收入增长较慢公司2010-2013年分别实现营业收入5.63亿元、5.48亿元和5.56亿元,2012年和2013年分别实现增长-2.63%和1.45%。公司主营业务突出,2010-2012年主营业务毛利占毛利总额比重分别为97.72%、97.42%和98.59%,报告期内,公司主营业务成本随经营规模扩大、产销量增长而变动,同时受原材料价格波动影响。

  公司具备一定的竞争优势公司的竞争优势有:1)拥有长期稳定的高端客户资源;2)技术和研发优势;3)质量优势;4)品牌优势等。

  上市6个月内的估值区间为9.12-10.94元我们认为给予公司13年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为9.12-10.94元,相对于2012年的静态市盈率(发行后摊薄)为20.62-24.75倍。

  建议询价区间为8.21-9.85元由于新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行3332万股新股,则公司总股本为1.33亿股,公司本次募集资金额为3.51亿元,据此推算发行价格为10.53元,高于我们估计的合理估值中枢。假设给予一二级市场10%的折扣率,合理的申购价格中枢应当在9.03元左右,考虑20%的询价区间,我们建议设定询价区间为8.21-9.85元。

(责任编辑:郭宗明)

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