机构投资者如何给新股开价

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月13日 06:49   来源: 理财周报   网友评论(人参与

  实验室还原“新股之夜”定价决策秘密,主动权此消彼长

  景顺长城对楚天科技(行情,问诊)的21档报价,以及宝盈基金12档报价均不高于32元,远低于其发行价40元。

  1月7日,新宝股份(行情,问诊)披露发行公告,协定发行价格为10.50元,报价在10.50元-10.51元的为有效报价。区间范围仅2分钱。

  “这么窄,太难了!新的询价制度,对机构报价的精准性要求更高。”当天,深圳一家资管机构人士回应。

  据理财周报(公众微信号money-week)记者统计,我武生物(行情,问诊)、新宝股份、楚天科技、天保重装(行情,问诊)、炬华科技(行情,问诊)、良信电器(行情,问诊)6家IPO公司共有1589家配售对象,而最终获配家数只有113家(相同配售对象重复计算),成功率只有7.11%。如此高难度的动作,机构们是如何给出价格,如何决策报价的?理财周报为你揭开定价决策秘密。

  严防流动性不足

  基金打新热情从网下询价的报价及拟申购量可见一斑。

  截至2014年1月10日,共有12只新股披露发行公告——我武生物、新宝电器、楚天科技、天保重装、良信电器、炬华科技、奥赛康(行情,问诊)、天赐材料(行情,问诊)、光洋股份(行情,问诊)、安控股份(行情,问诊)、全通教育(行情,问诊)、思美传媒(行情,问诊)。而奥赛康的上市随后被叫停。

  有机构人士反映,最近新股路演现场几乎场场爆满,基金公司也积极参加拟上市公司对买方的一对一沟通。

  “这些天研究员都忙着跑路演,公司经常找不到人。”博时基金市场部人士透露。而长城基金、上投摩根基金等公司也都有类似反映。

  每一只新股的网下询价,都有数百家机构投资者参与报价申购。据理财周报统计,炬华科技网下超额认购105倍,良信电器网下超额认购更是达到156倍。新宝股份和我武生物公告网上超额认购为95倍和176倍。

  一家大型基金公司往往有几十只基金及专户组合参与打新,每个组合报一至三档价格。

  “所有报价通过同一个端口完成,交易部门的压力非常大,公司领导每天都在念叨,不准出错。”记者从一位接近基金交易部的人士了解到。

  信达澳银基金投研部人士也透露:“公司在合规方面把控得非常严格,严防认购超标和流动性不足的风险。”

  “现在正是打新情绪高涨的时候,应该在新股仓位比例上做好控制。等未来投资者打新热情慢慢褪去,投资人都比较理性的时候,反而会是很好的打新机会。”华南区一家大型机构的打新小组负责人说。

  研究员参考报价,

  基金经理自主决策

  不同基金公司的不同基金组合,对新股报价往往相差50%甚至更多,而基金新股报价的决策流程是怎样的?

  “在具体的内部操作中,研究员提供建议,由基金经理本人对发行报价和参与比例进行自主决策。合规部门把控风险。”信达澳银基金投研部回应。

  理财周报(公众微信号:money-week)记者从数家基金公司投研处获悉,往常,基金公司对新股询价的流程一般是:

  由行业研究员研究调查、参加路演提问解惑,综合得出一个报价区间,报研究总监审批。审批通过后,研究员会通过邮件的形式,将报价区间发给各个基金经理参考。在此过程中,研究员往往会小幅修正其报价区间。

  每位基金经理自行决定最终报价及申购量。为了提高中签可能,基金经理报价时,往往同时给出1-3档报价。报价一般在研究员给出的区间范围内,或略高于该区间。

  比如,楚天科技网下询价时,一家基金公司旗下6只基金组合参与楚天科技的询价,每只组合有1-3档报价,报价由32元到40元不等,与研究员报价区间基本吻合。

  深圳一家大中型基金公司在2013年底专门聘请了一位打新高手,并在公司成立了一支“打新小组”,与研究部门一道,统筹全公司打新事宜。

  “包括要买多少新股,报什么价,哪些基金可以参与。当然,也会跟管理基金经理商量。”该深圳基金人士透露。

  融通基金也专门成立了“首发股票询价与申购决策小组”,并在公司内部制定《首次发行股票询价与申购业务管理规定》。

  “根据规定,由研究部提供研究支持以及询价建议,各基金产品在此基础上独立报价,必须经过首发股票询价与申购决策小组审批。”融通基金投研部负责人透露。

  “由于新的发行制度约束和新股发行数量众多,市场普遍认同打新的预期收益相比从前可能会有所下滑。并且由于新股公司在质量上参差不齐,以及发行最终定价的高低仍有一定的不确定性,因此在判断新股的参与价值方面,我们将严格遵循研究驱动模式。”前述投研部补充道。

  打新底牌压箱底

  基金公司研究员参考什么指标定价?

  “主要是基于对上市公司盈利能力的判断,结合市盈率、市净率、市销率、PEG估值方法,放弃定价过高的新股发行。”深圳一家资管机构投研部回应。

  记者获悉,各家基金公司研究员对新股盈利能力、PE/PB等一般会有量化的选取指标。而每个指标根据新股所在行业不同,新兴产业估值略微高一些。而市场热点公司,其盈利能力门槛可以稍微放低。

  “公司制定的《首次发行股票询价与申购业务管理规定》,规定了各个行业、创业板估值水平等多种指标,进行风险判断。”融通基金投研负责人说。

  “由于新股众多,要挖掘上市公司未来的盈利能力,遵循合理估值。报价过高的品种要主动放弃,防范破发的风险。”信达澳银基金投研部说。

  上海一位不愿透露姓名的基金公司人士说:“参考指标大同小异,但是具体量化标准不一样,这就是各个基金公司打新报价的底牌,不对别人说。”

  “新股定价以研究员的基本面研究最为重要,其次新股申购的市场热度和发行制度的设计,导致了是否启用存量发行对于新股的价格也有较大影响。”国联安基金投研部回应。

  1月8日,楚天科技披露发行公告,最终确定有效报价区间在40.00元-40.03元之间。而以40元的发行价格来计算,楚天科技在2012年摊薄后的PE为31.50倍。

  基金公司对楚天科技的报价也有明显差异。景顺长城对楚天科技的21档报价,以及宝盈基金12档报价均不高于32元。博时基金、广发基金、光大保德信基金等报价也都明显低于40元的发行价。

  上投摩根旗下四只基金——上投摩根阿尔法股票爱基,净值,资讯、上投摩根双息平衡、上投摩根行业轮动股票爱基,净值,资讯、上投摩根核心优选四只基金均以40元的有效价格,分别申报100万股楚天科技。

  “也是参考了行业的PE/PB值,盈利能力等多方面综合考虑的。”上投摩根基金人士并未透露具体的估算方法。

  一位刚好入围楚天科技报价的投资经理回应记者:“我比较看好医疗设备这个行业。因此,在研究员给出的询价区间中,取研究员建议区间的高价作为基础报价。”

  “楚天科技40元的发行价,肯定是高了。”一家前十大公司的投资总监说。该公司各个投资经理对楚天科技的报价也多在30元至35元之间。

  据披露,楚天科技询价中,公募基金和社保报价的加权平均数为33.91元。

  融通基金旗下共有6只基金参与楚天科技的询价,报价由32元到40元不等。而唯一中签的融通通源基金,事实上同时报出了39元、39.50元、40元三档价格。

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【作者: 刘梦】 (责任编辑:郭艳艳)

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