“体检第一股”慈铭体检业绩现变脸端倪 管理模式堪忧

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月12日 15:21   来源: 21世纪经济报道   网友评论(人参与

  议价能力走低,业绩已现变脸端倪

  熬过IPO之门紧锁的2013年,终于迎来上市曙光的慈铭体检(行情,问诊)却也将直面业绩下滑的重大风险。

  据慈铭体检日前披露的《招股意向书》显示,2013年1-9月,慈铭体检实现营业收入5.1亿元,实现净利润0.33亿元,较去年同期下降1787.77万元,同比降幅达34.95%。

  面对业绩下滑,慈铭体检对此解释称,主要是由于公司人工成本支出、装修摊销成本及房屋租赁费用同比增长较大。

  该公司去年的相关费用的确出现增长,《招股意向书》显示,其2013年前三季度管理费用为0.72亿元,而以静态方式估算,其全年管理费约为0.96亿元,较上年增长14.29%。

  但该增幅却小于2012年,当年慈铭体检的管理费用为0.84亿元,较2011年增长达23.53%,而这年其净利润却依旧呈增长之势。

  事实上,议价能力不足,是影响慈铭体检近年来业绩表现的一大隐患。

  据《招股说明书》显示,以2011年为例,慈铭体检当年全年的体检量为159.48万人次,其中团体客户体检量为146.93万人次,占其体检量超过90%。

  在2009年—2011年三年间,慈铭体检的平均体检单价分别为356.5元/次、340.76元/次、355.79元/次。由此可见,在近几年中,其单价几乎未有变化,而且有关类似项目价普遍较普通二类甲级医院相同体检项目的价格低了近20%~30%。

  显然,慈铭体检业务主要是通过团体客户实现的,而不是主要面对一般消费者,公司的定价权并不强。

  此外,近年来,专业体检机构进入高速发展期,目前全国共有超过5000多家同类机构。

  由于体检行业尚处于发展初期阶段,同业之间经常陷入拼价格的恶性竞争状态。在技术要求较低的低价位体检市场,这将使得慈铭体检的价格优势进一步缩减,以价额换取的空间被进一步压榨。

  “要市场还是要短期利润,这将成为上市后慈铭体检的难题,也将成为其上市初期的最大风险之一。”北京一家私募机构有关人士坦言。

  行业竞争加剧,外资上亿美元押注市场对手

  慈铭体检的另一类风险,则体现在体检行业的内部竞争。

  事实上,作为近年来兴起的新型细分行业,健康管理行业在民营资本竞相涌入医疗产业的背景下,在迎来较大发展机遇的同时,也正面临着前所未有的严峻考验,而这一考验对于之前在国内市场中几乎“一股独大”者,更面临着“分羹”的困扰。

  一方面红鬃马体检、九华体检、瑞慈体检等体检医疗机构在不断发展扩张,而另一方面,从事第三方诊断业务的迪安诊断(行情,问诊)等类型企业也在涉足体检行业,而不少公立医院也纷纷尝试转型开设专业体检业务,这些因素都将给慈铭体检带来潜在的竞争压力。

  目前对于慈铭体检而言,其头号劲敌则非爱康国宾莫属。

  而有关数据显示,此前一直号称“亚洲规模最大、体检量世界第一”的慈铭体检——这一“国内体检业的先驱者”的众多优势都已经或正在被爱康国宾所赶超。

  慈铭体检前脚正欲借助国内资本市场实力实现新的一轮发展规划,而爱康国宾也同样毫不示弱紧跟其后。

  据一位接近爱康国宾人士透露,爱康国宾最快或于今年年内登陆纳斯达克,其财务顾问为瑞银和美银美林,会计师事务所则为四大之一的德勤华永。

  而爱康国宾创始人正是曾经将E龙旅行网成功带上纳斯达克的张黎刚。

  与慈铭体检获得国内众多知名PE青睐一样,爱康国宾的投资团队也备受追捧。

  而更值得注意的是与慈铭体检大部分国内背景的PE相比,爱康国宾具有较强的外资资源。

  2013年4月12日,爱康国宾获得来自高盛旗下的另类投资集团PIA和新加坡政府投资公司(GIC)近1亿美元的投资。主导此次投资的高盛董事总经理柳青曾指出,这次的投资主要目的是这笔资金将帮助爱康国宾加快在全国主要中心城市医疗实体的扩张。

  事实上,早在2005年,营业收入刚刚突破100万元的爱康国宾前身--爱康网就曾获得美国中经合集团及上海创投数百万美元的投资,2007年,爱康国宾又从美林证券、ePlanet、华登国际、美国中经合集团、上海创投、清科集团等6家投资机构处获得了2500多万美元的投资。这意味着,从2005年至今,爱康国宾已获得投资近1.3亿美元,合人民币近7.87亿元。

  相比之下,慈铭体检所获投资次数虽然较多,但总量较爱康国宾尚有差距,据其招股意向书统计,慈铭体检分别在2005至2010年获得多轮投资,认购方多为鼎晖投资、平安创新等股权投资机构,合计获得投资2.3亿人民币。

  “不同资金背后站着不同的股东,而股东背后所代表的则是市场、人脉、技术等多方面资源。”有股权投资人士分析表示,仅从投资金额和资金背景两个要素看,慈铭体检在未来与爱康国宾的竞争中难显优势。

  业绩方面,近年来,慈铭体检与爱康国宾的差距也在加大。

  据有关数据显示,2012年,爱康国宾实现营业收入约8.2亿元,而慈铭体检同期收入仅为6.72亿元。

  考虑到增速,慈铭体检2013年前三季度营业收入为5.1亿元,若以静态方法推算,2013年慈铭体检全年收入或为6.8亿元,较上年增长几乎为零;而张黎刚为爱康国宾设定的2013年目标为超过10亿元。

  事实上,除主要竞争对手爱康国宾,慈铭体检还面临着来自另一家体检机构——美年大健康的强势瓜分,2013年9月2日,美年大健康产业(集团)有限公司宣布,获得平安信托、凯雷投资集团,以及凯辉中法基金三家机构总计3亿元人民币的联合投资。

  管理模式堪忧,潜在事故纠纷或留隐患

  由于医疗行业的特殊性,慈铭体检经营过程中可能发生的医疗事故及服务质量问题频出,也将给其上市之后的市场增加不确定性。

  但据《招股意向书》显示,2010年至2013年9月底,慈铭体检并未发生医疗事故,而重大服务纠纷则有8起,赔偿金额共计60.5万。

  以团体企业客户占9成之上的慈铭体检,更在2012年为深圳某企业员工集体体检时,造成了八成以上员工的误检,并引起公司内部的恐慌。

  可以预见的是,对于上市之后的慈铭体检,其频发的每一起医疗事故都将成为其股价的‘地雷’,都可能将引发二级市场价格的剧烈波动。

  此外,“即使事故、纠纷带来的赔偿金额虽小,但对公司的信誉损伤是大。”前述投行人士坦言。

  事实上,慈铭体检近年来频发的医疗事故中,绝大多数事件并非不可避免,而究其原因,追根究底而言,慈铭本身的管理模式难以应对目前因行业竞争激烈而争抢市场所进行快速扩张的现状。

  据《招股意向书》披露,2009年至2011年,其通过自助开店、收购北佰众、深圳佳我等方式增设16家体检中心,其体检中心总数已达42家,而在这种扩张速度下,其品牌及服务质量能否得到保障,仍然需要画上一个问号。

  显然,近年来,慈铭体检得以快速发展,与其所推行加盟制密不可分。

  但管理能力的不相匹配,则使得“加盟制”之下的企业危机四伏。

  “加盟制有好处,也有坏处,和直营店相比,它扩张效率快,但服务品质不容易保障。”一位健康管理行业人士解释道,“体检属于医疗行业,如果控制不好,很容易在加盟店中出现医疗事故,这会让公司蒙受信誉方面的损害。”

  “一个是地方慈铭体检设备多是市场淘汰的翻新仪器;二是总公司对地方慈铭体检医疗人员缺乏完善、细致的管理;三是这类民营体检中心,尤其是加盟店盈利性太强,存在强买强卖推销体检项目的问题。”早在2012年正在准备冲刺A股IPO的慈铭体检便遭遇医疗行业人士向记者“爆料”称。

  IPO申购日期:1月14日

  申购代码:002710

  发行规模:拟公开发行新股不超过4000万股

  计划募集资金1.75亿元

  募投项目:奥亚体检中心新建项目等

  上市地点:深交所中小板

  保荐机构:海通证券(行情,问诊)

  公司所在行业:医疗行业

  入选“绿靴”理由: 国内体检第一股

  风险提示重点:1)议价能力走低,业绩已现变脸端倪。

  2)行业竞争加剧,外资上亿美元押注市场对手。

  3)管理模式堪忧,潜在事故纠纷或留隐患。

  “绿靴”指数: (3.4分/5分)

  绿靴风控:将发行价格控制在22元之下。

(责任编辑:王立广)

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