炬华科技新股研究

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月10日 07:17   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

  炬华科技新股研究

  炬华科技:智能电表及用电信息采集系统的新锐企业

  2014-01-08 类别:新股 机构:国泰君安 研究员:刘俊廷 刘骁 谷琦彬

  本报告导读:

  炬华科技是智能电表及用电信息采集的新锐企业,乐观估计,国网为实现用电信息全采集需再招智能电表1.3亿台,建议询价区间36-38元,对应2013年PE为20-22倍。

  投资要点:

  建议询价区间为36.0-38.0元我们预计炬华科技2013年的净利润为1.70亿元,炬华科技本次采用存量发行,根据同行业可比公司平均市盈率,我们认为炬华科技对应2013年合理市盈率为20-22倍,对应于公司的合理价格为42.0-46.0元,建议询价区间为36.0元-38.0元,我们认为若公司发行定价低于36.0元,则建议增持。我们假设公司按照对应2013年行业平均市盈率21倍发行,则公司发行价格为45元,发行后公司总股本将为7950万股,对应公司2013年-2014年摊薄后EPS为2.14元、2.41元。

  国家电网公司对智能电表招标后续空间或有限。我们乐观估计,国网公司为实现直供直管区域“全覆盖、全采集”的目标,需要再招标1.3亿台智能电表,我们预计2014年招标量为5500-6000万台,同比2013年招标量持平。按照国网公司到2015年实现全覆盖、全采集推算,我们推算需要3.5亿台单项智能电表。根据国家电网公司电子商务平台数据,截至到2013末,国网公司已经累计招标单项智能电表2.2亿台。

  市场竞争充分,公司市占率位居前列。智能电表行业竞争充分,市场集中度较低,由于智能电表同质性较强,我们认为行业集中度后续提升空间或有限。以国家电网公司2013年第四批智能电表集中招标为例,招标量最大的为2级单项智能电表(招标量为1082万台),其中标份额前五名累计份额为18.1%,中标份额前十名累计份额为31.7%。

  风险提示:1.由于智能电表、用电采集器、集中器行业竞争充分,若市场增速下滑,行业竞争或进一步加剧,毛利率或下滑2.国家电网公司智能电表、用电信息采集系统安装/招标进度不达预期。

  炬华科技:立足技术研发和产品质量 华丽转型为自主品牌

  2014-01-07 类别:新股 机构:安信证券 研究员:黄守宏

  专业的电能计量产品供应商:公司是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售的高新技术企业,是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。

  行业市场容量大,增速稳定;竞争充分,前十名市场集中度较高:

  公司以自有品牌进入集中招标,成为国网、南网重要供应商之一,在三相表领域竞争优势明显,且用电信息采集系统增长迅速。后续随着市场对产品质量,技术响应及时性等要求提高,公司有望进一步提升市场占有率。

  立足技术,凭借优秀的制造能力,提升市场占有率,开拓海外市场:

  公司立足技术,凭借优秀的制造能力,提升市场占有率,由电能表ODM厂商华丽转型为以自有品牌为主,ODM为辅的业务模型。在国内市场发展的同时,积极开拓海外市场。

  募集资金投入扩大产能提升研发实力,增强综合竞争力:提高产能到600万只,可更合理配套产业发展。同时,技术研发中心的建设将有助于提高公司整体研发检测能力,提升核心竞争力。

  定价区间为43.17元-49.52元:行业内发展进步较快的公司,超越行业平均速度。参考可比公司的平均估值及主营业务未来的成长性,给予公司2014年动态市盈率为15-17倍,我们根据市值反推,针对不同发行新股数量的情景分析,公司的合理估值区间在35.98元-41.27元。对应2013-2015年EPS分别为2.04~2.07元、2.40~2.43元、和2.67~2.71元。考虑到二级市场的因素,建议定价区间为43.17元-49.52元。

  风险提示:(1)对电力系统行业依赖的风险;(2)对单一客户依存度大;(3)固定资产折旧增加和预期收益风险。

  炬华科技:深耕电能表及相关领域的龙头

  2014-01-07 类别:新股 机构:信达证券 研究员:范海波

  发行方案:本次拟发行不超过2500万股,其中公司股东发售股份数量不超过1687.50万股,募集资金20772万元,用于年产600万台智能电能表及用电信息采集系统产品项目、智能电能表及用电信息采集系统产品技术研发中心升级项目,以及其他与主营业务相关的营运资金项目3个项目。

  公司是深耕电能表及相关领域的龙头。公司实际控制人为丁敏华;公司从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售,是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一;在2012年国网招标中,电能表、用电信息采集系统产品中标占总数比分别为2.31%、3.52%。公司业务得到转型:从ODM到自主品牌;产品结构逐步优化:附加值较高的三相智能电能、用电信息采集系统产品占比提升。

  智能电网建设推动行业需求提升。大规模的全球性智能电网建设为智能电能表及用电信息采集系统产品带来了广阔的市场需求。据估计,到2020年全球范围内将要安装20亿台智能电能表,扣除中国3.5亿台,国外市场约有16.5亿台的需求。IBM预计到2015年,全球智能电能表的投资额将达到255亿美元。预计国内智能电表年均需求在8000万台以上。

  盈利预测与估值:我们预测公司2013-2015年收入增长分别为23.06%、19.59%、17.10%,归属母公司净利润分别增长32.83%、19.28%、15.97%,对应发行后全面摊薄EPS(新增股本数为预测值)分别为2.37、2.68、3.11元,绝对估值法给出公司的合理价值为50.77元/股,相对估值法给出的合理价值区间为51.65-55.68元/股,建议询价区间为48.50-51.50元。

  风险因素:市场风险:对电力系统行业的依赖、海外市场拓展风险;募投项目投产后的产能消化风险;市场竞争带来公司盈利水平下降风险。

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(责任编辑:王立广)

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