董登新解读新股发行意见:指明改革方向为注册制

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月01日 10:48   来源: 中国证券报·中证网   网友评论(人参与

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受中国证券报专访时表示,标志着IPO核准制向注册制正式开始过渡。过渡不是一步跨越、一步到位,而是渐进过程,这一改革部署更符合A股市场的中国国情。

  中国证券报:您认为指导意见相比以前最大的改进是什么?

  董登新:首次明确指出,此次修订的新股发行改革指导意见,是为了贯彻党的十八届三中全会决定中关于“推进股票发行注册制改革”的要求。改革目标和方向一旦明确,我们就不再犹豫,直奔主题。

  中国证券报:证监会称意见为注册制打下基础。意见为过渡到注册制作了什么安排?将起到什么作用?

  董登新:事实上,此次修订的新股发行改革指导意见,已经悄无声息地开始了向注册制的过渡或迈进,正如《意见》中所明确规定的:“中国证监会发行监管部门和股票发行审核委员会依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核,不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断。”这正是注册制的基本精神和核心内容之一,这也是核准制向注册制开始过渡的法定依据。与此同时,《意见》还明确指出:“股票发行审核以信息披露为中心”,这同样是注册制的重要内核与属性,而且在信息披露的法律责任边界上作了进一步的细化与归位,也就是说,行政干预退出的地方,法治手段必须跟上、到位。今后,将会有修法的进一步跟进,比方,明年3月两会期间有可能颁布新修订的《证券法》,还有刑法与民法中有关证券犯罪的条款可能也要作出相应修订。

  中国证券报:在新股发行机制、配售机制、保护投资者方面,意见有何亮点?

  董登新:在国际上,注册制没有统一版本,但我们的注册制可以有中国特色,尤其是在核准制向注册制过渡阶段,仍需要适当的行政管制,以矫正过渡期可能出现的偏差或问题。比方,《意见》规定:“网下投资者报价后,发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分,剔除的申购量不得低于申购总量的10%,然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。”这种“去掉一个最高分”的做法,是对网下人情询价的有效打压,有利于剔除新股定价的水份。同时,《意见》又规定:网下配售的股票中至少40%应优先向募集证券投资基金和社会保障基金配售,这一规定有利于增加长期投资者和组合投资者的新股持有份额,进而较好地锁定部分新股筹码,形成对二级市场新股股价走稳的有力支撑。这“一打一拉”的措施搭配起来,可以起到约束发行人、保护投资者的作用。

  中国证券报:对此次新股定价机制做出的改变有何评价?

  董登新:从表面上看,此次新股定价机制改变不大,但实际上间接的变化却是比较大的。比方,引入存量发行制度,尤其对于创业板和中小板而言,它能有效地扩大新股上市的流通量,有利于打压网下询价,并能抑制二级市场新股炒作。

  中国证券报:证监会表示,按照信息披露的要求,今后监管部门将不对企业的盈利能力和投资价值作判断。如何理解这项举措?突显了何种监管理念?对各方将有什么影响?

  董登新:此次修订的新股发行改革意见,进一步淡化了行政干预,并实质性强化了事后监管及事后惩处,这也是核准制向注册制过渡的重大举措。为此,《意见》推出了三大重磅举措:

  一是明确规定在招股说明书预先披路后,发行人相关信息及财务数据不得随意更改,并且在审核过程中,如果发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的,证监会将中止审核,并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。发行人、中介机构报送的发行申请文件及相关法律文书涉嫌虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的,移交稽查部门查处,被稽查立案的,暂停受理相关中介机构推荐的发行申请;查证属实的,自确认之日起36个月内不再受理该发行人的股票发行申请,并依法追究中介机构及相关当事人责任。

  二是如果发行人招股说明书有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,对判断发行人是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的,将依法回购首次公开发行的全部新股,且发行人控股股东将购回已转让的原限售股份。与此同时,发行人、相关中介机构及所有签字当事人将依法赔偿投资者损失。

  三是要求发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺:所持股票在锁定期满后两年内减持的,其减持价格不低于发行价;公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价,或者上市后6个月期末收盘价低于发行价,持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。

  上述三大重磅来袭,中国的企业家们在选择公司是否上市时,将会第一次变得很纠结,因为上市风险增大、圈钱效应减弱;证券中介机构也将变得更加诚信、审慎,尤其是发行人及证券中介的高管们在上市文件签字时变得更加小心谨慎、如履薄冰,不敢越雷池半步。这种巨大的环境改变及市场效果,正是来自法治、监管与自律的精准定位及科学分工。

(责任编辑:李欣)

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