华昌化工上市定位分析：极限区域11.25－20.80元

　　金融界网站9月24日讯 华昌化工(002274)将于9月25日在深交所挂牌上市。华昌化工本次发行价格为10.01元/股，对应的市盈率为12.36倍，申购代码为“002274”。本次发行数量为5100万股，其中，网下向配售对象定价配售数量为1020万股，占本次发行数量的20％；网上以资金申购方式定价发行数量为4080万股，占本次发行总量的80％。

　　根据各细分行业协会提供的数据，华昌化工的上年度的合成氨产量为31.96万吨，在全国处于第25名，在江苏省处于第1名；纯碱产量为40.21万吨，在全国处于第12名，在江苏省处于第3名；复合肥产量为48.93万吨，在全国处于第7名，在江苏省处于第1名；尿素产量为39.03万吨，在全国处于第34名，在江苏省处于第1名。

　　公司本次募集资金拟投向两个项目，一是动力结构调整国债项目，项目总投资34248.88万元，其中使用募集资金投资19480.02万元；二是1000吨/年固体硼氢化钠生产线技术改造项目，项目总投资17000万元，其中使用募集资金投资17，000万元。

　　国泰君安：A股市场经过回调，化工股估值水平已明显下移，我们参照复合肥、煤头尿素和纯碱类上市公司估值水平对公司定价，我们预计公司2007、2008和2009年的EPS按发行后摊薄后分别为0.81，1.59和1.41元。根据07年EPS给予9～11倍PE，建议询价区间为7.29～8.7元，对应08年PE为4.6～5.5倍，09年PE为5.2～6.2倍。按照目前A股同类公司估值水平测算，该公司上市合理价值为11.28-14.1元。

　　东北证券：目前，纯碱和化肥行业都处于景气高位，公司的盈利能力强，但存在景气度下降的可能。公司2007年和2008年中期EPS分别为0.81元和1.01元，笔者预测公司2008、2009年EPS分别为1.60元和1.45元。预计公司A股上市后的合理价格区间应在16.00-20.80元之间。

　　天相投资：预计公司08-10年EPS分别为1.6元、1.7元和1.96元；考虑目前市场的估值水平，我们认为公司的合理市盈率水平应在8-10倍之间。公司股票上市后的合理价值区间应在12.8-16.0元之间。

　　中信建投：考虑公司从事化肥和纯碱两个行业，我们选择相应的三家从事尿素和复合肥企业，以及两家从事纯碱的上市公司进行比较，根据测算，这5家公司08年的动态市盈率在11.58，据此我们预测公司上市的合理价位在15.22-20.59元。

　　英大证券：预计公司2008-2010年的EPS 按发行后摊薄后分别为1.51、1.68和2.01元，参照行业及可比公司估值情况，给予其08年10～12倍的市盈率水平，对应公司二级市场合理价格为15.1-18.12元。

　　国联证券：我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为1.8、1.91、2.28元，公司所属纯碱板块和化肥板块目前市盈率(整体法)分别为9.58倍和15.29倍，从公司收入结构来看，化肥产品占主营收入比重较大为60％，此外考虑到公司处于充分竞争行业中,我们给予公司9-12倍的市盈率。发行后公司08年中期业绩每股收益摊薄为1.01元,初步预计公司全年业绩为每股1.8元，对应公司08年合理估值为16.2-21.6元。

　　国元证券：我们预测公司08年和09年每股收益分别为1.6元/股和1.4/股，公司的合理价值在11.25-13.6元之间。

　　安信证券：我们预计公司08年、09年、10年的每股收益分别为1.71元、1.60元、1.96元，2008年同类上市公司的估值水平为8.98倍，2009年为7.21倍，公司对应的股价分别为15.35元和11.54元，平均值为13.45元，取5％的浮动空间，公司的合理价值区间为12.78-14.12元。