东方雨虹：防水建材龙头的隐患

　　投资者报(分析员 熊翠红)8月26日，北京东方雨虹防水技术股份有限公司（002271.SZ，下称东方雨虹）IPO进入初步询价阶段，计划于9月1日正式发行。该公司将发行不超过1320万股A股，发行后公司总股本将不超过5276万股。

　　防水建材龙头

　　东方雨虹主要从事新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务，是建筑防水材料行业中生产规模最大的龙头企业。

　　业务主要集中在北京和上海，2007年来自北京和上海的收入占公司主营业务收入的68.05％。但近3年北京地区的市场份额逐年下降：2005年~2007年营业收入中，北京地区分别占总收入的65.97％、54.45％和44.04％。

　　建筑防水材料行业是一个充分竞争性行业，行业生产企业约有3000余家行业分散、集中度很低，每家企业市场份额均不大，呈现的竞争格局是：中小企业及小作坊生产企业众多；少数优势企业快速成长，引领行业发展趋势；跨国建筑防水材料企业正在进入我国建筑防水市场。

　　近年来，公司主要产品SBS/APP改性沥青卷材一直面临产能瓶颈，旺季经常处于供不应求的状态。公司现有产品及募投项目产品新型防水材料，其应用领域已从一般房屋建筑市场向市政、交通、电力等基础设施领域延伸，产品的市场容量持续扩大。

　　经营隐患

　　近年来，东方雨虹产销量逐年扩大，产品市场占有率从2005年的1.15％上升到2007年的2.49％，位列中国建筑（行情,资讯,评论）防水材料行业第一名。

　　2005年~2007年，公司主营收入分别为17454.72万元、29068.99万元和48449.83万元。主要为防水材料销售收入和防水工程施工业务收入，达到营业收入的96％以上。

　　公司的综合毛利率保持在28％左右，毛利率高于建材行业平均值，主要因其在建筑防水细分行业居于龙头地位，公司具有较强的议价能力和成本转嫁能力所致。

　　东方雨虹主要原材料均属于石油化工产品，受国际原油市场的影响较大。

　　公司生产所需的主要原材料还包括沥青等石化原料，近年来随着国际石油价格持续上涨，作为石油相关产品的沥青也相应涨价，沥青的采购价格呈现逐年上升的态势。公司采取在淡季沥青价格较低时增加采购量，以降低生产成本。

　　房地产行业是建筑防水材料销售的主要下游客户。近年来，公司虽已与国内知名房地产开发商万科、远洋地产（行情,资讯,评论）、华润置地（行情,资讯,评论）（北京）、金地集团（600383行情,爱股,资讯）等签订了战略合作协议或长期供货协议。

　　但如果公司不能及时采取措施在其他行业积极拓展产品应用领域，或不能进一步拓展房地产行业的优势品牌客户市场，可能影响公司经营目标。