换一个角度看当前大盘股IPO

　　本报记者 常 青

　　近期，大盘蓝筹股发行对市场影响这一话题引起了投资者的广泛关注和讨论，正反双方争执不下，亦均有一定道理。但笔者认为，分析这一问题可以换一个着眼点，即A股一级市场和二级市场的关联性到底有多大，如果关联性很小，则大盘蓝筹股的发行对市场的影响也就应该是有限的，反之亦然。

　　笔者认为，分析一级市场和二级市场的关联性，关键在于分析两个市场资金面的关系，这也就是投资者在分析大盘蓝筹股发行对市场的影响时，首先着眼于抽血效应的原因所在。

　　首先，我们来分析一下一级市场的资金来源。笔者注意到，由于近年来A股IPO市场存在一定的无风险收益，吸引了大量的资金专门申购新股，其中相当部分是通过拆借方式进行新股申购，使得几乎每逢大盘股发行，银行间市场的七天回购利率均会大幅上升。这说明，一级市场资金主要来源于投资者自有打新资金和拆借资金，并不依赖于二级市场资金。也就使得无论二级市场资金情况如何，一级市场的打新资金始终相当充裕。例如2008年以来，A股二级市场平均日交易额仅为1373亿元，显著低于2007年1879亿元的水平，但2008年100亿元以上发行的总申购资金平均为3.1万亿元，反而高于2007年2.0亿元的水平。

　　其次，我们再来分析一下大盘股发行时，一级市场投资者除了动用自有打新资金和拆借资金以外，会否通过在二级市场大量抛售股票来募集资金。从直观上理解，如果存在抽血效应，则发行规模越大，抽血效应应该越明显。因此笔者对2006年以来A股市场前十大IPO网上申购日上证综指的表现进行了统计，发现其中有八次上综指出现上扬。由此可见，一级市场和二级市场不仅资金来源重合较小，其间的流动规模也是相对有限的。

　　从上不难看出，A股一级市场和二级市场的关联性较为有限，因此一级市场的大盘蓝筹股发行对二级市场的影响也较为有限。大家并不需要对此抱有过重的忧虑。