富国大通:消费板块有望转暖,重点关注医药、半导体设备和特种芯片

1评论 2021-10-20 15:04:27

  市场回顾方面,三季度A股各重要指数表现不一,上证指数、深圳成指、创业板指在三季度涨幅分别为:-0.64%、-5.62%、-6.69%。

  富国大通认为,三季度市场投资主线仍是供求错配的逻辑下,价格上涨效应的深度挖掘。从具体时间表现分别来看,7月主要以光伏、新能源汽车排产回暖领涨全市场,8、9月份市场风格发生转变,领涨的主要为上游拥有新能源产业链带来的新的成长性需求的资源类板块,即新能源转型带来传统行业供需格局变化,板块迎来新一轮价值重估的逻辑。

  板块表现方面,上游资源品行业涨幅居前,采掘业涨幅高达40%,有色金属、钢铁涨幅靠前,以家用电器、生物医药、食品饮料为代表的大消费板块表现低迷,录得负收益。

  三季度政策回顾:限电限产频发 物联网新基建三年行动计划

  能耗双控目标与电力供给阶段性紧张导致限电限产频发

  8月17日,国家发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,其中青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏等7个省(区)在能耗强度与总量两方面均为一级预警。此外,2021年1-8月全社会用电量同比增长13.8%,而电力供给侧则因为水电出力情况不佳、煤炭生产监管趋严、进口煤炭减少等约束因素的存在而难以充分满足需求。自8月下旬以来,部分能耗双控压力较大以及电力供需结构性紧张的地区出台较严格的限电限产举措,对部分行业进行限电限产。

  政府将扩大药品与器械集采范围

  国家医保局9月29日公布《“十四五”全民医疗保障计划》,指出未来要集采500个药品与五大类高值耗材,以便保证刚需型医疗产品的供应量,并降低患者经济负担。集采有利于保证患者利益,但是选股层面,建议关注政策免疫性较强的医药研发生产外包服务(CXO)与刚需性较强的优质创新药生产商。关于9月中旬落地的人工关节集采,我们认为82%的终端价平均降价幅度将损害经销商利益,但是对龙头生产商出厂价影响有限。由于老龄化与体重增加等,人造关节为刚需性产品,终端价格下降将提升销量。

  “十四五”全民医保各项政策继续稳步推进

  《规划》提出了中长期的宏观发展目标。《规划》提出,建设公平医保、法治医保、安全医保、智慧医保、协同医保。到2025年,医疗保障制度更加成熟定型,医疗保障政策规范化、管理精细化、服务便捷化、改革协同化程度明显提升。展望2035年,基本医疗保障制度更加规范统一,多层次医疗保障体系更加完善,中国特色医疗保障制度优越性充分显现。

  八部委联合发文制定“物联网新基建三年行动计划”

  《行动计划》系统性提出四大重点任务:创新能力突破、产业生态完善、应用规模扩大、支撑体系健全。目标到2023年底,在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施,社会现代化治理、产业数字化转型和民生消费升级的基础更稳固。突破一批制约物联网发展的关键共性技术,培育一批示范带动作用强的物联网建设主体和运营主体,催生一批可复制、可推广、可持续的运营服务模式,导出一批赋能作用显著、综合效益优良的行业应用,构建一套健全完善的物联网标准和安全保障体系。

  四季度重点关注消费、医药、半导体设备和特种芯片

  展望四季度,富国大通认为,7、8月国内宏观数据连续不及预期,主要由于多点疫情散发、汛情频发,拖累消费、投资增速不及预期;随着国内疫情好转及9、10月消费、生产传统旺季来临,四季度经济边际上好于三季度。

  具体来看,首先,四季度保供稳价的政策更加协调一致,预计商品价格快速上涨的趋势得到控制,部分开发商信用风险处置落地,市场恐慌情绪预计会明显好转。其次,在因城施策的背景下,新房销售和营建会逐步恢复稳定,疫情影响缓解带来支出意愿回升,预计消费四季度相比三季度明显转暖。此外,专项债加快发行,能源新基建也将发力,共同驱动四季度宏观经济边际改善。

  行业配置策略方面,富国大通认为,市场普遍预计在高基数下(尤其是工业板块当中的上游资源品),明年A股盈利增速相比今年可能会下滑,三季报开始高景气的一些行业不及预期的概率较大,四季度边际上利空消退甚至好转的行业,比如这轮商品的涨价以及供应链的低效对部分中下游制造业的负面冲击,频繁出现的疫情对服务性行业的压制,消费品去年的高基数和高估值持续压制消费股等,具备较强的估值修复确定性,可关注①基本面预期低位的部分消费行业,如白酒、食品、美妆、免税和酒店等;②经营状态良好但前期受交易或政策因素影响大幅调整的部分医药行业,如医疗服务、制药设备等;③科技板块当中受益中美关系缓和、国产化逻辑推动的半导体设备和特种芯片等。

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