华西策略:“稳增长”政策发力 三季报有望高景气行业

1评论 2021-10-17 19:57:42

  投资要点

  一、海外市场:全球能源品价格持续上涨,美国通胀压力或仍持续。全球最大的冶炼商之一Nyrstar宣布将在用电高峰期削减锌产量,在全球能源危机担忧下,有色金属价格飙升。美联储9月货币政策会议纪要显示,美联储官员上调了通胀预期,受供应链和劳动力短缺影响,当前的通胀持续时间可能比预期更长,预计在未来几个月仍会维持较高通胀。

  二、国内面临的是结构性通胀,对货币政策掣肘有限。国内通胀压力主要来自煤炭供给收缩和限电限产下,原材料价格拉动下的PPI通胀,受需求恢复缓慢及猪价拖累,CPI通胀压力较小。面对煤炭供需缺口压力和电力供应紧张的局面,近期关于“保供”、“稳价”及“电价改革”的政策频出,地方运动式“减碳”加快得到纠偏。面对四季度的经济下行压力,流动性环境将保持合理充裕,政策重在“宽信用”结构性发力,重点仍向中小微、三农、绿色和专精特新等领域倾斜;地产信贷政策或边际放松,但幅度不会很大。随着宽信用货币政策和积极财政政策效果逐步显现,四季度国内经济边际上有望改善。

  三、A股三季报整体有望延续高增。1)截止10月16日,披露三季报预告的上市公司中,业绩预喜687家,占比62.8%;2)可比口径下,预测全部A股2021年三季报归母净利润增速为87.5%,两年复合增速为38.4%,A股三季报整体有望延续高增长;3)从三季报预告来看,化工、机械设备、电子、有色金属、医药生物预喜家数居前的行业有;钢铁、有色金属、化工、采掘、交通运输预喜率居前。

  四、投资策略:聚焦三季报高景气方向。在全球能源价格上涨环境下,海外主要经济体的通胀持续时间可能较预期更长。与海外不同,国内通胀压力主要来自供给收缩下的结构性通胀。面对经济“类滞胀”压力,保供、稳价及电价改革的政策频出,地方运动式“减碳”加快得到纠偏。近期中美关系出现边际缓和,叠加年底国内迎来诸多重要会议,政策红利预期下市场风险偏好有望改善,A股仍处于“可为期”。

  方向上,建议“乘势而上”,聚焦三季报高景气方向。10月迎企业三季报密集披露期,精选高景气个股,避开暴雷股,是当下重要的策略之一。

  行业配置上,建议关注受益于“稳增长”政策发力、三季报有望高景气行业,如“新能源、新能源车”等;主题投资关注“碳中和(绿色产业)内涵拓展”。

  ■风险提示:经济下行超预期;企业盈利不及预期;海外市场大幅波动等。

  目 / 录

  正文

  01海外市场:全球能源品价格持续上涨,美国通胀压力或仍持续

  本周全球股指普涨,A股表现相对落后。纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数周涨幅分别为:+2.18%、+1.82%、+1.58%;A股深证成指上证指数周涨幅分别为:+0.01%、-0.55%。商品方面,原油价格持续上行,NYMEX轻质原油、ICE布油期货本周上涨+4.17%、+3.07%;全球能源危机担忧下,有色金属价格飙升,LME锌、LME、LME铝期货连续本周分别上涨+21.23%、+9.12%、+7.05%。消息面上,全球最大的锌冶炼商之一Nyrstar宣布受电力成本飙升影响,将在用电高峰期削减锌产量。

  9月美国通胀水平超市场预期。美国劳工部数据显示,9月美国CPI同比上涨5.4%(预期5.3%),连续5个月同比涨幅超5%,达到2008年7月以来最高水平;9月PPI环比上涨0.5%,同比上涨8.6%(预期8.7%)。本周美联储公布的9月货币政策会议纪要显示,美联储官员上调了通胀预期,部分官员认为受供应链和劳动力短缺影响,当前的通胀持续时间可能比预期更长,预计在未来几个月仍会维持较高通胀。

  关于美联储货币政策走势,美联储官员认为“美联储渐进式的缩减购债计划可能在今年11月中旬或12月中旬开始,到明年年中结束”。预计美联储将在11月会议中宣布缩减购债,而市场对此预期比较充分,同时缩表并不意味着加息提前。国内货币政策相对独立,预计美联储货币政策取向对国内影响有限。

  02国内面临的是结构性通胀,对货币政策掣肘有限

  国内通胀压力主要来自煤炭供给收缩和限电限产下,原材料价格拉动下的PPI通胀,受需求恢复缓慢及猪价拖累,CPI通胀压力较小。9月PPI同比自上月的9.5%上行至10.7%,CPI同比由上月的0.8%降至0.7%。PPI-CPI剪刀差持续扩大,中下游产业成本的上升可能导致中间产业利润受挤压。

  面对煤炭供需缺口压力和电力供应紧张的局面,近期关于“保供”、“稳价”及“电价改革”的政策频出,地方运动式“减碳”加快得到纠偏。1)9月30日,中国煤炭工业协会发布《中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会关于进一步做好电煤保供工作的通知》;10 月 7 日,内蒙古自治区印发《关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》;2)10月4日,银保监会发布《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项》的通知,提出保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求,严禁利用银行保险资金违规参与煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品投机炒作;3)电价市场化改革方面,10月12日,国家发改委宣布有序放开全部燃煤发电电量上网电价。同时扩大市场交易电价上下浮动范围。将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%,扩大为上下浮动原则上均不超过20%,高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。

  结构性的通胀压力,对国内货币政策掣肘有限。四季度来看,黑色系、天然气等原材料供应仍然偏紧,预计大宗商品价格仍会维持高位,PPI将保持高位震荡。尽管随着工业消费价格上涨,PPI会向CPI有一定传导,但年内CPI较难突破2%,未来通胀压力处于可控范围。

  货币政策方面,结构性通胀并非是制约国内政策走向的主要因素,面对四季度的经济下行压力,流动性环境将保持合理充裕,政策重在“宽信用”结构性发力,重点仍向中小微、三农、绿色和专精特新等领域倾斜;地产信贷政策或边际放松,但幅度不会很大。财政政策方面,年底财政支出力度或加强。9月专项债发行超5200亿元,创今年新高,专项债发行有提速趋势。随着宽信用货币政策和积极财政政策效果显现,四季度国内经济边际上有望改善。

  03A股三季报整体有望延续高增

  10月迎三季报密集披露期,业绩是股价的验金石。精选高景气个股,避开暴雷股,是当下重要的策略之一。截止10月16日,共1094家上市公司披露三季报预告,其中业绩预喜(预增/略增/扭亏/续盈)个股共687家,占比62.8%。

  预计A股三季报整体延续高增长。A股三季报预告中,披露归母净利润上下限的个股共1088家,取上下限平均值为预测2021年三季报归母净利润。根据测算,全部A股2021年三季报归母净利润增速为87.5%,两年复合增速为38.4%,A股三季报业绩仍具备韧性(样本为预告披露归母净利润上下限的1088家上市公司)。

  上游资源品、机械设备、电子、医药生物行业盈利快速增长。分行业看,预喜家数居前的行业有:化工(125家)、机械设备(69家)、电子(66家)、有色金属(46家)、医药生物(44家);预喜率居前的行业有:钢铁(92.9%)、有色金属(90.2%)、化工(81.7%)、采掘(80.0%)、交通运输(79.2%)。

  04投资策略:乘势而上,聚焦三季报高景气方向

  在全球能源价格上涨环境下,海外主要经济体的通胀持续时间可能较预期更长。与海外不同,国内通胀压力主要来自供给收缩下的结构性通胀。面对经济“类滞胀”压力,保供、稳价及电价改革的政策频出,地方运动式“减碳”加快得到纠偏。近期中美关系出现边际缓和,叠加年底国内迎来诸多重要会议,政策红利预期下市场风险偏好有望改善,A股仍处于“可为期”。方向上,建议“乘势而上”,聚焦三季报高景气方向。10月迎企业三季报密集披露期,精选高景气个股,避开暴雷股,是当下重要的策略之一。

  行业配置上,建议关注受益于“稳增长”政策发力、三季报有望高景气行业,如“新能源、新能源车”等;主题投资关注“碳中和(绿色产业)内涵拓展”。

  05风险提示

  经济下行超预期;企业盈利不及预期;海外市场大幅波动等。

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关键词阅读:三季报 主题投资 发力 高增 减碳

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