8月投资策略:趋势性行情难现 A股有望震荡向上

1评论 2021-08-01 07:11:21

  近期,在持续震荡一段时间后,大盘波动明显加剧。虽然震荡格局未能打破,但业内人士对于后市,态度普遍谨慎偏乐观。整体来看,下半年市场不确定因素仍存,难有趋势性行情出现。但市场环境依旧向好,八月行情震荡向上可以预期。

  招商证券(行情600999,诊股)

  盈利改善持续至2022年

  2021年全年A股盈利增速呈现前高后低的趋势,本轮盈利增速下行周期将会持续至2022年,而目前净资产收益率将会持续改善至2022年初。

  盈利韧性方面,2021年下半年至2022年初,非金融及两油净资产收益率将会处于持续改善通道中,未来一段时间内将会继续快速改善,2021年末其改善幅度可能会放缓。费用压力低位为净利率改善创造空间,而毛利率改善幅度将会受限。下半年企业总资产周转率将会继续提升,但受制于收入端增速放缓以及产能扩张落地,产能偏紧的情况将会得到缓解,总资产周转率提升最快的时间已经过去。企业所面临的信贷环境友好程度边际收敛,加杠杆行为弱化。

  估值方面,考虑到2021年整体盈利增速情况之后,整体A股估值处于相对合理的水平。在经历了去年下半年以来的估值持续调整之后,A股估值二元结构分化现象已经出现明显收敛;展望2021年下半年,A股估值分化的二元结构将会依然存在,不过新兴行业和传统行业估值分化仍有一定的收缩空间。从估值和盈利匹配度来看,具有极高估值性价比的行业集中在资源品板块;其次是交通运输、传媒、消费者服务、商贸零售等板块估值性价比也相对较高,在后期疫情时代以上行业利润具有较大的反弹空间;盈利和估值匹配度相对较高的板块则是集中在海外营收占比相对较大的优势制造业。在A股市场上,市值与估值没有特别明显规律,不过近期极大市值公司估值则是出现提升,说明A股市场中龙头企业所享受的估值溢价正在增强。

  兴业证券(行情601377,诊股)

  看好创新科技成长股

  展望2021年下半年,我们整体认为长牛未央,仍在途中。从2019年初提出“长牛”至今,本轮牛市行情经过了2年半左右时间。根据过去30年A股的经验来看,有不少投资者认为本轮牛市进入尾声。但在国家重视、机构配置、居民配置、海外配置的“四重奏”下的权益时代,叠加开放红利、大创新、全球流动时钟等催化,牛市在途中,即“长牛未央”。基本面角度来看,经济在疫情后的恢复中,价格层面PPI等在高位震荡,全部A股非金融全年有望实现40%左右的盈利增长。从流动性层面来看,全球面临高债务,有PPI的胀难有CPI的胀,流动性很难发生实质性的收缩,易松难紧成为常态。同时,从全球资金流动时钟来看,中国股市仍将持续受益于本轮放水。对于市场而言,影响行情节奏较关键因素在于投资者对市场短期流动性松紧的预期,这一预期的变化可能来自于内部政策基调上的变化,也可能来自于海外以美联储为代表的央行表态。这样的变化将会对市场节奏,甚至是风格层面产生变化的关键因素。

  行业配置上,主要看好政策与业绩双催化的大创新科技成长方向。主要聚焦在以万物智联的AIoT、医药、新能源链条、高端制造设备等。具体来看四大细分链条:1)AIoT,万物互联,以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接,孕育的机会值得重点关注。如:计算机、通信、电子等。2)医药,创新、景气、科技与消费属性兼具,重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3)新能源链条与智能驾驶。媲美消费电子10年黄金成长周期,在“碳中和”和“碳达峰”背景下,政策+需求+技术变革三轮驱动,重点关注:新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4)高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化,顺应行业需求和景气发展,可重点关注半导体链条、军工等方向。

  方正证券(行情601901,诊股)

  市场风险集中在8-10月份

  下半年经济存在快速下行的可能。经济增长的分歧在于下行的斜率,核心是对下半年出口的判断,出口面临海外PMI见顶发达经济体驱动力切换、替代效应逐步淡化、出口企业增收不增利四个方面的不利影响,三四季度之交存在着内外需共振下行的情形,一旦出现超预期的外部冲击戒者经济增速触及底线,不排除重新稳增长。国内政策方面,总量政策以稳为主,结构性政策关注各省双碳规划的落地,十四规划方面重点关注能源、科技、工业等领域。

  大势研判方面,防御在先,反击在后。下半年市场风险较大时期集中在8-10月份,上半年市场波动更多源于估值调整,下半年四季度之交要关注业绩预期的发化,风险在于全球流动性预期发化以及经济超预期下行,市场风格偏向中小成长风格。

  行业配置上,下半年,估值有徃进一步消化,行业配置仍需坚守景气主线。 顺周期与大盘股盈利增速的比较优势减弱,中小盘科技股业绩的高弹性或将引导大小风格周期的切换。主线一:科技创新是最长的赛道,最确定的趋势。关注新能源汽车、5AIOT、半导体、国防军工、生物医药、于计算、大数据等科技主赛道。主线事:新消费布局新赛道,新成长享受高估值。关注医美、化妆品、高端家申、创意小家申、餐饮产业链、宠物经济等新消费赛道。

  信达证券

  走势可能退一进二

  大盘可能会呈现“先退一,再进二”的走势。如果没有外部冲击和政策干扰,“退一”大概率表现为交易拥挤后的战术性调整。“再进二”的内在动力是盈利的持续改善和居民资金的再次活跃,进二期间市场的机会可能会比二季度市场更活跃。

  最近1年来,A股整体估值和2016-2017年区间几乎完全一致,往上突破需要增量资金。从最近2个月基金发行融资余额和新增开户数据来看,回升的力度相比2020年差很多,目前还谈不上增量资金入场。指数短期突破很难,期间如果出现交易拥挤、经济扰动等因素,可能会让市场先出现战术性休整。

  上市公司盈利2021年全年都可能会持续改善,这一慢变量将会缓慢抬升市场内在价值,并且随着时间的推移,业绩不断兑现,股市可能会通过居民赚钱效应的累积,吸引增量资金入场,形成往上的突破,时间可能在秋季。此外,各行业需求和供给的长期格局还不错,始于疫情期间的净资产收益率改善,可能还能持续到2022年上半年,今年下半年股市盈利仍会持续超预期。历史上股市转入熊市都是经济真正拐点出现的时候,而不是开始稳增长力度减弱的时候。

  配置方面,成长依然有业绩兑现,但预期差最大的可能是周期。周期和成长业绩兑现都很好,但由于当前经济分歧很大,过去一段时间上涨主线集中在成长。周期行业受到经济见顶预期的压制,出现一定的调整。成长板块后续分化将会继续加大,关注景气度高、业绩兑现预期强的子行业。

  万联证券

  基本面对市场有支撑

  当前A股指数仍处于2018年四季度末以来的一轮长上行周期中,部分如消费、科技、医药等主赛道行业估值水平在此阶段明显上行。随经济修复逐步放缓,为应对下半年不确定性,紧信用或逐步切换至稳信用阶段,货币政策预期保持平稳偏宽松。当前A股盈利修复周期尚未走完,权益市场或将持续从地产投资、银行理财端导流资金,叠加公募、外资等增量资金,流动性仍有支撑;海外流动性边际收紧或阶段性干扰风险情绪。

  投资建议方面,经济修复进程逐步放缓的背景下,企业经营预期难有大幅回落,基本面对股票市场仍有一定支撑。全球流动性边际收紧背景下,全市场的系统性机会有限,盈利驱动下各行业分化仍将延续,建议关注结构性机会,精选投资赛道。首先是高端制造,海外经济延续修复,国内下半年基建仍有支撑,美国财政基建投入较大,对我国专用、通用设备需求延续;碳中和政策下,新能源车产业链、风电光伏等新能源板块建设需求保持旺盛;其次是消费,随居民收入和消费的修复,带来可选消费的结构性机会,疫情逐步受控,线下消费的修复,可关注金银珠宝等奢侈品、旅游和家电等,食品饮料仍具有较好的抗跌属性。

  粤开证券

  “慢牛慢牛””仍在途中

  在下半年经济环境展望上,随着经济复苏的持续深入,扰动市场的因素仍存不确定性,对经济方面的几点判断为:经济增速可能放缓,总需求将重回内生增长轨道;通胀方面,PPI或将于年底现拐点,CPI与PPI剪刀差将收窄;消费的复苏态势延续,但不确定性仍存;出口的分歧在于疫情演化和全球生产修复速度;投资端,地产投资韧中微降,制造业投资修复中面临挑战;海外方面,关注海外流动性边际变化以及美元美债汇率联动的边际影响。

  就A股而言,长期来看,A股“慢牛”走势并未发生改变,A股中长期向好逻辑仍存,从周期、技术以及行情演绎的多角度理解,下半年A股仍大有可为。以周期的视角,以菲波纳契神奇数字“5”作为资本市场周期年限长度,A股目前已经历了6个完整周期,参考过去几轮资本市场周期走势,我们认为 2021 年 A 股或将迎来“新征程”。此外,从库存周期和上市公司盈利周期来看,随着疫情影响逐渐减弱,盈利端加速修复,下半年业绩将是行情的主要驱动力,高增长的成长板块有望带动市场上行。

  技术视角来看,全球经济复苏及国内十四五开局之年政策红利驱动下,上半年大盘整体在震荡中上行,周期、消费、成长轮番表现,下半年,我们认为指数有望在震荡中持续向上,A股“慢牛”仍在途中。维持在年度策略报告中的观点,突破3700、站上4000点,乐观情况有望挑战4300。

  行情的演绎上,上半年A股在春节后展开大幅调整,前期高位板块和个股经历了一番调整,顺周期板块如预期的成为上半年的主要行情与逻辑,下半年不确定性相较于上半年增大。但在整体大趋势向好的背景下,我们认为A股“慢牛”仍在途中,但不会出现一蹴而就的情况,而是演绎N字型走势,有望在震荡中持续向上,高增长预计是下半年的主旋律。

  东莞证券

  中报披露有望提升市场活跃度

  资本市场上,机构持仓持续占据主导,北向资金和社保资金持续流入,加上股指期货和融券等对冲工具完善,加大市场稳定性和成熟度。而居民财富增长带来的财富配置需求持续增加,股票及权益类基金配置中比例趋于上升,资本市场财富配置的潜力持续增加。

  对2021年下半年行情,总体偏乐观。经济以及企业盈利增长仍是正反馈态势,加上一些大盘蓝筹股估值较为合理,奠定大盘相对稳定基础;而财富管理需求持续提升与资本市场财富配置潜力持续增加双推进,加上市场持续增量资金入市,形成积极因素。市场中期上行趋势并未改变,虽然面临内外部环境的不确定性,但业绩的催化和估值的修复仍会让市场迎来回暖机会,大盘整体节奏会受制于汇率、通胀、外部市场波动等因素影响,预计将充分蓄势后逐步拾级而上,迎来震荡攀升走势。

  二季度持续蓄势后,三季度前期特别是在中报业绩披露前后市场的活跃度仍有提升空间,有望带动市场进一步企稳反弹,之后将再次面临高位震荡,等待年底资金布局的新机会。

  操作策略方面,周期性板块或适度分化,消费类板块依然是中长期资金配置重点,科技类行业受益政策支持下半年将迎来持续成长机会,建议优选中报业绩相对突出行业和公司,优化结构布局,把握以下三条投资主线,第一是价值主线,如银行、证券、化工、有色、建材、电气设备等板块;第二是消费主线,如食品饮料、家电、医药等板块等;第三是科技主线,如计算机、电子、新能源车、新材料等板块。

  民生证券

  科技仍是主导风格

  中期来看,中报行情还未走完,判断今年的盈利节奏大概率是前高后低,宏观数据也在持续验证经济已处顶部区域,这意味着对全年的预期很难比年初时候更乐观,因此在个股空间上可以以二月初行情为锚进行参考,除非基本面相比一季度发生了显著变化。

  风格上,我们构建了机构上中下游行业配置指数,发现和PPI同比高度一致,即使机构在行业配置上略有偏离也会很快向PPI的周期节奏靠拢。从一致预期和大宗商品价格判断,PPI后续最乐观的情况也只是高位震荡,因此后续风格上建议逐步弱化周期,向科技消费增加仓位。同时根据消费和科技核心个股2021年预测EPS来看,科技的盈利上调趋势明显强于消费,我们判断,在博弈中报超预期结束前,科技仍将是主导风格,但消费中长期值得开始布局。

  配置建议,自上而下综合来看,我们判断A股年中到三季度可能是指数层面的全年高点,因此目前的中报窗口期可能是今年剩余时间最好的投资窗口。风格上建议弱化周期,科技会继续延续,但消费在估值消化后值得中长期布局。短期需要注意的是节奏上要高低切换。综合最新的景气度和估值空间,后续方向上建议关注:消费板块:休闲食品,乳制品,白酒;科技板块:半导体,锂电,光伏,通信,港股互联网龙头;周期板块:地产链条内的家居、建材、物业,自下而上部分中报业绩预期上行的龙头个股。

  申港证券

  科技成长股具配置性价比

  从宏观角度来看,目前处于2020年来第三次PPI转正的经济复苏,增速高点预计在6月。从工业利润角度:本轮复苏结构性强度实际弱于2010年和2017年经济复苏牛同期。弱复苏结构下,周期股持续改善预期下降,补库疲软。基于今年PPI转正节点是2021年1月,本轮全A盈利复苏中后段预计会延续到 2022 年初。市场风格方面,2020-2021年成长股进入重新崛起期,成长股利润和营收增速仅次于周期排名第二,体现了财务成长能力崛起。2021年万得一致预期净利润增速国证 2000 小盘股为65.2%,中小创为98.6%,增速高于沪深 300、上证 50 等蓝筹股,这是市场风格向中小创成长股倾斜的核心原因。

  从概念指数角度来看,科技类成长股在2020年2月至今整体跑输万得全A涨幅,反而凸显了牛市中后段配置性价比。下半年最高性价比的三大赛道分别是:1、半导体产业链复苏;2、科技系统革命;3、TMT技术实际应用。后两项赛道中,目前最高成长增速板块集中在华为鸿蒙指数、大数据指数、虚拟现实指数、数字货币指数、MINILED指数、传感器指数等细分领域。TMT 科技在系统端和应用端的落地将会带来持续业绩成长,这些概念板块高增长个股也具备更高超额收益可能。

【来源:金融投资报 (责任编辑:李欣 RF12607)

关键词阅读:投资策略

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