市场极致风格何时结束?需要等待决定性的流动性拐点

1评论 2021-01-24 07:08:05 年底,干一票大的!

  NO.1

  极致风格何时结束?

  需要等待决定性的流动性拐点

  当前ETF的规模扩张、公募基金的发行火爆,本质是居民配置力量强化的结果,背后的关键是利率下行的无形之手。

  一方面,12月以来一年期银行理财产品预期年收益率快速下行并创下历史新低(3.45%);另一方面,一年期银行理财产品与余额宝年化利差大幅收缩,触及历史低位(1.12%)。

  对应公募基金的发行来看,开年后爆款基金捷报频传,居民资金加速向股市流入。若按照此前国君策略团队的乐观估算,1月全月偏股基金发行份额有望超过3080亿,后续维持目前的发行速度将很大可能超过3000亿的募集规模,创出历史新高。

  此外,ETF基金在我国的高速发展同样也为资金的入市提供了另一种渠道,截至2021.1.11,2021年1月军工新能源、消费类ETF资金流入额分别达到35.78亿元、43.39亿元、28.72亿元,这类资金的入场将给抱团的赛道带来更多资金的支撑,进而从交易层面催化抱团赛道的持续上涨。

  推演专业投资者们的思路,2019、2020年连续两年的基金高收益、2021年的宏观流动性转向、高估值压力等因素均会纳入考量。在这样的背景下,“降低目标收益率”、“看三年自下而上选股”的思路成为主导,优质赛道、确定性龙头成为抱团的核心方向。

  换个角度,难道市场会对高估值问题视而不见?答案肯定是担忧的,当前的南下数据便可见一斑,近期南下资金规模明显放大——连续5个交易日净流入规模超百亿港元。港股上市公司相对优质(可比A股龙头)且估值合理,吸引越来越多的机构资金增配。

  高估值仅是表象,本质是A股优质资产的稀缺性与微观流动性骤增间的矛盾,南下资金还是少数。

  目前市场龙头行情已脱离预期环节走向交易维度,且行情在“广度”(分化)与“深度”(强化)均有表现,从好赛道龙头转向普通赛道龙头。这并非基本面预期维度能够左右,而是交易维度进一步强化的结果。

  极致的风格何时结束?需等待对交易维度能够产生深刻影响的流动性拐点。

  我们认为,短期继续享受泡沫的可能性较大,春节前出现拐点的概率极低。但只要是泡沫,终将会消散。

  NO.2

  看好上半年原油强势

  重视石化投资机会

  1月14日,拜登公布规模达1.9万亿美元的财政刺激计划。1.9万亿的总规模是12月刚通过的9000亿刺激法案的2倍多,对各州和地方政府的援助高达3500亿美元,且大部分项目延期至9月底。

  规模和期限延长好于市场预期。周中美元指数走强给大部分大宗商品带来调整压力,但美联储主席鲍威尔发布鸽派言论,称美联储近期不会升息,并拒绝美联储可能在近期开始缩减购债规模的建议。

  鲍威尔表示经济仍远未达到美联储的目标,美联储将让全世界提前很早就知道任何减码债券购买的计划。在这项工作真正做好前,没有理由改变其高度宽松的立场。我们认为短期美元指数是否会继续走强是影响原油价格的关键因素。FOMC12月会议纪要显示,首次出现了taper一词。

  尽管维持现行政策不变,同时鲍威尔表示在缩减债券购买之前,美联储将提前很久告知市场;但美联储已经开始设想何时以及为何开始逐渐减少资产购买的规模。同时会议纪要提到疫苗新闻等,表明美联储不会对近期数据的疲软反应过度。

  我们认为石化板块2021年的投资机会可能集中在以下主线:纺织服装产业链2021年景气度的回升,推荐桐昆股份(行情601233,诊股)及新凤鸣(行情603225,诊股)。②其他工艺路线对油头路线的替代,推荐卫星石化(行情002648,诊股)及宝丰能源(行情600989,诊股)。③油价温和上涨背景下炼化受益。推荐荣盛石化(行情002493,诊股)及恒力石化(行情600346,诊股),上海石化(行情600688,诊股)。④2021年预计油服板块及上游油气资源景气度回暖。推荐中海油服(行情601808,诊股)及海油工程(行情600583,诊股),中海油(H)。

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【来源:金融界网 作者:国泰君安证券研究(责任编辑:李欣 RF12607)

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