中金公司:市场存在较大认知偏差 建议左侧布局金融行业

1评论 2020-09-25 08:05:25 来源:金融界网站 做多唯一突破口

  来源:中金公司

  由于新冠疫情冲击、宏观经济波动及监管导向金融让利实体经济,机构投资者在金融业配置目前处于历史低位:按6月30日数据,公募基金金融业投资占股票投资的9.7%,远低于2015-2019年14.6%的平均水平。我们认为市场存在三个认知偏差,使行业估值明显低于合理价值。我们建议投资者开始左侧配置金融行业,重点关注盈利能力领先的中型银行、头部券商和保费增速较好的寿险公司。

  图表: 目前市场机构投资者在金融行业的配置处于历史低位,尤其是市值较大的银行板块,公募基金持股市值仅为股票投资总量的4%。

  中金:市场存在较大认知偏差,建议左侧布局金融行业

  资料来源:Wind,中金公司研究部

  认知偏差一:市场对前瞻ROE过于悲观;而我们认为让利实体经济已至尾声,ROE不会进一步大幅下降。

  中期而言,金融业的盈利能力对应资本内生能力,应该和宏观经济成长性相适应。2015-2019年,全球9个主要经济体的头部商业银行付息后股本回报率(ROE Post-dividend)和其贷款及名义GDP增速体现了较明显的正相关性R2达到0.76和0.47)。假设中国银行(行情601988,诊股)业2020/21年净利润增速为-25%/-10%,则据我们假设,其付息后股本回报率将降至6.3/5.4%,2021年银行资本内生能力和名义GDP增速之间将出现较大产能缺口,对宏观经济的稳定复苏和持续增长不利。考虑到大部分中资银行股2020E P/B远低于1.0x,若宏观经济继续恢复,我们判断让利实体经济的政策将在未来2-3个季度逐步淡出,支持行业ROE和资本内生能力企稳,否则银行业将陷入资本内生能力不足à非市场化融资à强化市场对银行非商业化运行的偏见à估值进一步下行的恶性循环。

  图表: 2015-2019年,全球9个主要经济体的头部商业银行留存收益率和贷款及名义GDP增速体现了较明显的正相关性

  中金:市场存在较大认知偏差,建议左侧布局金融行业

  中金:市场存在较大认知偏差,建议左侧布局金融行业

  资料来源:Bloomberg,中金公司研究部。注:采用每个国家前5家市值最大的银行的附息后股本回报率平均后得出

  

  图表: 假设中国银行业2020/21年净利润下滑25%/10%,我们测算付息后股本回报率将明显低于GDP增速,出现较大产能缺口

  中金:市场存在较大认知偏差,建议左侧布局金融行业

  资料来源:Bloomberg,中金公司研究部。注:5大银行为工农中建招行,2020和2021E名义GDP增速采用中金宏观组预测

  

  认知偏差二:市场夸大了金融科技对头部金融机构的负面影响;我们认为科技会继续影响金融业、加剧行业分化速度,但对头部持牌机构的影响转为正面。

  我们认同科技将持续对金融业产生重大影响,但金融科技公司和持牌机构之间的关系正逐渐从竞争走向竞合:一方面,头部金融机构加大科技投资,有利于其发挥在客户基础、品牌认知、负债成本和资本规模上的优势,竞争力逐渐增强;同时,头部金融科技公司开始体现出系统重要性影响,监管环境趋严,要求其金融业务持牌经营,科技业务则强调赋能行业并收取合理服务费。向前看,我们认为头部金融企业,尤其在细分领域深耕多年、逐步建立竞争优势的公司(如高端零售、全流程对公业务、交叉销售等),其业务质量和盈利能力将止跌回升;而技术能力不足的中小金融机构经营则更加窘迫,市场整合速度将加快。

  图表: 互联网公司科技投入领先,同时传统金融机构也在加大科技投入、进行数字化转型

  中金:市场存在较大认知偏差,建议左侧布局金融行业

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  认知偏差三:市场认为金融业务亲周期、高杠杆,行业同质性压倒一切;我们认为更多元的资本市场、差异化的公司战略和技术能力,将持续驱动金融业分化,头部机构溢价将不断扩大。

  我们判断金融行业的异质性开始逐渐超过同质性,行业的经营和估值都将持续分化,即较差的金融机构业务波动性较强、周期性融资、估值长期在底部徘徊;而竞争力较强的头部金融机构业务结构改善、轻资本收入占比不断提高、顺周期性降低、估值持续扩张的状况。

  图表: 我们认为更多元的资本市场、差异化的公司战略和技术能力将持续驱动金融业盈利能力(ROE)分化

  中金:市场存在较大认知偏差,建议左侧布局金融行业

  资料来源:Wind,中金公司研究部

  风险

  宏观经济下行超预期;利率环境大幅下行。

  来源为金融界股票频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:中金公司 金融

责任编辑:伍书哲
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
最新!百亿私募重仓股曝光!冯柳调仓引爆A股,安防龙头2天暴涨470亿!林园、重阳…加仓减仓名单来了

2020-10-28 08:22:25来源:券商中国

交易所怒了:这只“妖股”再不把问题说清楚就把你ST了

2020-10-28 00:07:57来源:中国基金报

【公告抢先看】晚间重要公告:万华化学自11月份起上调中国地区MDI价格、中国能建拟换股吸收合并葛洲坝

2020-10-27 18:44:59来源:金融界网站

真壕 食品大白马拟巨额分红 连续21年派现!社保、险资、QFII扎堆建仓股揭秘 仅12股

2020-10-28 07:26:55来源:数据宝

哪来的底气?超级大妖股拒不回复问询函 深交所怒了:限期回复!否则ST、停牌!

2020-10-28 07:56:50来源:中国证券报

神秘奶奶!所持蚂蚁股权市值108亿 还是春华资本34只基金实控人 有何背景?

2020-10-27 23:10:00来源:新财富

A股头条:人民币对美元中间价报价行调整报价模型,iPhone12加单200万部

2020-10-28 04:48:30来源:金融界网站

蚂蚁集团背后股权机构“赚翻”

2020-10-28 04:05:26来源:中国证券报

太罕见!1500亿“东北茅台”突然涨停 却有500亿白马股一度跌停!可转债巨震 惊现一秒天地版

2020-10-27 17:02:25来源:中国基金报

摘帽首日即涨停:年底摘帽行情要来?这些个股摘帽预期强烈

2020-10-27 17:36:32来源:证券时报网

节能与新能源车技术路线图发布 混动技术引关注(股)

2020-10-28 07:11:45来源:金融界网站

利好!IPO审核“确有放缓” 前九月A股投资者新增1375万

2020-10-28 07:33:50来源:财富动力网

开盘:A股三大股指涨跌不一沪指微涨 可转债降温9只跌幅达10%

2020-10-28 09:28:35来源:金融界网站

白马股接连闪崩:多次闪崩的大牛股却拉涨停 出逃资金怎么布局?

2020-10-27 18:35:38来源:中国证券报-中证网

未来前景广阔 布局智能电网龙头

2020-10-28 01:25:03来源:金融投资报

锂电储能行业:储能风口已至 锂电发展正当时

2020-10-28 07:38:04来源:金融界网站

三季报十大增长王来了 天邦股份增超200倍摘冠

2020-10-28 07:36:27来源:财富动力网

上汽大众新能源汽车工厂投产 车企加速新能源化(股)

2020-10-28 07:09:57来源:金融界网站

10月28日涨停板预测:9股有望冲击涨停

2020-10-28 07:21:12来源:金融界网站

市场处于随时展开反攻的态势 关注轨道交通行业机会

2020-10-28 07:22:49来源:大众证券报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
今日热门观点
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
蓝思科技36.807.51%91813.16
新洁能131.709.94%82777.49
比亚迪148.105.57%76022.04
贵州茅台1665.222.48%61981.10
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
徐工机械买入4.09--
格力电器买入38.95--
上汽集团买入29.15--
伊利股份买入24.20--
实时热点