国泰君安证券策略:胜在结构 消费周期轮番进攻

1评论 2020-08-04 08:07:05 来源:金融界网站 300185!第二个天山生物来了

  来源:国泰君安(行情601211,诊股)证券

  未来的超预期关键在于风险偏好

  当前经济逐步改善,经济及盈利逐季抬升。而在风险偏好方面,中美问题是最大的不确定因素。

  近期在贸易战、科技战、资源战、地缘战、外交战、金融战这中美修昔底德陷阱的六大战役中,美国在地缘战、外交战和金融战方面有所动作,降低了众人的风险偏好。

  加大涉港、涉台的外交政治干预休斯敦领馆事件或将香港“踢出”SWIFT,切断港币与美元汇率联系机制

  大选在即,为赢得连任,特朗普后续可能采取较为“极端”的策略,这都使中美问题成为当前风险偏好的关键驱动因素。

放下突破的执着,依靠风险特征选股

  受短期监管、宏观流动性、中美等因素影响,市场上行遇阻,突破3500点还需要时间。回归震荡。我们需要放下突破的执着。

  与此同时,无风险利率下行是市场核心驱动,增量资金入市为市场提供了扎实的上涨基础;市场对于中美问题的风险评价也在逐步下行。我们需要对震荡区间的下沿保持足够的信心。

  创业板注册制在即,未来逐季上行的盈利、比市场预期更为持久的宽松流动性环境以及国内资本市场改革预期,均是支撑市场下沿的关键因素。

  震荡格局之下,风险偏好因素为主导,依靠风险特征选股是个不错的选择。

  当前仍将维持3100-3400的震荡格局,结构选择更为重要风险特征比较低的周期、消费、保险

  风险特征选择的结果——周期可为

  市场认为,周期的吸引力在于低估值和配置空间;但低估值仅仅是「表象」,部分行业的低估值伴随着市场对其盈利性不可持续的隐含假设,低估值中蕴藏着较高风险。

  根据国泰君安宏观团队编制的长短期领先指数,我们发现,除2014-2015年牛市期间外,每逢经济修复的拐点,周期股均能跑出相对收益。当前经济逐季修复增长的环境下,周期可为。

  与此同时,“国内大循环”中,“两新一重”(新基建+新型城镇化+重大水利与交通)的基础设施建设能够有效扩大内需,降低经济中的交易成本,利好周期品

  基本面拐点未至,消费信仰仍可延续——消费继续

  我们认为,市场不缺乏对消费的信仰,但缺乏的是信仰能够持续多长时间的论证

  消费板块不仅仅具备较好的盈利增长性,其盈利稳定性更是在“无风险利率下行”+“风险偏好下行”环境下对投资者们的最大吸引力。

  对于当下市场对消费的担忧——盈利能否超预期去匹配高估值,我们认为,其近年不断攀升的估值水平是与「龙头企业竞争优势提升」带动「市占率提升」匹配的,当前的中报业绩表现也证实了这一点,消费的信仰仍可持续

  震荡格局下,注重低风险特征的风格结构

  【消费和周期为主,科技时间未到,金融暂歇。】

  1建材:早周期品水泥+雨虹将在立秋后,涨价弹性领跑周期。

  2工程机械:结合这几年工程机械的高景气和高经营质量,行业处于历史最好时期。中报业绩超预期是短期股价上涨的催化剂。

  3食品饮料年报有望表现良好,龙头优势进一步体现。

  4家电:可选消费中值得期待的种子选手,目前涨幅相对较低

  5汽车/新能源新能源汽车销量进入景气周期,产业链繁荣可期;

  6保险市场无风险利率下行+国债收益率企稳回升将推动保险股估值和基本面同时提升。

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关键词阅读:国泰君安证券 A股

责任编辑:伍书哲
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