浙商证券策略:政治局会议宽松基调不变 估值分化或将迎来转机

1评论 2020-08-02 07:13:25 来源:金融界网站 单月怒赚97%过程拆解

  来源:浙商证券(行情601878,诊股)

  投资要点

  海外疫情开始分化,美国下轮刺激方案逐步开展

美国疫情略有趋缓但仍较为严重,目前为止仍未出现明显拐点。疫情“震中”已从前期的东部纽约州转移至西部加州、南部弗罗里达州和得克萨斯州等地。目前全球疫情最为严重的五个国家分别是美国、巴西、印度、俄罗斯和南非。新冠疫苗研发不断取得积极进展,从美国的疫苗最新研发情况来看,Moderna公司疫苗已经进入第三阶段,将启动新冠疫苗mRNA-1273的三期临床试验。美国下轮经济刺激计划中的十二项议题仍在讨论中。   

  经济不确定性尚存,宽松大基调不变

  7月30日政治局会议召开,会议指出当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,下半年要扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务。同时指出货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业,而财政政策要更加积极有为、注重实效。从表述上来看货币财政政策略有边际收紧,但总体延续宽松基调不变。

  资管新规过渡期延长一年,引导长期稳定资金入市

  7月31日,央行发布消息称将资管新规过渡期延长至2021年底。过度期延长一年,一方面,期限较长的存量资产可自然到期,有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。另一方面,可以对冲金融机构受到的疫情影响,同时推动金融机构早整改、早转型,引导长期稳定的资金入市。

  创业板首批注册制公司迎来申购,涨跌幅限制将得到放开

  下周开始申购的公司分别是锋尚文化(行情300860,诊股)、美畅股份(行情300861,诊股)、蓝盾光电(行情300862,诊股)、卡倍亿(行情300863,诊股)、大宏立(行情300865,诊股)和安克创新(行情300866,诊股)。首批创业板注册制股票上市后,交易规则将进行调整,涨跌幅限制比例由10%放宽至20%(存量的股票同样放开),新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制。

  市场估值分化仍旧较为严重,成长价值盈利增速差的高峰或将过去

  银行、房地产、采掘、农林牧渔、建筑建材、钢铁、非银等周期金融行业的估值接近过去十年的最低值。而休闲服务、TMT、食品饮料医药生物的估值则相对偏高。8月底将是中报披露的截止日期,以中报预告目前的情况来看,成长较价值的盈利增速更高。二季度成长股盈利增速较高得益于去年的低基数,下半年基数将逐步抬升。

  投资建议:政治局会议宽松基调不变,估值分化或将迎来转机

  政治会议召开,宽松基调不变。资管新规过渡期延续一年,并购重组政策升级,将引入长期资金并激发市场活力。海外疫情有所分化但仍未见顶,中国在疫情控制方面取得了阶段性胜利,复工复产稳步推进,在国际环境中国经济体现十足的韧性。当前的货币环境、财政政策仍处于蜜月期,做多窗口仍在。流动性宽松,全球资产配置荒依旧是当下主基调,“房住不炒”的政策背景下A股权益类资产将成为“蓄水池”。当前市场估值分化较为严重,下半年成长相对价值的业绩增速差或将回落,低估值行业未来或迎转机。

  行业配置方面,建议三条投资主线:

  1)低估值、逆周期政策刺激、业绩增长确定性较强的建材、机械设备、家电、汽车等;

  2)欧洲新能源车补贴、国内需求提升带动下的”新能源汽车”行情;

  3)5G产业周期、监管放松周期和货币宽松周期三周期叠加的“5G、消费电子、半导体、云计算”等科技股行情。

  风险提示:中美贸易摩擦加剧、经济恢复不及预期

  目 / 录

  【浙商策略||陈昊】一周前瞻||政治局会议宽松基调不变,估值分化或将迎来转机 ──A股市场策略周报

  正文

1.海外疫情开始分化,美国下轮刺激方案逐步开展

  

  全球各国疫情分化明显,部分国家防控效果明显,但全球新增病例数仍在不断攀升。美国疫情略有趋缓但仍较为严重,目前为止仍未出现明显拐点。疫情“震中”已从前期的东部纽约州转移至西部加州、南部弗罗里达州和得克萨斯州等地,并且疫情正在向中西部各州蔓延,俄亥俄、田纳西、肯塔基、印第安纳等州的单日新增病例数已开始出现增长。目前全球疫情最为严重的五个国家分别是美国、巴西、印度、俄罗斯和南非。新冠疫苗研发不断取得积极进展,从美国的疫苗最新研发情况来看,Moderna公司疫苗已经进入第三阶段,将启动新冠疫苗mRNA-1273的三期临床试验,评估其安全性和能否有效预防新冠病毒感染,以及能够为人体提供多长时间保护。

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  美国下轮经济刺激方案逐步开展。7月27日,美国参议院共和党人宣布了一项规模约1万亿美元的新冠疫情援助提案(HEALS),支持向美国民众直接发放第二轮1200美元的支票。7月28日,美联储表示将把部分紧急贷款计划延长三个月至2020年末,以帮助仍在新冠疫情中艰难挣扎的经济。7月31日,美国国会众议院通过总值1.3万亿美元的2021年财政支出计划。目前经济刺激计划中的十二项议题仍在讨论中。

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  2.经济不确定性尚存,宽松大基调不变

  政治局会议强调六稳六保,货币财政政策表述基本得到延续。7月30日政治局会议召开,会议指出当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,下半年要扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务。同时指出货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业,而财政政策要更加积极有为、注重实效。从表述上来看货币财政政策略有边际收紧,但总体延续宽松基调不变。

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3.资管新规过渡期延长一年,引导长期稳定资金入市

  

  7月31日,央行发布消息称,考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击,金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,资管新规过渡期延长至2021年底。过度期延长一年,一方面,更多期限较长的存量资产可自然到期,有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。另一方面,可以对冲金融机构所受到的疫情影响,同时推动金融机构早整改、早转型,引导长期稳定的资金入市。此外,银保监会也将保险机构的权益配置比例从30%提升至45%,未来低风险偏好的增量资金(如保险和资管的资金)将有助于推动价值蓝筹的估值回升。

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4.并购重组规则升级,进一步激发市场活力

  

  7月31日,证监会发布《<;上市公司重大资产重组管理办法>;第二十八条、第四十五条的适用意见证券期货法律适用意见第15号》《监管规则适用指引-上市类第1号》。全面落实新《证券法》等上位规定,进一步深化“放管服”改革,提高监管透明度,明确市场主体预期,释放并购重组市场活力。具体来看,这次的发行文件有两点放松:一是拓宽并购重组“小额快速”审核通道。本次修订取消募集配套资金金额不得超过5000万元的要求,同时取消不得构成重大资产重组的要求。二是放宽发行股份购买资产的交易对象数量限制,明确发行股份购买资产的交易对象可以超过200人。

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5.创业板首批注册制公司迎来申购,涨跌幅限制将得到放开

  首批创业板注册制公司迎来申购。下周开始申购的公司分别是锋尚文化、美畅股份、蓝盾光电、卡倍亿、大宏立和安克创新。首批创业板注册制股票上市后,交易规则将进行调整。首先是涨跌幅限制放开,涨跌幅限制比例由10%放宽至20%(存量的股票同样放开),同步放宽相关基金涨跌幅至20%,并且新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制。其次,优化了盘中临时停牌机制,设置涨跌30%、60%两档停牌指标,各停牌10分钟。再次,连续竞价期实行“价格笼子”机制,连续竞价阶段提交的限价申报,买入申报价格不得高于买入基准价格的102%,卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%,以减少剧烈波动。

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6.估值分化仍旧较为严重,成长价值盈利增速差的高峰或将过去

  

  解决估值严重分化是仍将是未来三四季度市场行情的核心主线。7月以来,低估值价值蓝筹出现底部放量大涨,而此前行情火爆的科技和消费板块却有所回调。不论是观察市盈率还是市净率,银行、房地产、采掘、农林牧渔、建筑建材、钢铁、非银等周期金融行业的估值接近过去十年的最低值,处于历史底部。而休闲服务、TMT、食品饮料和医药生物的估值则相对偏高,尤其是消费行业的估值基本已经接近了历史最高值。

  估值分化的背后离不开相对盈利水平的支撑,但三四季度情况或有所改变。8月底将是中报披露的截止日期,以中报预告目前的情况来看,成长较价值的盈利增速更高。创业板、中小板和主板目前的披露率分别为39.73%、57.4%和19.18%,归母净利润同比增速分别为56.55%、23.47%和-17.33%。二季度成长股盈利较高得益于去年的低基数,三四季度基数逐步抬升。随着复工复产的推进,中大型企业将紧随其上,三四季度成长价值的盈利增速差高峰或将过去。此外,创业板已经连续5个季度跑赢上证50,历史当中只出现在2013Q1-2014Q3(连续7个季度),成长继续占优的可能性在逐渐降低。

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7.投资建议:政治局会议宽松基调不变,估值分化或将迎来转机

  政治会议召开,总体表述略有收紧,但大宽松基调不变。资管新规过渡期延续一年,并购重组政策升级,将有效引入长期资金并激发市场活力。海外疫情有所分化但仍未见顶,中国在疫情控制方面取得了阶段性胜利,复工复产稳步推进,在国际环境中国经济体现十足的韧性。当前的货币环境、财政政策仍处于蜜月期,做多窗口仍在。流动性宽松,全球资产配置荒依旧是当下主基调,“房住不炒”的政策背景下A股权益类资产将成为“蓄水池”。

  当前市场估值分化较为严重,下半年成长相对价值的业绩增速差或将回落,低估值行业未来或迎转机。行业配置方面,建议三条投资主线:

  1)低估值、逆周期政策刺激、业绩增长确定性较强的建材、机械设备、家电、汽车等;

  2)欧洲新能源车补贴、国内需求提升带动下的”新能源汽车”行情;

  3)5G产业周期、监管放松周期和货币宽松周期三周期叠加的“5G、消费电子、半导体、云计算”等科技股行情。

风险因素:中美贸易摩擦加剧、经济恢复不及预期、国内外疫情再次反复

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8.上周市场表现

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