牛市其实早就来了!这位私募大佬旗帜鲜明:只要放货币都是牛,下半年仍然看好成长股

1评论 2020-07-04 18:18:35 来源:券商中国 作者:许孝如 单月怒赚97%过程拆解

7月3日,百亿私募星石投资在线上召开了半年度策略交流会,星石投资董事长江晖旗帜鲜明的看多A股。江晖指出,上半年全球股市都出现了大幅度上涨,很多人不理解,如果看一看《货币银行学》这本书就明白了,“历史上只要放货币都是牛市,否则无法解释全球经济下滑这么多,美国疫情愈演愈烈,为什么股市上涨。”

  7月3日,百亿私募星石投资在线上召开了半年度策略交流会,星石投资董事长江晖旗帜鲜明的看多A股。

  江晖指出,上半年全球股市都出现了大幅度上涨,很多人不理解,如果看一看《货币银行学》这本书就明白了,“历史上只要放货币都是牛市,否则无法解释全球经济下滑这么多,美国疫情愈演愈烈,为什么股市上涨。”

  对于牛市是否来了,江晖表示,牛市其实早就来了,下半年全面看好成长股的投资机会。不光是科技医药,还有消费、周期,成长股会多点开花。在投资布局上,重点关注7大行业,包括大众消费、高端装备5G产业链、软件与互联网行业、有色金属、快递与航空新能源汽车与国6产业链。

  近期,大金融和地产板块表现抢眼,尤其是牛市旗手券商股接连涨停潮,资金疯狂涌入,不少机构认为下半年市场风格或切换,以大金融为代表的蓝筹股或走牛。

  江晖则表示,这两天金融地产有一点小表现,总的来说是前期没有涨引起的。做行业研究的时候,要找驱动因素,到目前为止,还没有看到金融、地产等行业有显著的驱动因素。

  精彩观点:

  历史上只要放货币都是牛市,否则无法解释全球经济下滑这么多,美国疫情愈演愈烈,为什么股市上涨。

  在行业集中和产业升级的趋势下,加上流动性泛滥,各种类别的成长股都有比较好的表现,科技医药,还有消费、周期会多点开花。

  从股指来看,是一个全面的牛市,基本都会涨,有的涨得多一点,有的涨得少一点,但是从结构上来看,更倾向于成长股的牛市。

  做行业研究的时候,要找驱动因素。到目前为止,还没有看到金融、地产等行业有显著的驱动因素。

  成长股投资要考虑估值,如果PEG在1倍左右就是较好的买入好时机。如果到了2倍,要非常小心,要减持。

  如果你买一个股票估值过高,拿在手里要承受非常大的波动,有的时候你是很难受的。

  驱动因素不一定是在拐点,可能有时在拐点。我们并不一定要研究出一个拐点来,有的时候几年才一拐。

  历史上只要放货币都是牛市

  在半年度的策略会上,江晖旗帜鲜明的看多A股,下半年策略报告的名称为——《经济持续复苏,科技消费周期多点开花》。为何对下半年市场如此乐观,江晖指出,主要有三点原因:

  第一,全球流动性宽松,国内从宽货币向宽信用方向走。全球最大的流动性宽松来自于美联储,资产负债表已经从4万亿扩展到了7万亿,相当于以前QE2+QE3的量。虽然美国的疫情没有过去,新增病例昨天还有5万多,但是货币的泛滥已经影响到全世界,全球的股市都出现了大幅度上涨,很多人不理解,你要看一看《货币银行学》这本书,历史上只要放货币都是牛市,否则无法解释经济掉这么多,疫情这么厉害,为什么股市上涨。

  中国虽然没有美联储那么大水漫灌,但我们的M2货币供应量已经从8%左右上升到11%以上,社会融资总额超过12%,也是货币相对宽松的时候。加上我们疫情控制得最好,经济也在复苏,以及全球流动性的宽松,预计带来股市的上涨。

  第二,各个经济体都在依次恢复。预计下半年中国经济将领先进入复苏状态,一季度的时候GDP增速-6.8%,到二季度能恢复到正的增长,到三季度可能恢复到6%左右的上涨。其他的经济体中,东亚首先控制疫情,西欧到二季度控制住了,经济都将恢复。美国和不发达国家疫情没有控制住,但是最终也会控制住疫情的。

  现在内需也不错,大家已经开始消费了。但是出口还是零增长附近,下半年国际国内经济循环都开始以后,中国的经济复苏是可以期待的。

  从最近经济的数据和股市表现来看,消费股或者其他顺周期的产业的股票已经开始上涨了,不是以前光靠科技、医药或者搞基建。所以说,经济复苏的逻辑正在验证。

  第三,从长期来看,行业集中和产业升级并行的趋势没有改变。产业升级是一个大的趋势,尤其是2018年中美贸易摩擦发生以后,中国的企业更加认识到必须转型升级,否则没有出路。所以这几年,包括华为在内的所有的中国公司都在加强科技研发投入,各行各业技术能力正在突飞猛进。因为我们在跟上市公司的交流中发现企业技术进步是非常显著的,有的已经到了世界第一梯队,有的可能正在追赶世界第一梯队,有的可能在第二梯队,但在往第一梯队进军的过程中。上半年科技股、医药股表现好,都是产业升级,工程师红利的体现。

  成长股长期牛市来临,四大主线选股

  值得注意的是,早在今年年初,星石投资就高喊成长股的长期牛市正在来临。

  江晖表示,在行业集中和产业升级的大趋势下,加上流动性泛滥,不光在科技医药,还有消费、周期里,成长股会多点开花。经济复苏越好,对于顺周期的板块越好。

  在投资上,江晖称主要根据四条主线去选股:

  第一,产业升级。我们有工程师红利,技术在不断升级,不断地追赶世界第一梯队;

  第二,行业集中。所有的传统产业都在去产能,行业越来越集中,所以龙头企业会显著受益;

  第三,流动性宽松。美联储无限量宽松,中国的货币也非常宽松,流动性宽松是贯穿下半年的一条重要主线;

  第四,经济复苏,主要指中国经济复苏,外国还要差一点、晚一点。作为中国经济来说,在下半年会率先复苏。

  我们根据这4条主线选出了重点关注的7个行业类别,包括大众消费、高端装备、5G产业链、软件与互联网行业、有色金属、快递与航空、新能源汽车与国6产业链。在下半年,我们重点关注这些行业。

  比如既受益产业升级,又受益经济复苏的有高端装备。比如说产业升级+流动性宽松受益的有5G产业链、软件和互联网行业、新能源汽车和国6产业链。受益于行业集中和经济复苏的是大众消费、快递航空。受益于流动性宽松+经济复苏的是有色金属行业

  江晖表示,成长股的长期牛市正在来临,上半年可能大家将信将疑,现在正在变成现实。成长股的涨幅非常快。后面的行情,我们就要沿着我们认为的主线投资。

  提问环节:

  1. 最近市场表现也比较好,有一个论调说牛市要来了。想请教一下江总怎么看这个问题?您觉得如果牛市来了,未来是结构牛,还是全面牛?在这样的情况下,您怎么操作?

  江晖:此前上证指数老不涨,大家比较着急,现在突破3000点,大家终于觉得牛市来了。我上半年的时候,也多次表示牛市来了。但有人跟我说一个很重要的论点,说上证指数都没有过3000点,怎么叫牛市来了?我一下哑口无言了,我也回答不出来这个问题,现在好在上证指数也突破3000点了。其实牛市早来了,创业板指数已经不断创出新高,中小板指数也创出新高。

  从股指来看,是一个全面的牛市,基本都会涨,只是有的涨得多一点,有的涨得少一点,但是结构上来看,更倾向于成长中的牛市。受益于两个因素:1、产业升级;2、行业集中。受益这两个主线的成长股牛市会更显著。既可以认为是全面的牛市,也更可以认为是一个成长股的长期牛市。我认为更偏向于成长股的长期牛市。

  2. 上半年医药、消费和科技都涨了不少,现在趴在地上的就是金融和地产,尤其是银行估值较低。不少人说下半年有可能是蓝筹的牛市,对这个怎么看?下半年风格会不会进行转化?

  江晖:这两天金融地产有一点小表现,还不错,总的来说是前期没有涨引起的。蓝筹股表现好的时候,是2016、2017、2018年,但是去年和今年表现相对弱一点,是因为中国经济转型升级过程中,它的成长性还是慢一点。它虽然估值低,但涨得慢,也是可以理解的。

  后面的机会有没有?我们做行业研究的时候,要找驱动因素,有没有驱动因素发生。如果发生了某一种对行业比较利好的驱动因素,它是会有机会的。但是现在来说,我们到目前为止,还没有看到这些行业有显著的驱动因素。如果有的话,是一个比较好的投资机会。

  在其他的周期性行业里面,还是存在一些强劲的驱动因素。比如周期股行业里面,有些股票也是一种非常好的成长股,有色金属、高端装备这些股票有周期性,也有一种比较强的成长性。这种成长性的驱动因素都比较强。这里边虽然处在周期股,也会有一个比较好的表现。

  如果只是纯价值的,也会跟着市场上涨,但是涨幅应该不如成长股。

  3. 对成长股怎么进行估值?成长股的最大的问题是它的业绩不及预期,如果出现了这样的情况,假如看错了,你们会怎么办?

  江晖:成长股的重点是找这个行业或者子行业有没有强劲驱动因素,包括公司层面有没有强劲的驱动因素。

  行业层面,如果驱动因素比较强劲,核心竞争力的龙头公司是明显受益的,比如说5G产业链。公司层面,如果公司是行业头部,或者份额不断扩张,或者溢价能力比较强。当两个驱动因素都存在的时候,这个公司往往是一个比较好的公司。

  具体投资股票的时候,还要考虑估值。我们用的估值比较准确是PEG,市盈率倍数除以未来业绩增速,如果PEG在1倍左右就是较好的买入好时机。如果到了2倍,要非常小心,要减持。我们是根据这套方法进行投资,相对来说,还是能够抓住机会,还能够防止估值过高的风险。

  最后一个因素是估值。如果估值过高,你买一个股票拿在里面,你要承受非常大的波动,有的时候你是很难承受的。有的时候,跌了很多,这种股票估值太高了,你要考虑减持一点比较好。

  4. 刚才您提到的公司驱动或者行业驱动,从行业的拐点或者公司拐点的角度,我们的分析逻辑有哪些?

  江晖:驱动不一定是在拐点,有时在拐点,有的不一定完全在拐点。我们并不一定是研究出一个拐点来,拐点很难的,有的时候几年才一拐,你要找到那个点,还是有一定难度的。但是找它的驱动因素就相对容易多了,只要行业驱动因素向上,公司驱动因素向上,估值也合理,就可以做,这样就可以选出很多好的股票来。

  公司驱动有很多方面,比如有的公司核心竞争力强。举一个例子,有的白酒公司核心竞争力强,它卖得贵,甚至比别人贵好几倍,但是依旧卖得很好,这就说明它的核心驱动因素强,这就属于公司层面的驱动因素。再比如有的公司,其他公司都不扩张,就它能够实现产能扩张,这也是非常强的驱动因素。

  另外,像需求回升,行业景气度提高,产品价格上涨,这也是驱动因素。

关键词阅读:牛市 货币

责任编辑:赵路 RF13155
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