华泰证券:春江水暖鸭先知 地产融资梦回2016

1评论 2020-04-07 07:50:45 来源:金融界网站 下一只“省广集团”

  来源:华泰证券(行情601688,诊股)

  核心观点

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  年初以来流动性充裕和监管执行边际改善推动地产融资环境优化,3月房地产境内债净融资额创2016Q3以来新高。2020Q1房地产内外债净融资规模和融资成本皆接近2015-2016年宽松时期,区别在于优质房企更加受益,发债规模占比更高、成本更低、期限变得更长,融资集中度提升趋势强化。我们认为Q2地产板块有望迎接基本面、调控政策、流动性更多元的利好共振,建议把握配置机遇。

  3月房地产境内债净融资额创2016Q3以来新高,境外债前高后低

  境内债方面,3月发行规模1180亿元,创出2016年7月以来新高,同比增长48%,连续2个月正增长,3月净融资额达到829亿元,创出2016年9月以来新高,连续5个月为正。Q1境内债发行规模1956亿元,同比下滑0.4%;净融资额1111亿元,此前两个季度均为净偿还,创出2016Q3以来新高。境外债方面,3月发行规模403亿元,同比下滑9%,月初发行势头良好,但第二周以来中资美元债市场出现大幅波动,导致3月下旬仅有2笔海外债发行。Q1境外债发行规模1947亿元,同比增长0.5%;净融资1162亿元,创出历史次高值(历史最高是2019Q1的1410亿元)。

  优质房企融资环境比肩2015-2016年,融资集中度提升趋势强化

  2020Q1房地产内外债净融资规模约2273亿元,仅次于2015-2016年宽松时期,当时净融资规模曾连续5个季度突破2000亿元。当前融资环境和2015-2016年相比的区别,在于优质房企更加受益。1、优质房企发债规模占比更高:AAA房企2020Q1发债规模占比达到67%,2015-2016年仅为27%,净融资规模已超过当时的季度峰值水平;2、优质房企发债成本更低:3月AAA房企平均发债利率为3.25%,已低于当时的最低点,大量百强房企3月发债利率创下历史新低;3、优质房企发债期限变得更长:例如万科首次发行7年期公司债,百强房企频发5年期、7年期公司债产品。

  监管执行边际改善叠加流动性宽松,共振利好房企融资环境持续优化

  整体而言,我们认为房地产融资环境处于边际改善的阶段,同时流动性宽松预期也将进一步优化融资结构:1、虽然房地产金融监管口径并未明显变化,但实际执行层面已经对于名单制管理进行优化,我们观察到融创、保利等房企均时隔几年首次获准发行公募公司债产品。2、全球新一轮宽松周期打开我国货币政策的调整空间,3月末以来央行降逆回购利率、定向降准、超预期降超储利率,说明宽松趋势仍在延续,4月LPR大概率重启下行,地产融资仍将持续受益,后续应重点关注土地市场热度对融资环境的影响。

  二季度有望多元利好共振,把握地产板块配置机遇

  一季度房地产融资环境如我们去年底判断持续改善,优质房企持续受益。展望二季度,我们认为基本面、政策、流动性多元利好将持续共振。继续重点推荐:1、具备融资优势、信用评级高的龙头房企:万科A(行情000002,诊股)、金地集团(行情600383,诊股);2、成长型房企,在未来有望受益评级提升:中南建设(行情000961,诊股)、金科股份(行情000656,诊股)、华发股份(行情600325,诊股);3、物业管理和存量资产龙头:招商积余(行情001914,诊股)、新大正(行情002968,诊股)、大悦城(行情000031,诊股)。

  风险提示:疫情发展不确定性;行业政策风险;行业下行风险;部分房企经营风险。

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关键词阅读:华泰证券 地产 融资

责任编辑:伍书哲
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