光大证券策略:恐慌下半场 价值投资时机已到

1评论 2020-03-23 08:06:55 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  报告摘要

  策略前瞻:本周A股受内外负面因素影响下跌,1-2月的消费、投资和工业生产数据大幅下滑,虽有一定预期,但严峻的现实仍引发市场下跌。周初美联储紧急降息反而引发美股恐慌下跌,表明市场已进入恐慌的下半场,即强刺激政策引发市场反向预期,美元指数大涨、黄金国债下跌反映现金为王的心态深入人心,成为新兴市场下跌的主要原因。而美股这次恐慌与历史上并无明显区别,从崩盘逻辑看与2000年科网泡沫更相似,当年纳斯达克指数第一轮恐慌之后进入长达7个月震荡期。目前美股三大指数对应PE均跌回2010年以来的中位水平以下,第一轮恐慌可能接近末期。往后看,A股仍将受海外市场扰动,短期需关注美元流动性紧张局面能否缓解,2008年雷曼破产后出现过类似的现象,但第一轮恐慌缓解之后新兴市场同步见底。国内一季度大概率出现经济增速的底部,但仍将处于“数据弱,政策松”阶段。当前A股估值所隐含增速预期已跌至4.5%以下,在恐慌进入下半场后,长线资金现在可逐步进场,价值投资时机已到,短线资金仍应等待右侧信号。配置上,周期中关注建材、建筑等基建产业链行业;TMT回调后可受益无接触经济的游戏和云计算,以及肩负新基建重任的5G消费可关注汽车等逆周期调节抓手,以及价值股的中长期机会;市场波动较大可关注高股息板块。3月19日恒生指数PETTM已跌至2003年以来2%分位数,PB已是历史新低,同样已具备中长期配置价值。

  北上资金持续净流出。3月16日-20日北上资金净流出337.70亿元(前值净流出417.95亿元),净流出居前的是食品饮料医药和非银;南下资金净流入436.7亿港元(前值+510.7亿港元),净流入居前的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数上升0.28个百分点至130.79。

  大类资产表现:十年期美债收益率环比下跌2.13%,报0.92%;美元指数上涨3.96%,报102.38;人民币兑美元上涨1.46%,报7.1052;伦敦现货黄金跌4.38%,WTI现货原油跌20.52%,至25.22美元/桶。

  权益大势回顾:上证综指、上证50沪深300中小板指创业板指中证500下跌4.91%、6.09%、6.21%、5.91%、5.69%和4.36%,恒生指数和恒生国企指数分别下跌5.11%和5.51%。从最新市盈率看,创业板指52.31倍,位于54%历史分位;中证500为25.16倍,处于16%历史分位;上证A股12.20倍,位于35%历史分位;沪深300为11.07倍,位于34%历史分位;上证50为8.60倍,位于22%历史分位。从PB来看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是69%、10%、7%、13%、0%。

  行业比较概览:本周全部行业下跌,汽车、通信和地产跌幅居前。从PETTM历史分位看,低于10%的行业有:煤炭、地产(0%)、农林牧渔(3%)、建筑、交运(7%)。从PB看,银行、石油石化、煤炭、电力及公用事业、汽车(0%)、地产、纺服(1%)、零售、建筑(2%)低于历史5%分位。近1月机构调研次数最多的公司是纳斯达(15次)。

  风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大

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关键词阅读:恐慌 价值投资 光大证

责任编辑:伍书哲
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