中金公司A股策略:估值压缩尾声 盈利评估继续

1评论 2020-03-23 07:25:25 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  来源:中金公司

  一周回顾:指数两周连阴,成交继续回落,行业普跌

  上周受海外疫情继续发酵影响外围市场延续“高震”模式,A股随之弱势回调,上证综指周跌4.9%,上周四盘中一度跌破2月4日低点,两市日均成交量进一步萎缩至7000亿元左右。创业板表现弱于主板。行业与主题方面,板块无一收涨,部分估值较低的“纯内需”相关板块,如建材、零售、传媒、公用事业、建筑等相对抗跌;食品饮料、家电等消费类板块波动较大;通信、电子等科技板块叠加行业事件性因素影响回调明显。

  【中金策略|A股】估值压缩尾声,盈利评估继续

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  【中金策略|A股】估值压缩尾声,盈利评估继续

  市场展望:经历海外历史性“巨震”后估值已具备中长线吸引力,回归盈利

  海外市场历史性“巨震”是五大因素叠加所致:疫情冲击、估值偏高、复杂策略产品叠加、油价大跌、政治与民意极端化,这其中任何单一因素就足以带来大幅波动。

  往前看,我们认为虽然疫情仍将带来经济冲击、海外市场仍可能有所回调,市场“巨震”模式可能接近尾声、波动将有所收敛,市场将进入疫情伤害评估阶段;在此背景之下,中国市场也将进入估值压缩尾声,未来盈利将成为更重要的因素。以目前海外疫情情况判断,海外疫情影响可能贯穿整个二季度,并反过来影响中国,不过中国市场估值偏低、政策空间相对充足、疫情控制相对领先,我们认为整体仍将相对有韧性。

  未来需要关注:

  1)疫情对国内经济和企业盈利的影响。海外疫情持续升级,从最新情况评估其对经济冲击当量可能介于1957年亚洲流感与1918年西班牙流感之间(参见3月2日《二十世纪三大全球疫情影响及其对当前的启示》,与2008年金融危机冲击的当量类似甚至超过。因国内及全球“抗疫”的影响,中金宏观组下调了2020年的主要经济数据目标同时对2021年增长数据相应上调,预计实际/名义GDP在2020年增速降至2.6%/2.8%(原值为6.1%/8.5%)。2020年PPI预期由1.2%调降至-3.7%。我们由此同样下调了2020年A股的盈利预测至增速下滑15%,其中金融行业预计下滑5%,非金融下滑26%。季度方面,我们预计一季度业绩受国内疫情影响较大,二季度海外疫情发酵的影响提升,下半年才可能逐步恢复。3月下旬A股将迎来2019年年报披露高峰,预告2020年一季度业绩的企业也会明显增加,建议关注业绩趋势;

  2)政策应对:中国目前在鼓励全面复工,市场可能开始关注两会召开的时间、方式及可能的政策应对。上周LPR并未如期下调,关注后续财政与产业政策的具体举措。总体上看,相比海外经济体,中国无论是货币、财政还是产业政策的空间都相对大;

  3)各方面改革举措,特别是资本市场改革精细化安排。上周末证监会发函明确对再融资战略投资者的认定,并发布科创板科创属性评价指标体系。

  综合来看,我们认为A股目前的估值已经在接近2016年年初熔断、人民币贬值时导致的低点水平,虽然从历史上看,精确确认底部非常困难,当前估值已经具备的中长线吸引力。板块方面,海外疫情导致的波动行情下,短期纯内需板块与高股息策略可能继续有相对表现,中线可逢低吸纳反应消费升级产业升级趋势的优质龙头个股。

  行业主题建议:“纯内需”有相对收益,高股息策略也是稳健之选

  1) “纯内需”板块;

  2)低利率之下高股息策略;

  3)中线建议逢低布局受益于消费升级和产业升级的新经济优质龙头。

  近期关注:1)海外疫情及各国应对;2)中国政策动态;3)北上资金动态。

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关键词阅读:中金公司 A股 估值

责任编辑:伍书哲
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