新时代策略:爆款基金是否会成为反向指标?但这次不同

1评论 2020-01-19 20:02:04 来源:金融界网站 上海洗霸凭什么涨停?

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  策略观点:爆款基金是否会成为反向指标?

  2009年以来,公募基金发行放量大多是反向指标(11次中,6次大调整,3次小调整),主要是因为之前公募基金在股票市场话语权不断下降,导致每一次权益基金发行放量都是上涨后期。但我们认为这一次不同,可能会重演2006-2007年公募话语权的回归。因为在2015-2018年的熊市和震荡市中,公募基金业绩相比大部分其他产品(私募、个人、游资),业绩还是可圈可点的。公募基金发行量将不再是滞后指标,而是同步指标,甚至阶段性还能成为领先指标,爆款基金的出现将成为我们继续看多A股的理由。

  (1)2009年以来爆款基金大多是反向指标。从数据统计来看,2009年至今,偏股型基金单月发行超过500亿共有11次(分别是2009年7月、2010年2月、2012年5月、2015年2月-2015年8月、2015年11月、2016年8月、2017年3月、2018年2月、2018年11月、2019年4月、2019年10月)。其中6次随后出现了大级别(半年以上)拐点,3次随后出现了小级别(月度or季度)休整,2次(2015年2月、2016年8月)是市场上涨的中段。如果是只看统计数据,这里大概率需要减仓,但我们认为这一次可能是市场上涨的中段。

  (2)2008-2018年偏股型权益基金的边缘化。我们认为,基金发行成为反向指标主要是因为2008-2018年公募基金在股票市场的边缘化。从数据来看,虽然公募基金发行量有起有落,但公募基金总的份额2008-2018年是不断下降的,净资产10年几乎没有增长,考虑到A股总市值最近十年的增长,公募基金在股票市场话语权是不断下降的。由此导致,每一次权益基金发行放量都是上涨的后期。

  最经典的案例是2014-2015年牛市。2013-2014年上半年在震荡市中,基金份额大幅下降,基金赎回情况很严重。2014年下半年牛市启动,基金发行量快速回升,但是基金总份额却没有增长,说明投资者大幅赎回老基金,申购新基金。直到2015年上半年,基金份额才出现增长。之所以会出现这一情况,很重要的原因是个人投资者完全不认可公募可以帮助赚钱,当2014年牛市来的时候,自己开户买入、加杠杆、买入私募都是远比买入公募优先级更高的选择,由此导致,当最不被投资者认可的基金发行也开始大幅放量的时候,已经是牛市的尾声了。

  (3)权益型公募能否再次回归舞台中央?历史上上一次公募话语权大幅提升是在2003-2007年,重要原因是2002-2005年的熊市和震荡市中,公募业绩很亮眼。2007年牛市后,权益基金很长时间没能给个人投资者创造超额收益,投资体验也很差,由此导致权益基金发行放量大多成为反向指标。但我们认为这一次可能会重演2006-2007年公募话语权的回归,因为2015-2018年的熊市和震荡市中,公募基金业绩相比大部分其他产品(私募、个人自己投资),业绩还是可圈可点的。

  一旦有增量资金入市,公募基金分到的份额将会比上一次更多。当然,从影响上能否达到2006-2007年的程度,可能要打一个折扣,但是方向上我们觉得是确定的。这一确定的方向带来的短期变化是,公募基金发行量将不再是反向指标,而是同步指标,甚至阶段性还能成为领先指标。

  (4)短期策略:指数中枢可能会有抬升。短期来看,这一波上涨可能只走了一半,指数在这一次上涨中将会出现中枢的抬升,而不是围绕2019年指数中枢的震荡。经济预期和各行业产业预期都会出现一定的改善,年初股市资金格局会持续改善,最早的风险可能要等3月份,在此之前盈利预期和资金格局都很难变差。

  行业配置建议:5月份到现在指数震荡相对较窄,但板块差异很大,我们认为未来一个季度板块配置风格上需要适当偏向低估值。金融板块(银行、地产)可以适当加仓,这个位置是有一些年度配置资金的。第二个建议配置方向是周期,建议关注有色和航运这两个子行业。第三个方向是可选消费,关注汽车、家电、航空和酒店,这些板块相比较其他消费估值更便宜,受益于经济预期回升。

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  上周市场变化

  上周A股走势继续分化,以中小板指(1.86%)、创业板指(1.49%)和创业板50(1.42%)为代表的成长板块领涨,上证综指(-0.54%)、上证50(-0.48%)和沪深300(-0.20%)下跌。申万一级行业中,计算机(3.40%)、电子(2.64%)和医药生物(1.56%)领涨,休闲服务(-3.31%)、交通运输(-1.98%)和银行(-1.81%)领跌。

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关键词阅读:基金发行 公募基金 基金赎回 基金份额 爆款

责任编辑:郭亮
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