天风2020年航空机场行业投资策略:布局低估值高弹性航空 紧握机场核心资产

1评论 2019-12-16 07:42:50 来源:金融界网站 如何判断星期六买点?

  来源:天风证券(行情601162,诊股)姜明团队

  航空板块供给收紧结构改善,布局低估值高弹性航空

  供给端:我们通过三阶段情景分析,判断B737MAX停飞及时刻政策偏紧将导致2020年民航供给从总量的角度看偏紧张;结构层面,一线市场机场的整体有序放量将使市场下沉速度显著放缓,优化供给结构。需求端:经济增长消费升级,民航需求依然有长期成长空间;短期伴随着经济刺激政策加码,2020年经济迎来“开门红”的概率较大,航空需求有望回温。供需改善,叠加2019年运价低基数及民航运价市场化不断推进,预计2020年运价偏暖。在布油中枢60美元/桶,美元兑人民币汇率中枢7.00的假设基础上,同时考虑到航空公司在成本管控方面做出的种种努力逐步显效,我们认为2020年民航依然将处于高景气区间,业绩有望显著修复。2018-2019年航空股股价波动较大,但于低PB估值时均得到有效支撑。回首历史行情,自2006年三大航齐聚资本市场以来,除2014年市场极度低迷、油价高企、航空公司盈利步履维艰的情况下三大航A股破净,其余历次股价底部之时三大航PB估值均在1倍以上。考虑到我国航空行业仍可实现整体盈利,因此航空公司净资产仍将呈现上行趋势,航空股的底部中枢依然有望持续上行,PB底大概率有效。目前三大航估值依旧处于PB底部区间,向下风险有限,一旦外部环境或市场情绪发生正向共振,航空股向上具备充足的动能。考虑到近年来大航中盈利能力最强的依旧为中国国航(行情601111,诊股),因此我们认为从底部支撑的角度看,国航的支撑力最强;从弹性的选择来看,南方航空(行情600029,诊股)收入规模大,业绩基数较低,内生及外部环境变量波动带来的弹性更足。民营航空公司方面,吉祥航空(行情603885,诊股)有望在2020年权益法并表东航投资收益,业绩有望显著增厚;春秋航空(行情601021,诊股)在日本线企稳后依旧有望保持较快的营收及利润增速。推荐三大航,核心推荐国航、南航、东航,同步推荐吉祥、春秋。

  机场板块握紧核心资产,博弈弹性机会

  航空主业方面,伴随着运营效率的提高、时刻有序放量,上海、广州、深圳机场(行情000089,诊股)客流量将持续走高;非航方面,鉴于居民消费升级的浪潮不变,海外消费回流的趋势不改,我们对枢纽机场的免税销售景气度持乐观态度。2020年机场板块投资主线依然是免税销售持续增长抬高租金收入,进而拉动枢纽机场业绩不断攀升。免税的主线下,不同机场的细节逻辑却又不尽相同。从业绩增长的稳定性及抗风险能力上,我们认为在机场板块中上海机场(行情600009,诊股)无出其右,继续建议握紧核心资产,做时间的朋友;基本面见底复苏预期强烈需看首都机场;从业绩增速和弹性的角度看,我们认为白云机场(行情600004,诊股)2020年活跃度或相对较高;深圳机场国际线增速迅速,如成本管控得当,短期业绩也有较大的向上弹性。推荐上海机场、北京首都机场股份;关注白云机场,深圳机场。

  ※投资建议

  推荐中国国航、南方航空、东方航空(行情600115,诊股)、吉祥航空、春秋航空、上海机场,北京首都机场股份,关注白云机场、深圳机场。

  风险提示经济超预期下滑,油价汇率剧烈波动,免税不及预期,安全事故

  报告发布时间:2019年12月11日

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关键词阅读:2020年 航空机场行业 投资策略

责任编辑:雷玮
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