兴业策略:外部环境改善 我们正在经历一轮“长牛”

1评论 2019-12-15 21:12:19 来源:金融界网站 如何判断星期六买点?

  投资要点

  2019年1月1日,“旺春行情”,全市场第一个坚定看多,推荐券商/成长等“四大金刚”,2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市,4月长牛正在孕育期。6月开放的红利,前瞻性预判金融大开放,7月更新大创新50/100组合,看好5G、消费电子方向。9月挺进大别山,推荐金融地产周期中的核心资产。

  我们在9月下旬策略报告《挺进大别山2.0》中外部环境不确定性虽有扰动,但内部已逐渐成为市场主要矛盾,内部改革加速、政策催化、流动性宽松让结构性行情有望超金融地产周期中的核心资产扩展。

  中美达成第一阶段协议,外部环境较前期明显改善。内部2020年经济工作会议如期召开,稳字当头、改革开放加速、流动性环境灵活适度、高端产业支撑新兴产业和消费“双升级”。市场继续沿着我们在《挺进大别山2.0》、年度策略《拥抱权益时代》中的判断:1)我们正在经历一轮“长牛”,不用过度悲观,把握权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期,指数中枢逐级抬升。2)结构性行情逐步拓展,①5G泛化、纵深化,新能源车等大创新方向。②稳增长、低估值方向即核心资产中的周期股,核心资产中的高股息品种。

  中美达成第一阶段协议,时间最重要。历时20个月,中美商贸达成第一阶段文本协议,为国内经济转型、改革发展等赢得非常重要的适宜环境。1)部分投资者认为仅对1200亿元税税率减半略低于预期,但其实大家忽略了“有总比没有好”、“和总比战好”,这是双边关系较前期改善的一个重要信号。2)中美双方开启协商机制以来,税豁免其实是另一个让大家忽视的重要方向。税豁免让此前诸多已征收税的产品,实际税率较名义税率有明显下滑。3)外部环境的友好,部分行业的税减免,对于2020年外需出口链条有积极改善作用,有望使得更多与进出口相关的行业进入补库存状态,这对经济增长本身、企业盈利也能起到积极促进作用。4)2020年是美国大选之年,为了选举、为了博弈,同时中美关系进入新常态(详见兴业策略2019中期策略《开放的红利》、2020年度策略《拥抱权益时代》),相互之间的博弈仍有,对市场扰动也会存在,但外部的阶段性环境为内部改革赢得时间最重要。相关投资机会可关注出口改善链条、新兴成长方向。

  经济工作会议聚焦改革、转型,抓住时间窗口。2020年经济工作会议召开,整体基调以“稳”为主,聚焦改革、转型、开放。这次货币、财政与2018年大基调基本相似,但此次特别强调货币与财政政策向制造业、民生、基建补短板等方向支撑,首次提出产业、消费“双升级”,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。叠加开放向更大范围、更宽领域、更深层次进行,“十四五”规划对新兴产业支持。我们认为经济整体“低而有底”,以稳为主,不会像部分投资者担忧的“失速”等风险发生。另外,内部改革、产业升级高端制造业发展,创业板资本市场底层制度改革和建设是此时间窗口下考量,投资者关心的内部核心矛盾是否有所改善,“长牛”能够走多远的关键因素。具体到机会层面可关注稳增长基建和核心资产中的周期股;产业与制造业升级的大创新方向。

  风险提示:中美商贸进展不及预期、经济下滑幅度超预期

  报告正文

  回顾:《核心资产:股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

  ——20160503《核心资产:股票中的“京沪学区房”》:核心资产对于宏观经济来说,是在整个国民经济中占有最重要地位的行业;对于一般企业来说,是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说,核心资产就是全市场中,最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表,就像京沪地区的学区房,拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

  ——20181210《重构创新大时代》:宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。商贸摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

  ——20190101《布局旺春行情》:一季度不宜悲观,布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡,内有挤泡沫、去杠杆,外有中美商贸摩擦、美股扰动。站在2019年年初,确有成长股商誉减值、中美商贸对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化,外部全球资金正加速流入,建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。

  ——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》:随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美商贸商谈继续进行、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

  ——20190625《开放的红利》:整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后(G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期,企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”,有助于风险偏好提升)、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

  展望:再论挺进大别山

  2019年1月1日,“旺春行情”,全市场第一个坚定看多,推荐券商/成长等“四大金刚”,2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市,4月长牛正在孕育期。6月开放的红利,前瞻性预判金融大开放,7月更新大创新50/100组合,看好5G、消费电子方向。9月挺进大别山,推荐金融地产周期中的核心资产。

  我们在9月下旬策略报告《挺进大别山2.0》中外部环境不确定性虽有扰动,但内部已逐渐成为市场主要矛盾,内部改革加速、政策催化、流动性宽松让结构性行情有望超金融地产周期中的核心资产扩展。

  中美达成第一阶段协议,外部环境较前期明显改善。内部2020年经济工作会议如期召开,稳字当头、改革开放加速、流动性环境灵活适度、高端产业支撑新兴产业和消费“双升级”。市场继续沿着我们在《挺进大别山2.0》、年度策略《拥抱权益时代》中的判断:1)我们正在经历一轮“长牛”,不用过度悲观,把握权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期,指数中枢逐级抬升。2)结构性行情逐步拓展,①5G泛化、纵深化,新能源车等大创新方向。②稳增长、低估值方向即核心资产中的周期股,核心资产中的高股息品种。

  中美达成第一阶段协议,时间最重要。历时20个月,中美商贸达成第一阶段文本协议,为国内经济转型、改革发展等赢得非常重要的适宜环境。1)部分投资者认为仅对1200亿元税税率减半略低于预期,但其实大家忽略了“有总比没有好”、“和总比战好”,这是双边关系较前期改善的一个重要信号。2)中美双方开启协商机制以来,税豁免其实是另一个让大家忽视的重要方向。税豁免让此前诸多已征收税的产品,实际税率较名义税率有明显下滑。3)外部环境的友好,部分行业的税减免,对于2020年外需出口链条有积极改善作用,有望使得更多与进出口相关的行业进入补库存状态,这对经济增长本身、企业盈利也能起到积极促进作用。4)2020年是美国大选之年,为了选举、为了博弈,同时中美关系进入新常态(详见兴业策略2019中期策略《开放的红利》、2020年度策略《拥抱权益时代》),相互之间的博弈仍有,对市场扰动也会存在,但外部的阶段性环境为内部改革赢得时间最重要。相关投资机会可关注出口改善链条、新兴成长方向。

  经济工作会议聚焦改革、转型,抓住时间窗口。2020年经济工作会议召开,整体基调以“稳”为主,聚焦改革、转型、开放。这次货币、财政与2018年大基调基本相似,但此次特别强调货币与财政政策向制造业、民生、基建补短板等方向支撑,首次提出产业、消费“双升级”,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。叠加开放向更大范围、更宽领域、更深层次进行,“十四五”规划对新兴产业支持。我们认为经济整体“低而有底”,以稳为主,不会像部分投资者担忧的“失速”等风险发生。另外,内部改革、产业升级、高端制造业发展,创业板等资本市场底层制度改革和建设是此时间窗口下考量,投资者关心的内部核心矛盾是否有所改善,“长牛”能够走多远的关键因素。具体到机会层面可关注稳增长基建和核心资产中的周期股;产业与制造业升级的大创新方向。

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关键词阅读:核心资产 改善作用 股市流动性 王德伦 策略报告

责任编辑:郭亮
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