兴业策略:保持乐观、积极布局 把握金融地产龙头主线

1评论 2019-10-20 21:08:10 来源:金融界网站 603022老妖不死!

  投资要点

  2019年1-4月,率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化,聚焦“龙凤呈祥”》,市场逐步转入战略防御期,震荡行情为主,核心资产进入独立牛市行情。

  8、9月,《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗?》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告,建议结构性行情下,投资者相对更乐观,科技成长弹性方向。

  9月中下旬以来,流动性宽松预期兑现,诸多投资者对市场后续行情信心不足。兴业策略再次鲜明举起看多旗帜,首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向,超额收益明显。

  本周公布整体经济数据不及预期,部分投资者对经济基本面出现较大担忧情绪,使得市场出现恐慌式情绪释放,上证综指出现一定幅度调整,部分投资者对悲观情绪增多。市场有波动很正常,在战略防御转向战略进攻的“挺进大别山2.0”行情中会有艰难、有曲折、有波动,不会一蹴而就、一战而胜、一马平川。整体而言,经济不会失速、内外暖风继续、风险偏好提升、流动性大环境宽松,战略进攻期继续。建议投资者对市场保持战略乐观、积极布局、去伪存真、精挑细选。把握金融地产龙头等滞胀、高股息类债券品种、大创新科技成长进攻弹性方向等主线。

  1)经济不会出现失速风险,四季度可关注专项债、财政政策、信用派生等逆周期调控政策。三季度GDP增速6.0%,不及投资者预期,诸多投资者开始对经济“失速”担忧。我们认为整体经济仍在合理范围,不会失速。从信用派生等角度,企业中长期贷款连续3个月出现提升,这是较为积极信用。后续也可关注财政政策、专项债等逆周期调控政策。

  2)外部制约市场风险偏好提升最大约束力,贸易因素出现暖风和实质性进展,11月16日智利APEC会议有望达成阶段性协议,这将助推行情继续的有利因素。长期投资者需要适应关系新常态。

  3)内部改革继续,风险偏好具备提升基础。《上市公司重大资产管理办法》正式出炉,有限放开创业板借壳上市、取消“净利润”指标、恢复重组上市配套融资等一系列积极措施。此举有望提升企业盈利水平、市场活力,进一步推动直接融资和二级市场繁荣,对以大创新为代表新兴成长方向有望持续受益。

  4)流动性宽松大趋势确定。美联储开启所谓不是“QE”的宽松措施,10月或12月美联储议息会议预期有望再降息1次,全球资本市场具备良好流动性基础。国内货币宽松政策部分投资者担忧通胀会逆转货币政策方向,但我们认为本轮通胀单纯数据层面确实可能会逐步攀升。但实质性是结构性通胀,阶段性有压力,大的货币宽松方向已经确定,很难逆转方向。影响更多在于投资者对于通胀、“滞胀”的担忧可能成为行情的拖累因素

  配置层面:金融地产龙头等滞胀、高股息类债券品种、大创新科技成长进攻弹性方向。

  第一、1)全球负利率时代,中国权益高股息资产具备吸引全球资金吸引力,2)保险IFRS9会计新准则实施,保险类资金对安全边际高、股息率稳定资产有兴趣。3)债券收益率下行,银行理财子公司资金提升收益率,权益高股息、低估值资产具备性价比。建议投资者关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、仓位低、股息率稳定的板块,银行类ETF

  第二、科技暖风继续、资产重组办法落地、以TMT科技成长为代表的大创新方向,如TMT(自主可控、华为产业链、5G、泛在电力物联网)、高端制造新能源车军工)、科技类ETF。

  第三、中长期,结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》,投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”,聚焦优质标的、把握核心资产定价权。

  风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

  报告正文

  1 | 回顾:《核心资产:股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

  ——20160503《核心资产:股票中的“京沪学区房”》:核心资产对于宏观经济来说,是在整个国民经济中占有最重要地位的行业;对于一般企业来说,是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说,核心资产就是全市场中,最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表,就像京沪地区的学区房,拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

  ——20181210《重构创新大时代》:宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

  ——20190101《布局旺春行情》:一季度不宜悲观,布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡,内有挤泡沫、去杠杆,外有贸易摩擦、美股扰动。站在2019年年初,确有成长股商誉减值、贸易对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化,外部全球资金正加速流入,建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。

  ——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》:随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、贸易谈判继续进行、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

  ——20190625《开放的红利》:整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后(G20会议关系阶段性转暖+经济数据真空期,企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”,有助于风险偏好提升)、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

  2 | 展望:挺进大别山,迎难而上

  2019年1-4月,率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化,聚焦“龙凤呈祥”》,市场逐步转入战略防御期,震荡行情为主,核心资产进入独立牛市行情。

  8、9月,《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗?》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告,建议结构性行情下,投资者相对更乐观,科技成长弹性方向。

  9月中下旬以来,流动性宽松预期兑现,诸多投资者对市场后续行情信息不足。兴业策略再次鲜明举起看多旗帜,首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向,超额收益明显。

  本周公布整体经济数据不及预期,部分投资者对经济基本面出现较大担忧情绪,使得市场出现恐慌式情绪释放,上证综指出现一定幅度调整,部分投资者对悲观情绪增多。市场有波动很正常,在战略防御转向战略进攻的“挺进大别山2.0”行情中会有艰难、有曲折、有波动,不会一蹴而就、一战而胜、一马平川。整体而言,经济不会失速、内外暖风继续、风险偏好提升、流动性大环境宽松,战略进攻期继续。建议投资者对市场保持战略乐观、积极布局、去伪存真、精挑细选。把握金融地产龙头等滞胀、高股息类债券品种、大创新科技成长进攻弹性方向等主线。

  1)经济不会出现失速风险,四季度可关注专项债、财政政策、信用派生等逆周期调控政策。三季度GDP增速6.0%,不及投资者预期,诸多投资者开始对经济“失速”担忧。我们认为整体经济仍在合理范围,不会失速。从信用派生等角度,企业中长期贷款连续3个月出现提升,这是较为积极信用。后续也可关注财政政策、专项债等逆周期调控政策。

  2)外部制约市场风险偏好提升最大约束力,贸易因素出现暖风和实质性进展,11月16日智利APEC会议有望达成阶段性协议,这将助推行情继续的有利因素。长期投资者需要适应关系新常态。

  3)内部改革继续,风险偏好具备提升基础。《上市公司重大资产管理办法》正式出炉,有限放开创业板借壳上市、取消“净利润”指标、恢复重组上市配套融资等一系列积极措施。此举有望提升企业盈利水平、市场活力,进一步推动直接融资和二级市场繁荣,对以大创新为代表新兴成长方向有望持续受益。

  4)流动性宽松大趋势确定。美联储开启所谓不是“QE”的宽松措施,10月或12月美联储议息会议预期有望再降息1次,全球资本市场具备良好流动性基础。国内货币宽松政策部分投资者担忧通胀会逆转货币政策方向,但我们认为本轮通胀单纯数据层面确实可能会逐步攀升。但实质性是结构性通胀,阶段性有压力,大的货币宽松方向已经确定,很难逆转方向。影响更多在于投资者对于通胀、“滞胀”的担忧可能成为行情的拖累因素。

  配置层面:金融地产龙头等滞胀、高股息类债券品种、大创新科技成长进攻弹性方向。

  第一、1)全球负利率时代,中国权益高股息资产具备吸引全球资金吸引力,2)保险IFRS9会计新准则实施,保险类资金对安全边际高、股息率稳定资产有兴趣。3)债券收益率下行,银行理财子公司资金提升收益率,权益高股息、低估值资产具备性价比。建议投资者关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、仓位低、股息率稳定的板块,银行类ETF。

  第二、科技暖风继续、资产重组办法落地、以TMT科技成长为代表的大创新方向,如TMT(自主可控、华为产业链、5G、泛在电力物联网)、高端制造(新能源车、军工)、科技类ETF。

  第三、中长期,结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》,投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”,聚焦优质标的、把握核心资产定价权。

  风险提示

  美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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关键词阅读:周期调控 金融地产 定投 失速 王德伦

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