华泰证券:券商股票质押业务如何转危为安?

1评论 2019-10-09 08:17:42 来源:金融界网站 如何根据对手盘判断龙头股买点

  来源:华泰证券(行情601688,诊股)

  核心观点

  风险犹存:如何看待当前券商股票质押?

  股票质押,硝烟未尽的战役。券商股票质押先后经历快速粗放拓展和风险暴露规范收缩两大周期。我们认为业务当前潜在风险仍不容小觑。存量规模在压缩后仍较高,2019年8月末券商股质融出资金占净资产规模达26%。存量业务开展粗放,叠加经济下行压力、减持新规限制和券商处置手段有限,风险淤积于券商内部,化解尚需周期。同时,部分券商对增量风险认识不足,再次拓展股票质押,但并未相应改善能力及模式,或加剧风险。未来券商需认清股质本源,根据自身禀赋厘清业务边界,实力占优的券商可优化模式探寻稳健发展,不满足转型要求的券商需审慎发展业务。

  十字路口:未来券商股票质押路在何方?

  券商股票质押正徘徊于风险与收益焦灼的十字路口。宏观经济、政策及股东层面等外部不确定性,以及券商在风险识别、资金管控、风险处置等方面存在的内生约束,对券商股票质押业务发展提出更大挑战和更高要求。我们认为未来券商股票质押发展,一方面依赖政策环境优化细化助力存量业务风险化解;另一方面,需要券商自身在开展增量业务时结合政策、市场及资源禀赋,综合考量增量业务开展的风险与收益,厘清是否开展、开展规模等关键问题,形成分层竞争。

  厘清本源:如何重构券商股质新模式?

  股票质押业务开展亟需打造全流程专业化模式。股票质押本质是基于客户股票流动性开展的重资本借贷业务,减持新规背景下业务呈现信用贷特征。未来,券商股票质押经营必须以风险控制为前提,从客户准入、授信定价、贷后管理和风险追偿四大阶段实现全流程专业管控。大型券商可依赖于综合金融布局打造“全业务链协同”模式,中小券商可根据自身特色和能力探索“专业化管理”模式。但模式转型和专业能力培育无法一蹴而就,且资源和能力限制下最终预计只有部分券商能够实现顺利转型。

  全景透视:追根溯源透视股票质押业务全景

  券商股票质押潜在风险仍然较大,部分激进的中小券商风险隐患需密切关注。追溯发展脉络,股票质押品类由场外拓展至场内与场外并存;规模由快速提升到渐趋收缩;格局由银信垄断到券商后来居上;标的分布行业和地区集中度高;民企融资占比近80%。券商股质先后经历2017年前快速发展期和2018年后规范收缩两大周期。2019年8月末券商股质融出资金占净资产规模达26%,部分激进的中小券商超过50%。大型券商在2018上、下半年减值提升相对平稳;中小券商在18H2风险集中爆发。当前市场波动下存量风险犹存,19H1上市券商股质减值损失同比+62%。

  双管齐下:重塑模式,分层经营

  当前券商对股票质押存量风险认识尚不够充分,亟需提升风险意识、逐步化解风险。业务健康发展,既需要优化外部政策助力存量风险化解;也需要券商将发展视角转向中长期,通过提升资力、定价、协同、科技、创新五大实力,助力“全业务链协同”和“专业化管理”模式稳妥实践。转型要打通机制、积累资源和长周期沉淀,并非所有券商均能成功,业务经营将进一步分化。综合实力强的大型券商,若能主动优化模式、加强风险管理,业务有望稳健发展;部分无法满足转型要求的券商需要审慎发展业务。风险提示:市场波动风险,制度推进不如预期。

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关键词阅读:华泰证券 券商 股票质押

责任编辑:伍书哲
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