联讯策略:外围改善叠加政策利好 行情仍有扩展空间

1评论 2019-09-22 20:49:55 来源:金融界网站 6个月大赚574%!

  关系再现缓和信号 如何理解美联储降息

  9月19日凌晨,美联储如期降息25个基点,基准利率降至1.75%-2%,美联储内部对未来降息路径存在较大分歧。点阵图显示,未来降息的下限是1.5%,也就是说到2020年底至多只有一次降息;而且2021年利率还可能上调。

  由于全球各经济体经济下行压力加大,叠加当前贸易关系、局部政局动荡、地缘政治等不确定性因素存在,对美国经济形成一定拖累,对于美国而言当前需要适当放松金融条件来保证经济的适度增长。

  此次降息之前,市场对其已有充分预期,关注的焦点更集中于是美联储会给出怎样的前瞻性指引,从而影响未来一段时期降息的次数。在随后召开的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔重新安抚了市场,释放了相对鸽派的信号。鲍威尔指出,可能需要比预想的更早恢复资产负债表的有机增长,即重启QE。另外,鲍威尔还对点阵图的指示打了补丁,认为点阵图中指示的“利率不变”并不是板上钉钉的。我们预计,年内美联储还会降息一次。

  在思考未来美联储决策时,白宫的意图不可忽视。白宫对这届美联储的影响力要远大于以往。此前,白宫就反复施压美联储要更大幅度的降息,明年更是美国大选年,美总统为确保连任,可能会对美联储施加更大压力,未来美联储的降息很可能会考虑更多政治方面的诉求。

  QE可能会较快重启。尽管本次议息决议将美国2018年的经济增长预期,从2.1%小幅上调到2.2%,显示美联储对美国经济短期持乐观态度。但美联储同时强调了对贸易风险的关注,加之近期沙特阿美公司两个油厂遭袭,由于贸易摩擦、英国脱欧、中东地缘政治等事件都面临不确定性,如果相关事件出现恶化,美联储可能会较快重启QE,扩表时间可能比预期的要早。除美联储降息外,上周欧洲央行也降息并重启QE,全球降息潮已向纵深发展,20国集团中有一半都已经降息,金砖五国有四国已经下调了政策利率。从上一次美联储QE的经验看,对以股市为代表的全球风险资产都起到明显的提振作用,而美元指数则受到一定的压制,黄金的表现不是很稳定。

  央行下调LPR体现政策具有持续性

  美联储降息靴子落地,隔日,中国央行公布贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR报价4.20%,5年期以上LPR为4.85%,5年期以上LPR保持不变。

  根据我们宏观团队的观点,LPR一年期小幅下调5BP,五年期不变,既顺应了降低实体融资利率、提升实体投资回报率的政策诉求,也满足了房住不炒、房贷利率不下降的前期要求。

  从幅度来看,调降幅度有限,主要在于银行的负债端仍主要由存款负债为主,降准虽能一定程度上降低银行的资金成本,但偏高的存款负债成本决定了银行的综合负债成本仍然偏高,出于维护息差的考虑,报价会相对谨慎。

  LPR利率与主体评级为AAA的信用债到期收益率仍有较高利差,预计后续LPR利率会继续小幅度下调,方式上,短期会先继续压缩利差,再调降MLF。

  外围改善叠加政策利好,A股行情还有扩展的空间

  此前,中共中央政治局于8月30日召开会议,决定今年10月在北京召开中十九届四中全会,这是理解后续政策方向的一个重要窗口,近期政策整体偏宽松,预计此次会议有望释放更多中长期制度与政策利好,A股行情还有扩展的空间。

  从配置上看,重点关注以下行业:

  1、国防军工,建国70周年大庆临近,军工板块有望持续收益;

  2、金融+周期,近期宽松政策最为受益的就是金融和周期,未来大概率存在补涨的机会;

  3、汽车板块,受益于扩内需政策,前期跌幅较大的汽车板块底部逐步探明,后续有望迎来反弹,可以适度在左侧进行布局;

  4、基建板块,降准降低了银行的资金成本,部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失,而加快地方专项债发行,对整个基建链条无疑最为利好。

  风险提示:政策不达预期,经济下行超预期,外围环境大幅恶化

  以下为正文部分

  贸易磋商重启,双方关系有所改善,有利于全球风险偏好的提升和外资的持续流入。欧央行降息+重启QE,美联储再度降息,全球降息潮加强,国内政策宽松的空间进一步打开,四中全会有望释放更多中长期制度与政策利好,A股行情还有扩展的空间。

  一、关系再现缓和信号

  二、如何理解美联储降息

  9月19日凌晨,美联储如期降息25个基点,基准利率降至1.75%-2%。似乎美联储内部对未来降息路径存在较大分歧,此次降息的反对票有3票。而且美联储官员的利率点阵图显示,未来降息的下限是1.5%,也就是说到2020年底至多只有一次降息;而且2021年利率还可能上调。

  由于全球各经济体经济下行压力加大,叠加当前贸易关系、局部政局动荡、地缘政治等不确定性因素存在,对美国经济形成一定拖累,对于美国而言当前需要适当放松金融条件来保证经济的适度增长。

  从全球经济来看,2018年以来,全球经济增速有所放缓,进入到2019年,经济下行压力增大。在2019年7月份国际货币基金组织发布的《世界经济展望》中,再度下调全球经济增长预期,这已经是2019年以来IMF第三次下调全球经济增长预期。

  从局部来看,贸易环境出现变化、局部政局动荡、地缘政治可能会加大经济与金融领域的不确定性。欧洲方面,美国的贸易保护主义对整个国际贸易环境产生负面影响,叠加受全球经济增长放缓及全球贸易摩擦的影响,欧元区增长动能大幅下滑,此外英国“硬脱欧”风险上升、意大利执政联盟矛盾重重,政局动荡加剧了经济下行压力,可能会对原本疲弱的欧洲经济与美国金融市场带来更大冲击;此外中东地缘政治同样面临不确定性。

  此次降息之前,市场对其已有充分预期,关注的焦点更集中于是美联储会给出怎样的前瞻性指引,从而影响未来一段时期降息的次数。在随后召开的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔重新安抚了市场,释放了相对鸽派的信号。鲍威尔指出,可能需要比预想的更早恢复资产负债表的有机增长,即重启QE。另外,鲍威尔还对点阵图的指示打了补丁,认为点阵图中指示的“利率不变”并不是板上钉钉的。我们预计,年内美联储还会降息一次。

  我们认为,在思考未来美联储决策时,白宫的意图不可忽视。现在美联储主要官员很大一部分都是美国总统提名的,白宫对这届美联储的影响力要远大于以往。此前,白宫就反复施压美联储要更大幅度的降息,明年更是美国大选年,美总统为确保连任,可能会对美联储施加更大压力,未来美联储的降息很可能会考虑更多政治方面的诉求。

  QE可能会较快重启。尽管本次议息决议将美国2018年的经济增长预期,从2.1%小幅上调到2.2%,显示美联储对美国经济短期持乐观态度。但美联储同时强调了对贸易风险的关注,表示贸易摩擦是美国经济未来下行主要的风险,美联储将着力解决贸易摩擦的影响。加之近期沙特阿美公司两个油厂遭袭,由于贸易摩擦、英国脱欧、中东地缘政治等事件都面临不确定性,如果相关事件出现恶化,美联储可能会较快重启QE,资产负债表扩表时间可能比预期的要早。除了美联储降息外,上周欧洲央行也降息并重启QE,全球降息潮已向纵深发展,20国集团中有一半都已经降息,金砖五国有四国已经下调了政策利率。

  从上一次美联储QE的经验看,对以股市为代表的全球风险资产都起到明显的提振作用,而美元指数则受到一定的压制,黄金的表现不是很稳定。

  三、央行下调LPR体现政策具有持续性

  美联储降息靴子落地,隔日,中国央行公布贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR报价4.20%,5年期以上LPR为4.85%,5年期以上LPR保持不变。

  根据我们宏观团队的观点,LPR一年期小幅下调5BP ,五年期不变,既顺应了降低实体融资利率、提升实体投资回报率的政策诉求,也满足了房住不炒、房贷利率不下降的前期要求。

  从幅度来看,调降幅度有限,主要在于银行的负债端仍主要由存款负债为主,降准虽能一定程度上降低银行的资金成本,但偏高的存款负债成本决定了银行的综合负债成本仍然偏高,出于维护息差的考虑,报价会相对谨慎。

  LPR利率与主体评级为AAA的信用债到期收益率仍然有较高的利差,预计后续LPR利率会继续小幅度下调,方式上,短期会先继续压缩利差,再调降MLF。

  四、外围改善叠加政策利好,A股行情还有扩展的空间

  本周二有2650亿元MLF到期,市场普遍预计这是央行降息的窗口期,然而央行并未降息,对市场带来一定扰动,随后美联储降息靴子落地以及一年期LPR的小幅下调,对市场情绪产生提振,市场有所反弹,最终沪指收于3006.45点,周跌幅0.82%,电子、食品饮料板科涨幅居前。

  此前,中共中央政治局于8月30日召开会议,决定今年10月在北京召开中十九届四中全会,主要议程是,中共中央政治局向中央委员会报告工作,研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题,这是理解后续政策方向的一个重要窗口,近期政策整体偏宽松,预计此次会议有望释放更多中长期制度与政策利好,A股行情还有扩展的空间。

  从配置上看,重点关注以下行业:

  1、国防军工,建国70周年大庆临近,军工板块有望持续收益;

  2、金融+周期,近期宽松政策最为受益的就是金融和周期,未来大概率存在补涨的机会;

  3、汽车板块,受益于扩内需政策,前期跌幅较大的汽车板块底部逐步探明,后续有望迎来反弹,可以适度在左侧进行布局;

  4、基建板块,降准降低了银行的资金成本,部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失,而加快地方专项债发行,对整个基建链条无疑最为利好。

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责任编辑:郭亮
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